במהלך 18 החודשים האחרונים, ייצור יתר של נפט גולמי הביא לירידת מחירי הנפט. עמים ותאגידים השתמשו במחירים הנמוכים ההיסטוריים הללו כהזדמנות לאגור נפט. ענף אחד שעשוי להפיק תועלת ממגמה זו הוא עסק מכליות הגולמי. מיכליות גולמיות הן אוניות הובלה שמעבירות נפחי נפט גולמיים מתקן שאיבת הנפט לבית הזיקוק. (לפרטים נוספים ראה "כמה נמוכות יכולות מחירי הנפט לעלות?")
מאמר זה בוחן את עסק מכליות הגולמי, כיצד הוא עובד, התלות שלו במחירי הנפט והיצע וכמה מניות של חברות בעסק זה.
כיצד עובד מכלית הגולמי?
מכלית גולמית היא מכלית נפט שנבנתה במיוחד להובלת נפט גולמי (להבדיל מנפט מזוקק). החברה המחזיקה במכלית הגולמית מחכירה את הספינה בחוזה מסובך למשווקי נפט, בתי זיקוק, חברות כימיקלים או משתמשים אחרים כמו קבלנים המייצגים ממשלות, קונסורציום או עסקים. תנאי ההתקשרות משתנים על פי אורך החכירה, כמות הנפט להובלה ותוואי ההובלה. החוזה כולל גם פרטים מי ישא בהוצאות תפעול כמו עלויות דלק, תשלומי צוות וביטוח. (לפרטים נוספים, עיינו בספר "ספר התעשייה: ענף שירותי הנפט.")
חוזים ארוכי טווח הנמשכים מספר חודשים, ואף שנים, הם די שכיחים. תלוי בגודל, בקיבולת ובהוצאות התפעול, מקובל שמובילים גולמיים גדולים מאוד (VLCC) וספקים גולמיים אולטרה גדולים (ULCC) מניבים רווח יומי של 100, 000 $ ומעלה עבור בעליהם.
גורמים המשפיעים על עסק מכליות הגול
היצע יתר בייצור נפט גולמי מביא לירידת מחירי הנפט. מדינות הצורכות אנרגיה עשויות לנצל את ההזדמנות לאגור מיליוני חביות נפט במחירים הנמוכים (ראה יותר "מדוע סין מאגדת מיליוני חביות נפט?"). זה מביא לביקוש רב ולתנועה המונית של נפט גולמי מנקודות מיצוי נפט גולמי לבתי הזיקוק, וזה טוב לעסקי מכליות הגולמי. (לפרטים נוספים, ראה "ההשפעה של מחירי הנפט על תחום הובלת הנפט.")
לצד אספקת הנפט, פיתוחים גיאופוליטיים ממלאים גם הם תפקיד חשוב בעסקי המיכליות הגולמיות. לדוגמא, כשאיראן יוצאת מהסנקציות הבינלאומיות, היא צפויה להגביר את ייצור הנפט והיצוא שלה כך שתתאים לרמות החזקה שלה (ראה עוד "מי מרוויח מהסרת הסנקציות האיראניות?"). כלכלות אסיאתיות כמו סין, הודו, יפן ודרום קוריאה מייבאות כיום חלק משמעותי של נפט גולמי מאגן האטלנטי. ברגע שיהיה נפט איראני זמין, ככל הנראה כלכלות אסיה ישלחו מאיראן הקרובה יותר מבחינה גאוגרפית. מכליות נפט גולמי יראו נפח תחבורה גדול יותר לאחר שאיראן תתחיל לייצא יותר נפט (והכנסות גבוהות יותר). אולם ירידת מרחק הנסיעה תבטל רבים מהרווחים הללו.
אספקת יתר של נפט גולמי גורמת גם לירידה בעלות הדלק להפעלת הספינות. עלות דלק זו, המכונה בדרך כלל מחיר בונקר או מחיר דלק ספינה, מתואמת מאוד עם מחירי נפט גולמי. בין ירידת מחירי הנפט, מדווחת CNBC כי "עלות הדלק היומית הממוצעת להפעלת VLCC ירדה מעל 75, 000 $ ל מתחת ל 18, 000 $."
