תוכן העניינים
- סיכוני צדדים נגדיים
- הגדרת נכון ולא נכון
- כמה דוגמאות מושגיות
- סיכון בדרך לא נכונה
- סיכון כללי בדרך לא נכונה
- סיכון בדרך הנכונה
- SWWR בעסקה בטחונות
- SWWR-GWWR היברידי
- בשורה התחתונה
סיכוני צדדים נגדיים
סיכון אשראי של צד נגדי (CCR) נמצא באור הזרקורים מאז המשבר הכלכלי 2007-08. חשיבותו בהערכת הסיכון וההשפעה הכוללת על השווקים הפיננסיים הוכרה ברבים. וכאשר ההנחיות של באזל 3 בדבר דרישות ההון הרגולטוריות בתוקף כעת, וההנחיות האחרות שצפויות להסתיים בשנים 2018-9, זה מוגדר כמתחם עדיפות גבוה עבור הרגולטורים הפיננסיים והמוסדות כאחד.
סיכון בדרך לא נכונה וסיכון בדרך הנכונה הם שני סוגים של סיכונים שעלולים להתעורר בתחום סיכון האשראי של צד נגדי. ניתן לסווג סיכון בדרך שגויה ל SWWR (סיכון בדרך שגויה ספציפית) ו- GWWR (סיכון בדרך שגויה כללית).
הגדרת נכון ולא נכון
בואו נגיד צד שכנגד א 'עוסק בעסקה עם צד נגדי ב'. אם במהלך חיי הסחר, חשיפת האשראי של צד שכנגד א 'לצד ג' מתגברת באותה עת שהאיכות האשראי של צד נגדי ב מתדרדרת, יש לנו מקרה של שגוי סיכון דרך (WWR). בתרחיש כזה, חשיפת האשראי לצד שכנגד אחד מתואמת לרעה עם איכות האשראי של הצד שכנגד וביכולתו לבצע תשלומים בעת פירעון. במילים אחרות, סביר להניח שהצד הנגדי יפסיק להחליף מכיוון שהוא מאבד יותר בעמדת הסחר.
- סיכון מסוים בדרך לא נכונה (SWWR), מתעורר בגלל גורמים ספציפיים המשפיעים על הצד שכנגד, כמו שדרוג לאחור של דירוג, רווחים ירודים או התדיינות משפטית. סיכון כללי בדרך לא נכונה (GWWR) - הידוע גם כסיכון בדרך לא נכונה - מתרחש כאשר עמדת הסחר מושפעת מגורמים מקרו כלכליים כמו ריביות, אי שקט פוליטי או אינפלציה באזור מסוים.
סיכון בדרך הנכונה (RWR), לעומת זאת, הוא ההפך הגמור מהסיכון בדרך הלא נכונה. כאשר אמינות האשראי של הצד שכנגד משתפרת ככל שגוברת חובת התשלום שלה באותו סחר, זה נקרא סיכון הדרך הנכונה.
ב- CCR זהו סיכון חיובי, כלומר, כדאי לקחת סיכון בדרך נכונה ואילו יש להימנע מסיכון בדרך שגויה. מעודדים מוסדות פיננסיים לבנות את העסקאות שלהם כך שהם נושאים סיכון בדרך נכונה ולא סיכון בדרך שגויה. WWR וסיכון בדרך הנכונה מכונים יחד סיכון דרך כיוונית (DWR).
כמה דוגמאות מושגיות
האיזון של היצירה הזו יוקדש לספק דוגמאות לסוגים השונים של סיכון בדרך הנכונה והלא נכון שעלולים להתקיים בתרחישים שונים. דוגמאות אלה ישתמשו במסגרת הבאה של חברות, ניירות הערך שלהן ועסקאות.
סיכון בדרך לא נכונה
Cortana Inc. קונה אופציית מכר עם המניה של Alfa Inc (ALFI) כבסיס ביום 12 של חברת Alfa Inc.
ביום 24 ALFI ירדה ל -60 דולר בגלל שדרוג לאחור בדירוג שלה והאופציה היא בכסף. כאן, החשיפה של Cortana Inc. לאלפא בע"מ עלתה ל 15 $ (מחיר שביתה פחות המחיר הנוכחי) במקביל לאלפא בע"מ יש סיכוי גבוה יותר להחזיר את התשלומים שלה. זהו מקרה של סיכון ספציפי בדרך לא נכונה.
סיכון כללי בדרך לא נכונה
בנק BAC, שבסיסו בסינגפור, מבצע חילופי החזר מוחלט (TRS) עם Alfa Inc. לפי הסכם ההחלפה, בנק BAC משלם את הסכום הכולל על האג"ח BND_BAC_AA שלו ומקבל שער משתנה של ליבור בתוספת 3% מאלפא בע"מ. אם שיעורי הריבית יתחילו לעלות ברחבי העולם, אז מצב האשראי של אלפא בע"מ מחמיר במקביל להגדלת התחייבויות התשלום שלו לבנק BAC. זו דוגמה לעסקה הנושאת סיכון בדרך שגויה כללית (מצבה של BAC לא נובע מכל דבר מיוחד לפעילותה, אלא מהעלאת הריבית הבינלאומית).
