ההשערה היעילה של השוק (EMH) אינה יכולה להסביר בועות כלכליות מכיוון שבאופן מוחלט, EMH תטען כי בועות כלכליות אינן קיימות באמת. ההסתמכות של ההשערה על הנחות לגבי מידע ותמחור עומדת בקנה אחד עם התמחור השגוי שמניע בועות כלכליות.
בועות כלכליות מתרחשות כאשר מחירי הנכסים עולים הרבה מעל לערכם הכלכלי האמיתי ואז נופלים במהירות. ה- EMH קובע כי מחירי הנכסים משקפים ערך כלכלי אמיתי מכיוון שמידע משותף בין משתתפי השוק ומשולב במהירות במחיר המניה. במסגרת EMH אין גורמים אחרים העומדים בבסיס שינויי מחירים, כמו חוסר רציונליות או הטיות התנהגותיות. בעיקרו של דבר, מחיר השוק הוא שיקוף מדויק של הערך, ובועה היא פשוט שינוי בולט בציפיות הבסיסיות לגבי תשואות הנכס.
כך למשל, אחד מחלוצי EMH, הכלכלן יוג'ין פאמה, טען כי המשבר הפיננסי, בו קפאו שוקי האשראי ומחירי הנכסים צנחו בצורה ניכרת, היה תוצאה מתחילת המיתון ולא פרץ של בועת אשראי. השינוי במחירי הנכסים שיקף מידע מעודכן על סיכויים כלכליים.
פאמה אמרה שכדי שתתקיים בועה היא חייבת להיות צפויה, מה שאומר שחלק מהמשתתפים בשוק יצטרכו לראות את התמחור השגוי מראש. הוא טוען כי אין דרך עקבית לחזות בועות. מכיוון שאפשר לזהות בועות רק במבט לאחור, אי אפשר לומר שהן משקפות דבר יותר מאשר שינויים מהירים בציפיות על בסיס מידע חדש בשוק.
השאלה אם בועות ניתנות לחיזוי נתונה לוויכוח. מימון התנהגותי, תחום שמנסה לזהות ולבחון קבלת החלטות פיננסיות, חשף כמה הטיות בקבלת החלטות השקעה, הן ברמה הפרטנית והן ברמה השוקית. חוסר תשומת לב לסוגים מסוימים של מידע, הטיה לאישור והתנהגות רועה הם כמה דוגמאות העשויות להיות קשורות לבועות כלכליות. הוכח כי הטיות אלה קיימות, אך קביעת השכיחות והרמה של הטיה מסוימת בזמן מסוים אינה כה פשוטה.
כמובן שיש לציין כי EMH אינה דורשת מכל משתתפי השוק להיות צודקים כל הזמן. עם זאת, אחד מעיקרי הליבה של התיאוריה נסוב סביב הרעיון של יעילות בשוק. בהתחשב בכך שמשתתפי השוק חולקים את אותו מידע, מחיר הקונצנזוס אמור לשקף במדויק את השווי ההוגן של נכס מכיוון שמי שטועה מבצע פעולה עם מי שצודק. מצד שני, מימון התנהגותי טוען כי הקונצנזוס יכול להיות שגוי.
ההגדרה של בועה היא שהמחיר הנכון שונה מהותית ממחיר השוק, כלומר מחיר הקונצנזוס שגוי. בין אם זה צפוי ובין אם לאו, יש שטענו כי המשבר הכלכלי ייצג מכה קשה ל- EMH בגלל עומק ועוצמתם של ההפרעות השגויות שקדמו לו. עם זאת, ככל הנראה פאמה לא תסכים.
