מהו התפשטות ברוטו
מרווח גולמי הוא ההפרש בין מחיר החיתום שקיבלה החברה המנפיקה לבין המחיר בפועל המוצע לציבור המשקיעים. המרווח הגולמי הוא הפיצוי שמבצעים החתמים של הנפקה ראשונית (IPO) לכיסוי הוצאות, דמי ניהול, עמלה (או הסרה) והסיכון. מרבית הרווחים שמשרד החיתום מרוויח באמצעות העסקה מושגים לרוב באמצעות המרווח הגולמי. בנוסף למרווח הגולמי, הנפקה ראשונית ציבורית כוללת בדרך כלל "עלויות קבועות", כגון יועצים משפטיים וחשבונאיים ודמי רישום.
פריצת מורחים ברוטו
כדי להבין טוב יותר את מושג הפיזור הגולמי, שקול את הדוגמה הבאה. חברת ABC, מקבלת 36 דולר למניה בגין ההצעה הציבורית הראשונית שלה. אם החתמים מסתובבים ומוכרים את המניה לציבור במחיר של 38 דולר למניה, המרווח הגולמי - ההפרש בין מחיר החיתום למחיר ההנפקה לציבור - יהיה 2 דולר למניה. ניתן להשפיע על ערך המרווח הגולמי על ידי משתנים כמו גודל ההנפקה, סיכון ותנודתיות. ממרח גולמי נקרא גם "ממרח חיתום ברוטו", "ממרח" או "ייצור".
יחס פיזור גולמי
בדוגמה לעיל, ההפרש בין מחיר המניה ששילם בנק ההשקעות למנפיק לבין מחיר ההנפקה לציבור הוא 2 $. ביטוי כיחס, 2 דולר זה עומד על כ 5.3 אחוזים. נתון זה מכונה יחס המרווח הגולמי.
ככל שיחס המרווח הגולמי גבוה יותר, כך גדל פרוסת ההנפקה לבנק ההשקעות. מחקר שנערך על המרווחים הגולמיים של אוניברסיטת אוקספורד גילה כי בשוק ההנפקות האמריקני גובים החתמים כמעט תמיד יחס פיזור ברוטו של כ -7 אחוזים. באירופה, שם יותר בנקים להשקעות במדינות מרובות מתחרות על עסקי הנפקה, יחסי הפיזור ברוטו נוטים להיות נמוכים יותר ולהפיץ אותם על מגוון רחב יותר.
עלויות חיתום המכוסות על ידי המרווח הגולמי
כספים המופקים על ידי המרווח הגולמי בדרך כלל חייבים לכסות את עלויות החיתום שלהלן: שכר המנהל, עמלת החיתום (שנצברו על ידי חברי סינדיקט החיתום), והוויתור, אותו מרוויח הסוחר המתווך שמוכר את המניות. המנהל זכאי לכל המרווח הגולמי. כל חבר בסינדיקט החיתום מקבל נתח (לא בהכרח שווה) מדמי החיתום והוויתור. סוחר מתווך, שאינו חבר בסינדיקט החתום, אך מוכר מניות, מקבל רק חלק מהוויתור. חבר סינדיקט החיתום המספק את המניות לאותו סוחר מתווכים ישמור על דמי החיתום.
באופן יחסי, הוויתור גדל ככל שהמרווח הגולמי הכולל עולה. בינתיים דמי הניהול וחיתום יורדים עם המרווח הגולמי. השפעת הגודל על חלוקת העמלות נובעת לרוב כתוצאה מיתרונות הגודל הדיפרנציאליים. היקף עבודת בנקאי ההשקעות, למשל, בכתיבת התשקיף והכנת התצוגה הוא קבוע במידה מסוימת, ואילו כמות עבודות המכירה איננה. עסקאות גדולות יותר לא יכללו עבודה רבה יותר של בנקאי השקעות באופן אקספוננציאלי, אך זה עשוי להיות כרוך במאמצי מכירות רבים בהרבה, המחייבים עלייה בשיעור זיכיון המכירה. לחלופין, בנקים זוטרים עשויים להצטרף לסינדיקט, גם אם הם יקבלו חלק קטן יותר מהעמלות בצורה של זיכיון נמוך מכירת.
