מהי נתח Z?
נתח AZ הוא הנתח הנמוך ביותר בדירוג התחייבות למשכנתא בטוחה (CMO) מבחינת ותק. בעליה אינם זכאים לתשלומי קופון כלשהם, ואינם מקבלים תזרים מזומנים ממשכנתאות הבסיסיות עד לפרישת הענפים הבכירים יותר או לפירעון.
במקום לשלם ריבית לנתח ה- Z, הכסף משמש לפירעון מהיר יותר של קרן השלוחות העליונות. בתורו, מנהל תחום ה- Z גדל במהלך הזמן הזה בגלל הריבית שנצברה. נתח ה- Z כתוב גם כ- "נתח Z" ומכונה "נתח הצבירה".
Takeaways מפתח
- נתח AZ הוא חלק ממוצר פיננסי מובנה שמקבל תשלומים רק לאחר שיצאו כל הענפים האחרים. במקום לשלם ריבית לנתח ה- Z, הכסף משמש לפירעון מהיר יותר של קרן השלוחות העליונות. ההמתנה לכולם לגבייה ראשונה של מחזיקי נתחי Z היא הסיכוי הגבוה ביותר לצאת ריק.
הבנת נתח Z
CMOs, סוג של אבטחה מגובה משכנתא (MBS) המכיל מאגר של הלוואות דירה המקובצות יחד ונמכרות כהשקעה, מרובדים כך שניתן יהיה לספק את צרכיהם המנוגדים של משקיעים שונים באמצעות אותה מאגר נכסים.
סניפים נוצרים כדי לחלק פרופילי משכנתא שונים לפרוסות שיש להן תנאים פיננסיים המתאימים למשקיעים ספציפיים. נתח A, למשל, עשוי להציע לטווח קצר הכנסה וזמן קצוב יותר לפדיון. נתח B יציע אז מסגרת זמן ארוכה יותר של תזרים מזומנים קבוע.
בתחתית המבנה נמצא נתח ה- Z. נתח ה- Z משמש בעיקר לשיפור האטרקטיביות של הטרנסים שמעליו. התשלומים שיועברו לנתח ה- Z במקום זאת מוקדשים לזרז את הבשלות של הענפים הבכירים.
מגבלות של נתח Z
נתח ה- Z ממלא תפקיד קריטי ביצירה והצלחה ארוכת טווח של ארגון CMO, ועוזר להפוך את הטרנסות הבכירות שלה לבטוחות יותר. המשמעות היא גם שהם לא נוטים לבצע השקעות אטרקטיביות במיוחד. נתחי Z מתוארים כגוש המסוכן ביותר מסיבה כלשהי. זה יכול לקחת עשרות שנים עד שמשקיע יראה מהם כסף, כך שמחזיקיהם עומדים בערך הזמן של הכסף.
למחלקות Z יש תוחלת חיים ממוצעת של 18 עד 22 שנים, מתוכם תקופת הצבירה צפויה להימשך שמונה עד 10 שנים, אם כי שיעור תשלום מראש מעל לציפיות יכול לקצר משמעותית את שניהם.
מחכה שכולם יאספו תחילה מגיע עם כמה אזהרות אחרות. כפי שראינו במהלך המיתון הגדול, בעלי בתים יכולים בסופו של דבר להחזיר הלוואות. סיכון גדול נוסף העולה עם הזמן הוא יתרות יתרת המשכנתא שמשולמות לפני לוח הזמנים. תופעה זו, המכונה סיכון לתשלום מראש, מונעת ממחזיקי MBS להחזיר את כל תשלומי הריבית שציפו לקבל כחלק מהשקעתם.
סניפי Z מתמודדים עם תנודתיות רבה לאורך תוחלת החיים שלהם כריבית תנודות ובריכת המשכנתאות עוברת את התקפי המימון המחודש שלה ושחזור מימון מחדש.
התנודתיות שחווה נתח ה- Z מעניקה יציבות נוספת לחלונות העליונים, והופכת אותה לשחקנית הקבוצה האולטימטיבית במסגרת ריבוד CMO.
היתרונות של נתח Z
למרות הפגמים הללו, יש שוק לסניפי Z, מה שמצביע על כך שיש אנשים בחוץ שבוחרים להשקיע בהם. לאנשים אלה בדרך כלל יש הון בהישג יד ורוצים להחנות את זה ולא צריכים להשקיע מחדש באופן קבוע.
משקיעים מסוג נתח Z טיפוסי כוללים את אלה המחזיקים בהתחייבויות לטווח ארוך או כאלה שחוששים מסיכון השקעה מחדש, אפשרות שלא יוכלו להשקיע מחדש את תזרימי המזומנים בשיעור הדומה לשיעור התשואה הנוכחי שלהם.
