הבנק הפדרלי רזרב הודיע על כוונתו להעלות את שיעור הכספים שהוזנו ל -2.5% בדצמבר 2018, 3% ב -2019, ו -3.5% ב -2020 במאמץ להילחם באינפלציה ומלכודת נזילות חשושה בה אנשים אוגרים מזומנים במקום להשקיע. השיעורים עלו בהדרגה מאז דצמבר 2015, זו הייתה הפעם הראשונה שהפאד העלה את השיעורים מאז יוני 2006. מאז דצמבר 2008, שיעורים נשארו בין 0% ל 0.25% כדי לשפר את ההתאוששות לאחר המיתון הגדול.
עם זאת, הבנק המרכזי האירופי צפוי להוריד שוב את הריבית, או אפילו להאריך את היקף ההקלות הכמותיות שלו, ויפן ראתה כי הריבית נמוכה מתמיד - אפילו ריבית ריאלית שלילית - כדי לעודד אנשים להמשיך לבזבז ולא לחסוך. בין כל אלה, מה ההשפעה של הריבית על קרנות הון פרטיות וחברות?
מהי הון פרטי?
הון פרטי (PE) הוא הון או נתח בעלות שאינו נסחר באופן ציבורי. חברות PE משקיעות בחברות פרטיות או ציבוריות גדולות במטרה למחוק את החברות ולקחת אותן לפרטיות. הבסיס הבסיסי הוא למצוא נכסים לא מוערכים שיש להם פוטנציאל לשיפור כדי לגרום לרווחיות גבוהה יותר.
חברות PE מתמקדות בשורה התחתונה. מבנה עלות התפעול ומבנה ארגוני הם רזים, האסטרטגיה מכוונת מחדש לצמיחה גבוהה יותר והניהול מיושר כדי לעזור לחברה להשיג שליטה רבה יותר. חברות PE נכנסות עם יציאה בחשבון כמו גם במטרה להחזיר תשואה גבוהה יותר בזמן קצר-בינוני. (לפרטים נוספים, ראה: פריימר על הון פרטי , וגם מהי הון פרטי ?)
שיעורי ריבית ו- PE
הריבית משפיעה על עסקים בגלל הלוואות, וברמה רחבה יותר, הריבית קובעת את הפעילות הכלכלית ואת מחירי הנכסים (ריביות נמוכות יותר פירושן שלאנשים יש יותר כסף, מה שמגדיל את מחירי הנכסים כתוצאה מגידול בביקוש). חברות אקוויטיות פרטיות מגיבות יותר לשינויים בריבית בגלל שתי אסטרטגיות ההשקעה העיקריות הכרוכות בעסקי PE: הון סיכון ורכישת מינוף.
בעסקות רכישת מינוף, חברות PE מממנות את ההשתלטות על חברות המשתמשות בהון מועט והסתמכות על חובות (בדרך כלל בצורה של מכשירים מקרנות פנסיה או מבנקי השקעות שאופק ארוך טווח) בכדי לעמוד בעלות הרכישה. זה מאפשר ל- PEs להגדיל את התשואה שלהם. עם זאת, זה דורש יצוא מזומנים קבוע מבחינת תשלומי ריבית. מכאן שיש רגישות לריבית. שיעור התשואה הפנימי (IRR) שמשיג חברת PE כאשר הוא יוצא מהחברה תלוי מאוד בשיעורי הריבית בהם היא נוטלת חובות.
חברות PE מחפשות חברות יעד שיש להן תזרים מזומנים קבוע והוצאות הון מינימליות ודרישות הון חוזר תפעולי. הם משתמשים בתזרים המזומנים החופשי הקבוע שהמשרד מייצר בכדי לשמש את החוב. מה שנשאר מצטבר עד היציאה, או משולם כדיבידנד (בעצם ההחזר למשרד PE ולבעלים אחרים). השפעת הריבית על חברות PE היא חרב פיפיות; זה משפיע על רכישות ויוצאות אחרת. לחברות PE המתכוונות למכור ולאלה שמתכוונות לקנות יש תגובות מנוגדות לשינוי בריבית.
