תשלום בכניסה

מהו איגרת חוב בתשלום (PIK)?

אג"ח תשלום-בעין (PIK) מתייחס לסוג של אג"ח שמשלם ריבית באגרות חוב נוספות ולא במזומן במהלך התקופה הראשונית. מנפיק האג"ח חוב חוב נוסף ליצירת האג"ח החדשות לתשלומי הריבית. אגרות חוב בתשלום בעין נחשבות לסוג של אג"ח קופון נדחה מכיוון שאין תשלומי ריבית במזומן במהלך תקופת האג"ח.

הסיכון לברירת מחדל מצד מנפיקי אגרות החוב של PIK נוטה להיות גבוה יותר, וזו הסיבה שבדרך כלל יש להם תשואות גבוהות יותר. מרבית המשקיעים החונים את כספם באג"ח PIK הם משקיעים מוסדיים.

Takeaways מפתח

• איגרת חוב בתשלום בעין משלמת ריבית באגרות חוב נוספות ולא במזומן במהלך התקופה הראשונית. אג"ח של פיק מונפק בדרך כלל על ידי חברות במצוקה כלכלית. לאגרות חוב אלה עשויות להיות דירוגים נמוכים ומשלמות בדרך כלל ריבית בשיעור גבוה יותר. למרות שהם עשויים לספק הקלה כספית כלשהי, אג"ח PIK מוסיפה לבעיות נזילות שכן יש לפרוע את החוב בשלב מסוים.

הבנת אג"ח של תשלום-בחינם (PIK)

תשלום בעין משמש דרך חלופית לתשלום מזומן עבור טובין או שירות. באגרת חוב בתשלום בעין, לא מתבצעת תשלום ריבית במזומן לבעל האג"ח עד למימוש האג"ח או שנפרע סך הקרן בפדיון. זהו סוג של חוב ביניים שמפחית את הנטל הכספי של ביצוע תשלומי קופון במזומן למשקיעים. במועדי פירעון תשלומי הקופון, מנפיק האג"ח משלם את הריבית הצבורה על חוב PIK על ידי הנפקת אג"ח, שטרות או מניות מועדפות נוספות. ניירות הערך המשמשים ליישוב הריבית זהים לרוב לניירות הערך הבסיסיים, אולם בהזדמנויות רבות יתכנו תנאים שונים. מכיוון שאין הכנסה רגילה, משקיעים המחפשים תזרים מזומנים או הכנסה רגילה לא צריכים לרכוש אג"ח בתשלום בעין.

לאגרות חוב של PIK בדרך כלל תאריכי פירעון של חמש שנים ומעלה ואינן מובטחות, כלומר אינן מגובות בנכסים כבטוחה. חברות שמנפיקות אגרות חוב PIK עשויות להיות במצוקה כלכלית ואגרות החוב שלהן עשויות להיות בעלות דירוג נמוך, אך בדרך כלל הן משלמות ריבית בשיעור גבוה יותר. מכיוון שאגרות חוב של PIK הינן מוצר יוצא דופן וסיכון גבוה, הן פונות בעיקר למשקיעים מתוחכמים כמו קרנות גידור.

אגרות חוב בתשלום בעין מתבגרות בדרך כלל תוך חמש שנים ומעלה ואינן מאובטחות.

אגרות חוב מסוג זה היו לרוב פופולריות כאשר ההון הפרטי החל לעלות בראשית אמצע שנות האלפיים. הם החלו לאבד את הברק שלהם כשהמשבר הכלכלי העולמי פגע.

PIK לעומת אגרות חוב רגילות

אגרות חוב מסוימות מונפקות בריבית, אשר במונחים של הכנסה קבועה נקראות שיעורי קופון. המשקיעים מקבלים תשלומי קופון חצי שנתי שהם סוג של החזר השקעה (ROI) עבור משקיע האג"ח. אז בעל אגרות חוב שרוכש איגרת חוב עם 1, 000 $ ערך נקוב וקופון של 4% שמשלם חצי שנתי יקבל 20 $ (½ x 4% x $ 1, 000) הכנסות ריבית פעמיים בשנה. ככל שדירוג האשראי על הישות המנפיקה נמוך יותר, כך התשואה שתשקיע האג"ח יכולה להיות גבוהה יותר.

משקיעים הרוכשים אגרות חוב בדרגה נמוכה מתמודדים עם הסיכון שהמנפיק יחדל בתשלומים. למנפיק אשר נתקל בבעיות נזילות יש אפשרות למסור עוד אג"ח בצורת קרן נוספת לבעל האג"ח לפרק זמן ראשוני. זה נותן למנפיק האג"ח מרחב נשימה מלהצטרך לשלם תשלומי ריבית לבעלי האג"ח. לעיתים יש למשקיע אפשרות לקבל את תשלומי הקופון שלו במזומן או בסוג. תשלומי קופון המתקבלים בצורה של אגרות חוב נוספות נקראים אג"ח לתשלום בעין.

יתרונות וחסרונות של אג"ח PIK

הנפקת אגרות חוב של PIK היא אופציה עבור חברות רבות אשר חוות בעיות תזרים מזומנים או נזילות. בכך, מנפיקי האגרות חוב יכולים לוותר על הצורך בתשלום מזומן על התלושים לבעלי האג"ח. הם עשויים למצוא הקלה מסוימת בטווח המיידי יותר ולפנות קצת מזומנים לאזורים אחרים, נחוצים יותר.

למרות שזה יכול להיראות כהונאה, הנפקת אג"ח של PIK יכולה להיות בעיה. הסיבה לכך היא שהיא גורמת לחברה להיות מוגזמת מדי, ומוסיפה לעומס החוב הקיים של החברה ולבעיות הנזילות שלה. הנפקת איגרות חוב של PIK אינה מקלה על פירמת החוב שלה, אלא רק דוחפת את החובה לחוב עתידי. אם היא לא פתרה את בעיות הנזילות שלה בנקודה זו, היא עשויה להיתקל בסיכון של ברירת מחדל.

דוגמה לאג"ח PIK

אג"ח PIK מביאה ליותר חובות שצריך לפרוע על ידי המנפיק. הסכום העיקרי שיש לפרוע עולה מדי שנה, ומעמיד את המנפיק בסיכון לנזילות. העלייה במינוף הפיננסי של החברה המנפיקה מגדילה גם היא את הסיכון לחדלות פירעון.

בואו נניח שחברה מנפיקה אגרות חוב תאגידי בסכום קרן של 10 מיליון דולר בשל בוגר בעוד שבע שנים. תנאי האג"ח כוללים תשלום קופון במזומן של 9% וריבית PIK של 6% שישולמו מדי שנה. בשנה הראשונה יקבלו מחזיקי האג"ח תשלום במזומן של 900, 000 $ (9% x 10 מיליון דולר) ואילו 600, 000 $ (6% x 10 מיליון דולר) ישולמו באגרות חוב נוספות. זה מגדיל את סכום ההנפקה לסכום של 10.6 מיליון דולר (10 מיליון דולר + 600, 000 $). זה ממשיך להיות מורכב עד סוף השנה השביעית. בשלב זה המלווה יקבל את הריבית בתשלום בעין במזומן כאשר האג"ח תשולם לפדיון.