מה זה החלפה של איגוד שוק איגרות חוב (BMA)?
החלפה של אגודת שוק איגרות חוב (BMA) היא סוג של הסדר החלפה בו שני צדדים מסכימים להחליף שיעורי ריבית על התחייבויות חוב, כאשר השיעור המשתנה מבוסס על מדד ההחלפות העירוני של SIFMA. אחד הצדדים המעורבים יחליף ריבית קבועה בשיעור משתנה ואילו הצד השני יחליף ריבית משתנה בשיעור קבוע.
החלפת BMA מכונה גם החלפת הריבית העירונית.
הבנת החלפת איגוד שוק האג"ח (BMA)
איגוד שוק האג"ח (BMA) הוא איגוד סחר מנוטרל שכלל מתווכים, עוסקים, חתמים ובנקים שעסקו בניירות ערך חוב. בשנת 2006 התמזגה ה- BMA עם איגוד תעשיות ניירות הערך והקים את איגוד תעשיות ניירות ערך ושווקים פיננסיים (SIFMA). SIFMA היא קבוצת סחר בניירות ערך בארה"ב המייצגת את האינטרסים המשותפים של חברות ניירות ערך, בנקים וחברות ניהול נכסים. האגודה הקימה את מדד החליפין העירוני של התאחדות תעשיות ניירות ערך ושווקים פיננסיים (לשעבר נקרא איגוד שוק האג"ח / מדד ההחלפות העירוניות של PSA), שהוא מדד שוק בדרגה גבוהה המורכב ממאות חובות דרישת דרישות שונות ממס (VRDO).. VRDOs הם אג"ח עירוניות עם ריבית משתנה. המדד מחושב על בסיס שבועי כממוצע הלא משוקלל של השיעורים השבועיים של הנפקות VRDO שונות הכלולות במדד. מדד ההחלפות העירוניות של SIFMA האמריקני משמש כשיעור משתנה של עסקאות החלפה עירוניות.
כאשר נקשר החלפת ריבית על ידי מנפיק וצד שכנגד, כגון עוסק, בנק, חברת ביטוח או מוסד פיננסי אחר, שני הצדדים מסכימים להחליף זרמי תשלום לפי סכום קרן רעשי אשר לעולם לא מוחלף אלא משמש רק לחישוב תשלומי המזומנים. ב החלפת ריבית, שני צדדים נגדי "מחליפים" תשלומי ריבית קבועה לתשלומים בריבית משתנה. החלפה של אגודת שוק איגרות חוב (BMA) היא החלפת ריביות עירונית עם תשלומי הריבית המשתנים שלה על בסיס מדד SIFMA. מכיוון שהריבית המתקבלת מ- VRDO זכאית לפטורים מסוימים ממס הכנסה, שיעור SIFMA נוטה להתקרב לשיעור ההופך את עמדתו לאחר מס של בעל VRDO באופן שווה בערך לעמדה שלאחר המס של מחזיק ללא מס- התחייבויות פטורות.
בדיוק כמו ששיעור המוצעות הבינבנקאיות בלונדון (LIBOR) הוא המדד הנפוץ ביותר לשיעורים חייבים במס לטווח קצר, כך SIFMA הוא המדד הנפוץ ביותר לשיעורים פטורים ממס לטווח קצר. שיעור SIFMA בדרך כלל נסחר כשבריר מליבר, ומשקף את הטבות מס ההכנסה הקשורות באג"ח עירוניות. מדד SIFMA הוא לרוב 64% - 70% מהשווה ערך החיובי במס LIBOR לשלושה חודשים. לדוגמא, נניח ש- LIBOR בן 3 חודשים, נכון ליום 28 במרץ 2017, הוא 2.29%, ושיעור SIFMA הוא כ 67.5% מ- LIBOR בן 3 חודשים, ניתן לחשב את שיעור ה- SIFMA להיות.675 על 2.29% = 1.55 %.
בהחלפת ריבית עירונית המנפיק מתחייב בהסכם החלפה להמרת חוב בריבית קבועה קיימת באופן סינטטי לחוב בריבית משתנה, או להפך. מנפיק שיש לו חוב בריבית קבועה אך מצפה כי שיעורי הריבית הרווחים בשוק יירדו ואינו מעוניין לממן מחדש או להחזיר את הנפקת החוב הקיימת שלו, עשוי לבחור להוסיף חשיפה משתנה על ידי כניסה לחלפין BMA. במקרה זה המנפיק ישלם לצד שכנגד את שער SIFMA הנוכחי, והצד הנגדי משלם למנפיק ריבית קבועה מוסכמת. עם זאת, המנפיק ימשיך לשלם לבעלי האג"ח שלו את הריבית הקבועה הרגילה הקשורה בהנפקת האג"ח הקיימת. אם השיעור הצף נמוך מהריבית הקבועה, המנפיק מקבל עודף מהצד הנגדי בו ניתן להשתמש כדי לבצע את תשלומי הריבית שלו. למעשה, החשיפה לשיעור משתנה שהמנפיק כעת מפחיתה את עלויות הריבית הכוללות או תשלומי שירות החוב שלה.
היתרונות של שני צדדים הנכנסים להסדר החלפת ריבית יכולים להיות משמעותיים. לעתים קרובות, לכל אחת משתי החברות המעורבות יש יתרון יחסי בהתחייבות הריבית הקבועה או המשתנה שלה. כתוצאה מכך, מסיבות תקצוב או חיזוי, חברה עשויה לרצות להיכנס להלוואה בריבית קבועה או משתנה בה אין לה יתרון יחסי.
ניתן להשתמש בהחלפת BMA כדי להמר על כיוון הריבית בשוק העירוני או לחשיפת גידור לחובות ממשלתיים וממשלתיים מקומיים בארה"ב.
