הגדרת תיאוריית התמחור של ארביטראז '(מתאים)

מהי תורת התמחור של ארביטראז '(APT)?

תיאוריית התמחור של ארביטראז '(APT) היא מודל תמחור של נכסים מרובי גורמים המבוסס על הרעיון שניתן לחזות את תשואתו של הנכס תוך שימוש בקשר הליניארי בין התשואה הצפויה של הנכס למספר משתנים מקרו כלכליים שתופסים סיכון שיטתי. זהו כלי שימושי לניתוח תיקים מנקודת מבט להשקעת ערך, על מנת לזהות ניירות ערך שעשויים להיות לא שווים באופן זמני.

תיאוריית תמחור ארביטראז '

הנוסחה למודל תאוריית התמחור של ארביטראז היא

Deen E (R) i = E (R) z + (E (I) −E (R) z) × βn איפה: E (R) i = תשואה צפויה על הנכס Rz = ללא סיכון שיעור התשואהβn = רגישות למחיר הנכס למקרו כלכלי nEi = פרמיית סיכון הקשורה לגורם i

מקדמי הבטא במודל APT נאמדים על ידי שימוש ברגרסיה לינארית. באופן כללי, ההחזרות על ניירות הערך ההיסטוריים נרשמת על ידי הגורם להערכת הביטא שלה.

איך עובד תיאוריית התמחור של ארביטראז '

תורת התמחור של ארביטראז 'פותחה על ידי הכלכלן סטיבן רוס בשנת 1976, כחלופה למודל התמחור של נכסי ההון (CAPM). בשונה מ- CAPM, המניח כי השווקים יעילים לחלוטין, APT מניחה ששווקים לפעמים מעריכים שווא ניירות ערך, לפני שבסופו של דבר השוק מתקן וניירות הערך חוזרים לשווי הוגן. באמצעות APT, בוררים מקווים לנצל כל סטיה משווי שוק הוגן.

עם זאת, אין מדובר בפעולה נטולת סיכון במובן הקלאסי של ארביטראז ', מכיוון שהמשקיעים מניחים כי המודל נכון ועושה עסקאות כיווניות - ולא נעילת רווחים ללא סיכון.

מודל מתמטי ל- APT

בעוד APT גמיש יותר מ- CAPM, הוא מורכב יותר. ה- CAPM לוקח בחשבון גורם אחד בלבד - סיכון שוק - בעוד שלנוסחת APT ישנם מספר גורמים. ונדרש מחקר לא מבוטל כדי לקבוע עד כמה אבטחה רגישה לסיכונים מקרו-כלכליים שונים.

הגורמים כמו גם כמה מהם משמשים הם בחירות סובייקטיביות, מה שאומר שמשקיעים יקבלו תוצאות משתנות בהתאם לבחירתם. עם זאת, ארבעה או חמישה גורמים בדרך כלל יסבירו את מרבית החזרת האבטחה. (למידע נוסף על ההבדלים בין CAPM ו- APT, אודות ההבדלים בין תיאוריית התמחור של CAPM ו- arbitrage).

גורמי APT הם הסיכון השיטתי שלא ניתן להפחית על ידי פיזור תיק ההשקעות. הגורמים המקרו-כלכליים שהוכחו כאמינים ביותר כמנבאים מחירים כוללים שינויים בלתי צפויים באינפלציה, התוצר הלאומי הגולמי (BNP), מרווחי אג"ח ארגוניים ושינוי עקומת התשואה. גורמים אחרים הנפוצים הם התוצר המקומי הגולמי (תוצר), מחירי הסחורות, מדדי שוק ושערי חליפין.

Takeaways מפתח

• תיאוריית התמחור של ארביטראז '(APT) היא מודל תמחור נכס רב-גורמי המבוסס על הרעיון שניתן לחזות את תשואתו של הנכס באמצעות הקשר הקווי בין התשואה הצפויה של הנכס למספר משתנים מקרו-כלכליים שתופסים סיכון שיטתי. שלא כמו ה- CAPM, אשר מניח ששווקים יעילים לחלוטין, APT מניח ששווקים לפעמים מעריכים שגויות בניירות ערך, לפני שהשוק מתוקן בסופו של דבר וניירות ערך חוזרים לשווי הוגן. באמצעות APT מקווים בורברים לנצל כל סטיה משווי שוק הוגן.

דוגמה לשימוש בתאוריית תמחור ארביטראז '

לדוגמה, ארבעת הגורמים הבאים זוהו כמסבירים את תשואת המניה ורגישותה לכל גורם ופרמיית הסיכון הקשורה לכל גורם:

• גידול בתוצר המקומי הגולמי (תוצר): ß = 0.6, RP = 4% שיעור אינפלציה: ß = 0.8, RP = 2% מחירי זהב: ß = -0.7, RP = 5% תשואה מדד סטנדרטית ו- Poor's 500: ß = 1.3 RP = 9% השיעור ללא סיכון הוא 3%

בעזרת הנוסחה APT מחושב התשואה הצפויה כ:

• תשואה צפויה = 3% + (0.6 x 4%) + (0.8 x 2%) + (-0.7 x 5%) + (1.3 x 9%) = 15.2%