ההשפעה של שיעורי ריבית נמוכים או יורדים
שיעורי ריבית נמוכים או יורדים משמעותם שיותר כספים זמינים לחברות PE שכן המשקיעים נוטים להסתכל במקום אחר, הרחק מהכנסות קבועות ואשראי אשראי. זה יוצר הזדמנות עבור חברות PE המחפשות לקנות. ראשית, יש להם גישה לקרנות קלות, והפעילות לגיוס תרומות עולה. שנית, חברות PE יכולות לעסוק בעסקה, לנעול ריביות נמוכות יותר, לצמצם את היציאה התקופתית שלהן, להגדיל את ה- IRR ובסופו של דבר את ההחזר על השקעתן.
עם זאת, התרחיש הכלכלי העולמי הנוכחי, בו מדינות רבות בעלות ריבית נמוכה היסטורית, הביא לשפע הון. זה לא משרת את חברות PE שרוצות לקנות. הון קל ותחרות על רכישת נכסים גורמים למחירים לעלות. מחירי הנכסים הגבוהים מרתיעים את חברות ההתחלה מלעשות עסקה מכיוון שחברות כבר לא מוערכות.
מצד שני, שפע יתר של הון הוא רווח עבור המוכרים. פעילות ההנפקה גואה בסביבת ריבית נמוכה. לפיכך, לחברות PE המעוניינות לצאת יש זמן מתאים כאשר הריבית נמוכה או יורדת מכיוון שהם יכולים להשיג הערכת שווי גבוהה יותר ותשואות גבוהות בהרבה ממה שצפוי.
על פי דוח Global Equity Private של חברת הייעוץ הניהולי ביין וחברה, בשנת 2014, ביציאות מגובות רכישה של PE נצפו שיאים הן בספירה (עלייה של 15% משנת 2013) והן בשווי (עלייה של 67% לעומת 2013). באירופה נרשמה הכפלה של הנפקות מגובות רכישה הן בספירה והן בערך. באסיה הפסיפיק, ערכי ההנפקה המגובים על ידי PE היו כמעט פי ארבעה יותר מהשנה הקודמת. עם זאת, בדו"ח צוין גם כי הקונים לא הסתדרו באותה מידה - פעילות ההשקעה הגלובלית בהקניה עלתה רק בשיעור של 2% בספירה וירידה של 2% בערך.
השפעת העלאת ריבית
להעלאת הריבית תהיה השפעה הפוכה - המשקיעים נוהרים לרווחים קבועים ואשראי. כך, התרמה הופכת לאתגר. כמו כן, המשקיעים והציבור מראים ירידה בתיאבון להנפקות, והערכת שווי הנכסים צונחת, וזה בעייתי עבור חברות PE שהיו מתכננות את האקזיטים שלהם בערך באותה תקופה. עם זאת, זה מועיל עבור חברות PE המחפשות חברות ונכסים לא מוערכים. חברות אלה יכולות לפרוס את ההון שצברו מתקופת הריבית הנמוכה ולהשקיע. כמו כן, לחברות PE יש גישה להון ממשקיעים מוסדיים גדולים שיש להם תחזית לטווח הרחוק וצרכי הגיוון, וזה מצית את העניין והתיאבון שלהם ל- PE. להעלאת ריבית מתקרבת בארצות הברית חברות רבות של PE מתכוננות לאסטרטגיות מחדש. חברות PE צריכות לנעול ריבית נמוכה יותר או להבטיח שתחזיות תזרים מזומנים אינן שלמות וחסינות מפני הסיכונים שעליית ריבית תביא.
בשורה התחתונה
עם הגדלת הרגולציה, חברות PE מתקשות למשוך את כמות המינוף בחברות היעד. מרבית הבנקים לא ששים להלוואות ברמות העולות על שש EBITDA (חוב / EBITDA> 6). עם זאת, בארצות הברית, העלאת הריבית תלהיב חברות PE שרוצות להיכנס לעסקות. חברות PE צריכות לדרוך בזהירות ככל שהריבית תעלה מכיוון שהם יצטרכו לכסות את העלייה בתזרים מזומנים מספיק. עם זאת, חברות PE השיגו היסטורית תשואות גבוהות יותר באמצעות אסטרטגיות חדשניות, וסביר להניח שהן ימשיכו לעשות זאת.
