שיעור התשואה הפנימי (IRR) הוא שיעור ההיוון שמספק שווי נטו של אפס לסדרת תזרימי מזומנים עתידית. השימוש ב- IRR והערך הנוכחי הנקי (NPV) משמשים בבחירת השקעות על סמך התשואות.
במה IRR ו- NPV נבדלים
ההבדל העיקרי בין ה- IRR ל- NPV הוא שה- NPV הוא סכום בפועל ואילו ה- IRR הוא תשואת הריבית כאחוז הצפוי מהשקעה.
המשקיעים בדרך כלל בוחרים בפרויקטים עם IRR שהם גדולים מעלות ההון. עם זאת, בחירת פרויקטים המתבססים על מקסום ה- IRR לעומת ה- NPV עשויה להגדיל את הסיכון למימוש תשואה על ההשקעה גבוהה יותר מעלות ההון הממוצעת המשוקללת (WACC) אך פחות מהתשואה הנוכחית על הנכסים הקיימים.
IRR מייצג את התשואה השנתית בפועל רק כאשר הפרויקט מייצר אפס תזרימי מזומנים ביניים - או אם ניתן להשקיע השקעות אלה ב- IRR הנוכחי. לכן המטרה לא צריכה להיות למקסם את ה- NPV.
כיצד לחשב IRR ב- Excel
מה הערך הנוכחי הנקי?
NPV הוא ההבדל בין הערך הנוכחי של תזרים מזומנים לערך הנוכחי של תזרים מזומנים לאורך זמן.
הערך הנוכחי הנקי של פרויקט תלוי בשיעור ההיוון המשמש. לכן כאשר משווים בין שתי הזדמנויות השקעה, הבחירה בשיעור ההיוון, אשר לרוב מבוססת על מידת אי וודאות, תשפיע משמעותית.
בדוגמה למטה, תוך שימוש בשיעור הנחה של 20%, השקעה מס '2 מציגה רווחיות גבוהה יותר מהשקעה מספר 1. כאשר בוחרים במקום זאת שיעור היוון של 1%, השקעה מספר 1 מציגה תשואה גדולה יותר מהשקעה מספר 2. הרווחיות תלויה לרוב ברצף ובחשיבות של תזרים המזומנים של הפרויקט ובשיעור ההיוון המיושם על תזרימי המזומנים הללו.
מה שיעור התשואה הפנימי?
ה- IRR הוא שיעור ההיוון שיכול להביא את ה- NPV של השקעה לאפס. כאשר ל- IRR ערך אחד בלבד, קריטריון זה הופך להיות מעניין יותר כאשר משווים את הרווחיות של השקעות שונות.
בדוגמה שלנו, ה- IRR של ההשקעה מספר 1 הוא 48%, והשקעה מס '2, ה- IRR היא 80%. המשמעות היא שבמקרה של השקעה מספר 1, בהשקעה של 2, 000 דולר בשנת 2013, ההשקעה תניב תשואה שנתית של 48%. במקרה של השקעה מספר 2, בהשקעה של 1, 000 דולר בשנת 2013, התשואה תביא תשואה שנתית של 80%.
אם לא מוזנים פרמטרים, Excel מתחילה לבחון ערכי IRR באופן שונה עבור סדרת תזרימי המזומנים שהוזנה ונפסקת ברגע שנבחר שער שמביא את ה- NPV לאפס. אם Excel לא מוצא קצב שמקטין את ה- NPV לאפס, הוא מראה את השגיאה "#NUM."
אם לא משתמשים בפרמטר השני וההשקעה כוללת ערכי IRR מרובים, לא נבחין מכיוון ש- Excel יציג רק את הקצב הראשון שהוא מוצא שמביא את ה- NPV לאפס.
בתמונה למטה, להשקעה מספר 1, Excel לא מוצא את שיעור ה- NPV מופחת לאפס, כך שאין לנו IRR.
התמונה למטה מציגה גם השקעה מספר 2. אם לא משתמשים בפרמטר השני בפונקציה, Excel ימצא IRR של 10%. מצד שני, אם משתמשים בפרמטר השני (כלומר = IRR ($ C $ 6: $ F $ 6, C12)), יש שני IRRs שניתנים להשקעה זו, שהם 10% ו- 216%.
אם ברצף תזרים המזומנים יש רק רכיב מזומנים יחיד עם שינוי סימן אחד (מ + ל - או - ל +), יהיה להשקעה IRR ייחודי. עם זאת, מרבית ההשקעות מתחילות בזרימה שלילית וסדרה של תזרים חיובי עם כניסת ההשקעות הראשונות. הרווחים אז, בתקווה, שוככים, כפי שהיה במקרה בדוגמה הראשונה שלנו.
חישוב IRR ב- Excel
בתמונה למטה אנו מחשבים את ה- IRR.
לשם כך אנו פשוט משתמשים בפונקציית IRR של Excel:
שיעור תשואה פנימי שונה (MIRR)
כאשר חברה משתמשת בשיעורי הלוואה שונים של השקעה מחדש, חל שיעור התשואה הפנימי המותנה (MIRR).
בתמונה למטה אנו מחשבים את ה- IRR של ההשקעה כמו בדוגמה הקודמת אך לוקחים בחשבון שהחברה תשאיל כסף כדי לחרוש חזרה להשקעה (תזרימי מזומנים שליליים) בשיעור שונה מהקצב בו היא תשקיע מחדש. הכסף שנצבר (תזרים מזומנים חיובי). הטווח C5 עד E5 מייצג את טווח התזרים של ההשקעה, והתאים E10 ו- E11 מייצגים את השיעור על אגרות חוב ארגוניות ואת השיעור על ההשקעות.
התמונה למטה מציגה את הנוסחה שמאחורי Excel MIRR. אנו מחשבים את ה- MIRR שנמצא בדוגמה הקודמת עם MIRR כהגדרתו בפועל. זה מניב אותה תוצאה: 56.98%.
שיעור תשואה פנימי בנקודות זמן שונות (XIRR)
בדוגמה להלן תזרימי המזומנים אינם משולמים באותה שעה בכל שנה - כפי שקורה בדוגמאות לעיל. במקום זאת, הם מתרחשים בתקופות זמן שונות. אנו משתמשים בפונקציה XIRR למטה כדי לפתור חישוב זה. אנו בוחרים תחילה את טווח התזרים (C5 עד E5) ואז בוחרים את טווח התאריכים בו מתממשים תזרימי המזומנים (C32 עד E32).
להשקעות עם תזרימי מזומנים שהתקבלו או שזומנו ברגעים שונים בזמן עבור חברה שיש לה שיעורי אשראי והשקעות מחדש שונות, Excel אינה מספקת פונקציות הניתנות להחלה במצבים אלה אם כי סביר להניח שהם יתרחשו.