סיכון בדרך הנכונה
Sparrow Inc. קונה אופציה להתקשרות עם מניית ALFI כבסיס ביום 1 של Alfa Inc.
ביום 30 אופציית השיחה היא בכסף ושוויה של 15 $, המהווה גם את חשיפת Sparrow Inc. לאלפא בע"מ. באותה התקופה, המניה של ALFI התייצבה ל 80 $ בגלל זכייה בתביעה גדולה נגד חברה אחרת. אנו יכולים לראות כי חשיפת האשראי של Sparrow Inc. לאלפא בע"מ עלתה במקביל לשיפור האשראי של אלפא. זהו מקרה של סיכון בדרך הנכונה, שהוא סיכון חיובי או מועדף בעת בניית עסקאות פיננסיות.
SWWR במקרה של עסקאות בטחונות
נניח שקורטנה אינק תקשרה חוזה קדימה על נפט גולמי עם Sparrow Inc. בהסדר זה, שני הצדדים הנגדיים נדרשים לפרסם בטחונות כאשר עמדתם נטו בסחר נופלת מערך מסוים. יתרה מזו, נניח שקורטנה בע"מ משעבדת את מניות ALFI ו- Sparrow Inc. משעבדת את מדד המניות STQI כבטוחות. אם במקרה SPRW של מניית ספארו מהווה מרכיב במדד STQ 200, אז Cortana Inc. חשופה לסיכון לא נכון בדרך בעסקה. עם זאת, החשיפה בדרך הלא נכונה, במקרה זה, מוגבלת למשקל של מלאי SPRW ב- STQ 200 כפול על ידי התפיסה המסחרית.
SWWR-GWWR היברידי במקרה של CDS
כעת נעבור למקרה מורכב יותר של סיכון בדרך הלא נכונה. נניח שזרוע ההשקעות של קורטנה מחזיקה בערך הנקוב של 30 מיליון דולר בניירות ערך מובנים BND_BAC_AA, שהונפקו על ידי בנק בנק. כדי להגן על השקעה זו מפני סיכון אשראי של צד נגדי, קורטנה מחליפה החלפת אשראי (CDS) עם Alfa Inc. בהסדר זה, Alfa Inc. מספקת הגנה על אשראי לקורטנה במקרה שבנק BAC יחליף את התחייבויותיו.
עם זאת, מה קורה אם כותב ה- CDS (אלפא) אינו מסוגל למלא את חובתו במקביל לבנק ברירת המחדל של בנק BAC? Alfa Inc. ובנק BAC, הנמצאים באותו תחום עסק, יכולים להיות מושפעים מגורמים מקרו כלכליים דומים. לדוגמה, במהלך המיתון הגדול, ענף הבנקאות ברחבי העולם נעשה חלש, מה שהוביל להחמרת עמדות האשראי לבנקים ולמוסדות הפיננסיים בכלל. במקרה זה, הן מנפיק ה- CDS והן המנפיק של חובת ההתייחסות מתואמות לרעה עם גורמי GWWR / מאקרו מסוימים, ומכאן שהם נושאים את הסיכון של ברירת מחדל כפולה לקונה CDS Cortana Inc.
בשורה התחתונה
סיכון בדרך לא נכונה מתעורר כאשר חשיפה לאשראי של צד נגדי אחד במהלך חיי העסקה מתואמת לרעה לאיכות האשראי של צד שכנגד. זה יכול להיות כתוצאה מעסקאות לא מובנות (WWR ספציפי) או גורמים שוק / מקרו כלכליים שמשפיעים בו זמנית על העסקה כמו גם על הצד הנגדי באופן לא חיובי (WWR כללי או השערתי).
יכולים להיות תרחישים שונים בהם עלול להופיע סיכון לא נכון, ויש הנחיות רגולטוריות כיצד להתמודד עם חלקן - כמו למשל יישום תספורת נוספת במקרה של WWR בעסקה בטחונות או חישוב חשיפה כברירת מחדל (EAD) והפסד נתון כברירת מחדל (LGD).
בעולם פיננסי שמתפתח ללא הרף, שום שיטה או הנחיה לא עלולים להיות ממצים לחלוטין. לפיכך, האחריות להקמת מערכת בנקאות גלובלית חזקה יותר, המסוגלת לעמוד בפני זעזועים כלכליים עמוקים, נותרה משותפת בין הרגולטורים למוסדות פיננסיים.
