לשם הפשטות, בעיקר מהמשקיע הקמעונאי, לרוב ראוי להתייחס לסוחר השקעות כמתווך. כאשר אנו עוסקים בחברת ניירות ערך כיחיד, אנו מבקשים מאותה חברה לתווך עסקה מטעמנו. עם זאת, יש למשרד שפע של עסקים אחרים שאינם כוללים עסקאות קמעונאיות. החיתום והמיסחר העיקרי של החברה עשויים להוות את החלק הגדול ביותר בעסק השוטף שלה. כאן אנו בודקים מהן פעילויות אלו וכיצד הן מתפקדות בתהליך הנפקת ניירות ערך.
השוק הראשוני
ייתכן שההיבט הרווחי ביותר בעסקי ניירות הערך הוא מכירת הנפקות ניירות ערך חדשות למשקיעים מוסדיים וקמעוניים גדולים. מכירת הנפקות חדשות בדרך זו מהווה את השוק העיקרי. במקור, רק חברות ניירות ערך היו מעורבות בפעילות עסקית זו, המכונה חיתום או מימון, והיא לא כללה את המתווך הקמעונאי. עם זאת, לרוב החברות המשולבות יש כיום גם מחלקות חיתום וגם תיווך.
בתפקידה כחתם, חברה מחזיקה בבעלות על נושא האבטחה החדש כחלק ממלאי שלה, ובכך נוטלת על עצמה מידה מסוימת של סיכון. עם זאת, לעיתים קרובות התמורה בלקיחת סיכון זה היא עצומה: חברת החיתום מקבלת רווח מההפרש בין מחירי הקנייה והמכירה, כך שבאופן טבעי, חברה זו תכוון למכור כמה שיותר יחידות הגיליון במחיר הגבוה ביותר. אפשרי. לעומת זאת, המנפיק החדש בדרך כלל אינו לוקח את אותו הסיכון, שכן התשלום מובטח על ידי החתן ללא קשר למחיר בו ההנפקה נמכרת בסופו של דבר בשוק, או אפילו אם הוא מוכר בכלל.
בהתחשב בסיכונים הכרוכים בכך, מנפיק ניירות הערך וסוחר ההשקעות שלה עובדים יחד בכדי לקבוע את המחיר המקורי להנפקה, את העיתוי שלה ואת גורמי סחירות אחרים שיעזרו למשוך משקיעים. באופן כללי, חברת החיתום מודאגת שמחיר ניירות הערך עשוי להידרדר בזמן שהם במלאי, מה שיגרום לשחיקת רווחים או אפילו להפוך רווחים פוטנציאליים להפסדים. בכדי להתמודד עם הסיכונים הגדולים הכרוכים בכך, ייווצר קונסורציום של חברות השקעות דומות, כדי להקל על חלק מהסיכונים האישיים ולהבטיח חלוקה מהירה של ניירות ערך בין כל לקוחות הפירמה, במקום אלה של חברה אחת בלבד.
במשא ומתן על תנאי הנפקת ניירות הערך הראשיים, משתמשת החיתום בכל המומחיות שלה בתחום המסחר בשוק המשני. המשרד צופה תחושה של אופי השוק אליו תשוחרר ההנפקה החדשה של ניירות הערך (כלומר, האטרקטיביות הנוכחית של האבטחה למשקיעים והערכת השוק של מתחרים קרובים). אחת הסיבות לכך שחברות השקעות התערבו בשני תחומי השוק סביב אמצע המאה העשרים היא שהן בעלות מומחיות בשוק המשני, המסייע במכירות בשוק הראשוני.
מסחר עיקרי
ברגע שמבצעים נייר ערך חדש בין המנפיק שלו לבין החתום, נייר הערך הזה נחשב כמונפק ומצטיין וככזה הוא מתחיל לסחור בשוק המשני. חברות השקעות משתתפות בשוק המשני באחת משתי דרכים: כמנהלים, המחזיקים ניירות ערך למכירה במלאי שלהם, או כסוכנים, פועלים מטעם קונה או מוכר, אך אינם מחזיקים בניירות ערך בשום שלב במהלך העסקה.
במסחר עיקרי, מקווה חברת ההשקעות להרוויח מרכישת ניירות ערך בשוק הפתוח, להחזיק אותם במלאי משלה לפרק זמן מסוים ולמכור אותם בהמשך במחיר גבוה יותר. כאמור, היתרון של חברות השקעות לעסוק במסחר עיקרי מכיוון שהם מכירים היטב את תנאי השוק הנוכחיים, ולכן יש להם מומחיות להמציא מדדים מתאימים לתמחור הנפקות ראשוניות בשוק או לתשואות בהנפקות אג"ח חדשות.
