"סוג נכסים" מוגדר כקטגוריה ספציפית של מכשירים פיננסיים קשורים, כגון מניות, אג"ח או מזומנים. שלוש הקטגוריות הללו נחשבות לעיתים קרובות לשכבות הנכסים העיקריות, אם כי לעתים קרובות אנשים כוללים גם נדל"ן.
מוסדות ואנשי מקצוע פיננסיים אחרים דוגלים בצורך בתפוצה של תיקים בצורה נכונה על פני מספר סוגים של נכסים על מנת לגוון את הסיכון. עשורים של מחקר אקדמי תומכים בדעה כי בחירת כל סוג נכסים בתיק חשובה בהרבה מבחירת המניות הבודדות או עמדות אחרות.
מדוע גיוון בין שיעורי נכסים יכול להיות מסוכן
עם זאת, יש פגם אחד ומשמעותי בממצאי המחקר שלהם. זו אותה תקלה הטמונה בשיעורי נכסים באופן כללי. שיעורי נכסים מגבילים את עצמם בכוונה, והשימוש בהם אינו מסוגל ליצור פיזור תיקים אמיתי משתי סיבות עיקריות:
- על ידי סיווג מחלקות נכסים כארוכות בלבד בשווקים קשורים, סוגות הנכסים השונות חושפות אנשים לאותם "נהגי החזרה". כתוצאה מכך, קיים סיכון שכישלון של נהג החזר בודד ישפיע לרעה על שיעורי נכסים מרובים. צמצום הזדמנויות הגיוון שלך לסוגי נכסים מבטל אסטרטגיות מסחר רבות, מכיוון שהם מופעלים על ידי נהגי תשואה נפרדים לחלוטין, יכולים לספק גיוון אדיר. ערך לתיק העבודות שלך.
כשמסתכלים על תיק עבודות המגוון על פני קבוצות נכסים, ברור שרוב קטגוריות הנכסים הללו תלויות באותם נהגי תשואה או בתנאי בסיס לייצור התשואות שלהם. זה חושף שלא לצורך את התיק לסיכון "אירוע", כלומר אירוע בודד, אם הוא לא נכון, יכול להשפיע לרעה על כל התיק.
באיור שלהלן מופיעים הביצועים של רכיבי תיק עבודות המבוססים על חוכמה קונבנציונלית במהלך שוק הדובים של 2007-2009. תיק זה כולל 10 סוגים של נכסים "מגוונים" על פני מניות, אג"ח ונדל"ן, הן בארצות הברית והן ברמה הבינלאומית. על פי החוכמה המקובלת, תיק זה נחשב למגוון מאוד. עם זאת, מבין 10 קבוצות הנכסים, רק אג"ח אמריקאיות ובינלאומיות נמנעו מהפסדים. כל שאר סוגי הנכסים ירדו בחדות. תיק שהוקצה באופן שווה לכל סוג נכסים ירד ביותר מ- 40 אחוזים במהלך תקופה של 16 חודשים. ברור שחוכמת ההשקעה המקובלת נכשלה.
תיקים שנבנו סביב שיעורי נכסים הם מסוכנים שלא לצורך, ולקיחת סיכון מיותר היא המקבילה להימורים בכספכם.
גיוון בין מנהלי התקנים ואסטרטגיות מסחר
פיזור תיקים אמיתי ניתן להשיג רק על ידי גיוון בין מנהלי תשואה ואסטרטגיות מסחר, ולא בשכבות נכסים. תהליך זה מתחיל בזיהוי והבנה ראשונים של תנאי הבסיס הדרושים ומנהלי החזרות העומדים בבסיס הביצועים של כל אסטרטגיית מסחר.
"אסטרטגיית מסחר" מורכבת משני רכיבים: מערכת המנצלת נהג להחזר ושוק המתאים ביותר לתפוס את התשואות שהובטח הנהג החוזר.
לאחר מכן משולבים אסטרטגיות מסחר ליצירת תיק השקעות מאוזן ומגוון.
קטגוריות הנכסים הכלולות בתיקים של מרבית המשקיעים הן פשוט תת-מגבלה של מאות (או יותר) של שילובים של נהגי תשואה ושווקים העומדים לרשותם בתיק.
לדוגמא, סוג הנכסים האמריקני הוא למעשה האסטרטגיה המורכבת ממערכת הקנייה לתפקידים ארוכים בשוק "מניות בארה"ב".
כיצד מוגדר סיכון על ידי נהגי החזרה
סיכון מוגדר בדרך כלל בתורת התיקים כסטיית התקן (תנודתיות) של התשואות. אך ללא הבנה של נהגי ההחזר העומדים בבסיס האסטרטגיות בתיק, הגדרה טיפוסית זו של סיכון אינה מספקת. מנהלי תשואה קוליים ורציונליים הם המפתח לכל אסטרטגיית מסחר מצליחה. ניתן לקבוע סיכון רק על ידי הבנה והערכה של מנהלי החזרות אלה. ההיסטוריה מלאה בדוגמאות להשקעות לכאורה בסיכון נמוך (המאופיינות בתשואות חודשיות עקביות עם תנודתיות נמוכה) שהפכו פתאום לחסרות ערך מכיוון שההשקעה לא התבססה על נהג להחזר קול.