אף כי ירידה זו במחירי הנפט מסייעת לחברות מכליות גולמיות להוריד את עלויות התפעול, היתרונות נשללים לרוב במשא ומתן על חוזים עם לקוחות. כאשר עלויות התפעול נמוכות, לקוחות עשויים לבחור לקחת את כל עלויות התפעול אשר גוזלות הזדמנות לסימון שירותים.
בנוסף, תחרות בין מרכזי תדלוק שונים הנמצאים ברחבי העולם משפיעה גם על מחירי הדלק של הספינות ומכאן על הכנסות המכלית הגולמית. למשל, בגלל התחרות הגוברת מרוטרדם, נמל רוסיה בסנט פטרסבורג נאלץ להוריד לאחרונה את מחירי הדלק. מכליות גולמיות נהנות מירידות כאלה, אך מרבית היתרונות הללו מועברות ללקוחות הקצה.
ההשפעה של מוצרים מעודנים ממלאת גם תפקיד עקיף בעסקי מכליות גולמיות. תהליך הזיקוק לוקח כמוצא נפט גולמי ומייצר נפט מזוקק מוכן לצריכה. בהתאם לסוג הנפט הגולמי המזוקק, התהליך יוצר גם תוצרי לוואי ניתנים להחלפה כמו נפטא, אולפינים, אספלט, חומרי סיכה ונפט. סוגים שונים של נפט גולמי יועברו לרוב לבתי זיקוק במדינות בהן יש גם ביקוש לתוצר הלוואי או למוצר הסופי. לדוגמה, נפט משמש בהודו בהרחבה כדלק. נפט גולמי מהמזרח התיכון מתאים במיוחד ליצירת נפט. עלייה בביקוש לנפט בהודו תביא לביקוש רב יותר להובלת נפט גולמי מזרח תיכוני לבתי הזיקוק ההודיים.
הוצאות וסיכונים אחרים בעסקי המכלית הגולמית כוללים דרכים מסוכנות בהן פיראטים עלולים לתפוס את המכלית ולדרוש כופר ונזק מתאונות או מזג אוויר גרוע. ביטוח כנגד אירועים כאלה הוא עלות תפעולית משמעותית עבור מכליות גולמיות.
חברות מכליות גולמיות רשומות
כמה חברות מוכרות גולמיות ידועות ורשומות ברשימה כוללות Frontline Ltd (FRO), Teekay Tankers Ltd (TNK), Tsakos Energy Navigation (TNP), מכליות נורדי אמריקה (NAT), DHT Holdings (DHT), ו- Euronav NV (EURN). (למידע נוסף ראה "מעוניין להשקיע במכליות נפט? נסה את 3 המניות האלה.")
בואו נסתכל במהירות על הביצועים של כמה חברות מכליות בשנה האחרונה. בתרשים שלהלן תוכלו לראות שההחזרות נע בין 5.5% ל 61%.
הביצועים לטווח הארוך של אותן חברות היו פחות מהממים. במשך תקופה של 10 שנים כמעט כל החברות החזירו הפסדים בשיעור של 50% עד 95 אחוזים.
בשורה התחתונה
הערכת השווי של חברות מכליות גולמיות והתעשייה הכוללת היא מורכבת. שוק המיכליות הגולמי הכולל הוא דינאמי ביותר, וגורמי הנהיגה משתנים בצורה דרסטית בגלל ההתפתחויות המקומיות והעולמיות. הביצועים לטווח הארוך של חברות מכליות גולמיות עשויות להראות תשואות מאכזבות. עם זאת, בהתחשב בקרסטות ובשקתות הספורדיות והמרובות, ישנן אפשרויות רבות למסחר לטווח קצר. משקיעים משותפים שמשחקים במניות אלה צריכים לעקוב מקרוב אחר ההתפתחויות האזוריות, הגלובליות והגיאו-פוליטיות בנפט, מכיוון שהדבר ישפיע על הערכות השווי לטווח הקצר של חברות מכליות גולמיות. (לפרטים נוספים ראה "האם מחירי הנפט יעלו בשנת 2017?")