יתרון נוסף שחברת השקעות מרוויחה מפעילות סחר עיקרית הוא הנזילות. מכיוון שהיא יכולה להשיג את הקנייה או הצד המכירה של כל עסקה עם מלאי משלה, חברת ההשקעות אינה צריכה לחכות להתאמה בו זמנית של הזמנות קנייה ומכירה מצד משקיעים חיצוניים כדי להשלים עסקה. יתרון זה של מסחר עיקרי מוסיף מאוד לנזילות השוק ומבטיח שבדרך כלל יהיה קונה כמעט לכל נייר ערך, אפילו אם משקיעים קמעונאיים בדרך כלל אינם פעילים במסחר בנייר ערך זה.
עסקאות מתווך או סוכנות
מבחינת בנקאות להשקעות, תפקיד מתווך הניירות ערך הוא זה שהמשקיעים הקמעונאים מוכרים לו ביותר. בתפקידם כמתווכים, חברות פועלות כסוכן או כמתווך בעסקה בשוק המשני, ולעולם אינן בעלות על ניירות הערך עצמם. המתווך יכול לייצג קונים ומוכרים, שהם המנהלים. בתמורה להקל או ביצוע סחר, מתווכים גובים מלקוחותיהם עמלה.
התערבבות בין פונקציות עיקריות וסוכנות
כאשר נעלמה ההבחנה בין חברות ניירות ערך העובדות אך ורק בשוק הראשוני לבין אלו העובדות אך ורק בשוק המשני, התערבבו תפקידי התפקידים העיקריים והסוכנויות. ישנן מספר דוגמאות לפעילויות עיקריות הדומות לתפקידי סוכנות ולהפך.
בנסיבות מסוימות, חברות החיתום לא ירצו לקבל בעלות על הנפקה חדשה אלא במקום זאת להנפיק אותה על בסיס המאמצים הטובים ביותר. העוסק ימכור כמה שיותר מההנפקה ללקוחותיו ככל שיכול במחיר הטוב ביותר האפשרי אך עשוי להחזיר כל חלק שלא נמכר לחברה המנפיקה. ברור, מיקום המאמצים הטובים ביותר מתאים כאשר יתכן שלא ניתן יהיה לבצע מיקום מלא בגלל תנאי שוק ירודים או בגלל האופי הספקולטיבי של החברה המנפיקה.
וריאציה נוספת לגבי תפקידי מנהל וסוכנות מתרחשת כאשר חברה מנפיקה ניירות ערך חדשים לשוק המשני, ומשלימה את חלקה של המניות המונפקות והמצטיינות שהחלו לסחור בשוק המשני עם השלמת ההנפקה המקורית. במקרים מסוימים, ניתן לכנות הנפקה משנית כזו כהנפקה פרטית, ולמנפיק יש מוניטין מספיק סולידי, כך שהסוחר לוקח מעט מאוד סיכון בהפצת נושא האיכות למספר מוסדות גדולים.
במקרה של ניירות ערך שאינם מניות, לרוב סחר משני מתנהל עם חברת ניירות ערך כמנהל. עם זאת, מדי פעם מתבצעות סחר בסוכנויות. לדוגמה, בהנפקה חדשה בשוק הכסף, העוסק רשאי למכור את ניירות הערך כסוכן או להביא אותם למלאי כקרן למכירה חוזרת בהמשך.
לבסוף, כאשר חברת השקעות סוחרת מניות ממלאי שלה עצמה, ומשמשת כקרן, הבורסה ממנה את הפירמה כסוחר רשום או כגורם שוק רשום. זה נותן למשרד את האחריות לשמור על עמדות במניה רשומות מסוימות כדי לשפר את נזילות השוק שלה. במצבים כאלה אין שוק מרכזי לפעילותה העיקרית של המשרד; העסקאות מתבצעות בשוק ללא מרשם המורכב ממערכות מחשבים המקשרות בין סוחרים ומוסדות גדולים.
בשורה התחתונה
חברות השקעות לא היו תמיד הגופים העסקיים הגדולים והרב-פנים, המוכרים לנו כיום. בעבר, חברות ניירות ערך בודדות ניהלו עסקים בתחום אחד בלבד, אולם בתחילת המאה העשרים החלו סוחרי השקעות להיות מנהלים בסוגיות ניירות ערך חדשות וכסוכנים למסחר בניירות ערך בשוק המשני. כעת התערבבו תפקידי המנהל והסוכן, שכן חברות השקעות מעורבות הן בשוק הראשוני והן בשני המשני.