לפיכך, הסיכון אינו נקבע על ידי תנודתיות התשואות. למעשה, אסטרטגיות סחר נדיפות ביותר, אם מבוססות על מנהל התקן הגיוני טוב, יכולות להיות תורמות "בטוחות" לתיק העבודות.
אז אם תנודתיות התשואות איננה הגדרה מקובלת לסיכון, מהי הגדרה מתאימה יותר? התשובה היא חסרונות. הנסיבות הן המכשול הגדול ביותר לתשואות גבוהות ולמדד האמיתי לסיכון. הרבה יותר קל להפסיד כסף מאשר להחלים מההפסדים הללו. לדוגמה, כדי להתאושש מהתמורה של 80 אחוזים נדרש ארבע פעמים את המאמץ לעומת 50 אחוזים. תוכנית לניהול סיכונים חייבת להתייחס באופן ספציפי לכוח ההרסני של הנסיבות.
תנודתיות ומתאם
למרות שהתנודתיות איננה המדד האמיתי לסיכון (מכיוון שהתנודתיות אינה מתארת כראוי את נהג ההחזר הבסיסי), התנודתיות עדיין תורמת תרומה משמעותית לכוח של גיוון התיקים.
יחסי מדידת ביצועי תיקים, כמו יחס שארפ, באים לידי ביטוי כקשר בין תשואות מותאמות סיכון לסיכון תיק. לכן, כאשר התנודתיות יורדת, יחס שארפ עולה.
לאחר שפיתחנו אסטרטגיות מסחר המבוססות על נהגי החזר קול, פיזור התיקים האמיתי כרוך בתהליך של שילוב עמדות אינדיבידואליות מסוכנות יותר לכדי תיק מגוון בטוח יותר. כיצד שילוב המשרות משפר את ביצועי תיק העבודות? התשובה מבוססת על מתאם, שמוגדר "מדד סטטיסטי לאופן בו שני ניירות ערך נעים ביחס זה לזה."
איך זה מועיל? אם החזרות מתואמות שלילית זו עם זו, כאשר זרם החזר אחד מפסיד, סביר להניח שזרם החזרה אחר מנצח. לפיכך, גיוון מפחית את התנודתיות הכללית. התנודתיות של זרם ההחזר המשולב נמוכה מהתנודתיות של זרמי החזרה האישיים.
גיוון זה של זרמי החזר מקטין את התנודתיות בתיק ומכיוון שהתנודתיות היא המכנה של יחס שארפ, ככל שהתנודתיות יורדת, יחס שארפ עולה. למעשה, במקרה הקיצוני של מתאם שלילי מושלם, יחס שארפ עובר לאינסוף! לכן המטרה של גיוון תיקי השקעות האמיתיים היא לשלב אסטרטגיות (המבוססות על מנהלי התקנים להשבת קול), שאינן מתואמות או (אפילו יותר טובות) שליליות.
בשורה התחתונה
מרבית המשקיעים מלמדים לבנות תיק עבודות על בסיס מחלקות נכסים (בדרך כלל מוגבלות למניות, אג"ח ואולי נדל"ן) ולהחזיק בעמדות אלה לטווח הארוך. גישה זו אינה רק מסוכנת, אלא היא המקבילה להימורים. תיקים חייבים לכלול אסטרטגיות המבוססות על מנהלי התקן חוזרים והגיוניים. התשואות ההשקעות העקבית והעקשניות ביותר במגוון סביבות שוק מושגות בצורה הטובה ביותר על ידי שילוב של מספר אסטרטגיות מסחר לא מתואמות שכל אחת מהן נועדה להרוויח מ"נהג תשואה "הגיוני ומובחן לתיק השקעות מגוון באמת.
פיזור תיקים אמיתי מספק את התשואות הגבוהות ביותר לאורך זמן. תיק אמיתי ומגוון באמת יספק לך תשואות גבוהות יותר ופחות סיכון מאשר תיק שמגוון רק על פני קבוצות נכסים קונבנציונאליות. בנוסף, ניתן להגדיל את החיזוי לביצועים עתידיים על ידי הרחבת מספר נהגי החזרה המגוונים המועסקים בתיק עבודות.
היתרונות של פיזור התיקים הם אמיתיים ומספקים תוצאות מוחשיות רציניות. על ידי פשוט ללמוד כיצד לזהות נהגי החזרות נוספים, תוכלו לעבור מהימור תיק העבודות על רק אחד מהם ל"משקיע "על ידי גיוון ברבים מהם.
