מכירת שורט: ביצוע האיסור

מכירה קצרה אינה תופעה חדשה, היא קיימת מאז שמקורו של שוק המניות. עם זאת, לא תמיד התקבלו בברכה הפסימיות של המוכרים שמלווה למכירה קצרה.

מוכרים קצרים מהמרים על המניה. במקום לשרש את מחירי המניות, הם מחפשים הזדמנות להרוויח כסף על ידי ציפייה לירידה. מוכרים קצרים שואלים את המניה מתווך, מוכרים אותה ומחכים שהמחירים יירדו כדי שיוכלו לרכוש את המניה במחיר זול יותר. (דנו אם ספקולנטים אינם מועילים לחברה )

לאורך ההיסטוריה, מוכרים אלה האשימו בכמה מהכישלונות הקשים ביותר בשווקים הפיננסיים בעולם. כמה מנהלי החברה האשימו אותם כי הורידו את מחירי המניות של החברה שלהם. ממשלות עצרו זמנית מכירות קצרות כדי לעזור לשווקים להתאושש וחיזקו חוקים נגד כמה שיטות למכירה קצרה. כמה ממשלות אפילו הרחיקו לכת ולהציע פעולות קיצוניות נגד מוכרים קצרים. זה התרחש לאורך ההיסטוריה במדינות ותעשיות שונות.

אמסטרדם

מכירות קצרות קיימות מאז ששווקי המניות התפתחו ב- DutchRepublic בשנות ה- 1600. בשנת 1610 התרסק השוק ההולנדי, ואייזק לה מאייר, סוחר בולט, הואשם בגלל שהוא פעיל למכור מניות באופן פעיל. הוא היה בעל מניות עיקרי בחברת מזרח הודו ההולנדית (המכונה גם Vereenigde Oost-Indische Compagnie או VOC). לה מאייר, לשעבר חבר דירקטוריון החברה, ומקורביו הואשמו בתמרון של מניות VOC. הם ניסו להוריד את מחירי המניות על ידי מכירת כמויות גדולות של מניות בשוק. ממשלת הולנד נקטה בפעולה והנהיגה איסור זמני על מכירה קצרה. (קרא כיצד משקיעים גורמים לעיתים קרובות לבעיות בשוק לקבלת מידע נוסף.)

בריטניה הגדולה

בשנת 1733 נאסר מכירה קצרה עירומה לאחר הנפילה מבועת הים הדרומי של 1720. ההבדל בין מכירת קצרה עירומה למכירה הקצרה המסורתית הוא שהמניות שנמכרו לעולם אינן מושאלות על ידי המוכר הקצר.

במקרה של בועת הים הדרומי, עלו ספקולציות לגבי המונופול של חברת דרום הים לסחר. החברה השתלטה על מרבית החוב הלאומי של אנגליה, בתמורה לזכויות סחר בלעדיות בים הדרומי. זה הביא לעליית מחירי המניות שלה. המניות עלו מכמעט 130 ליש"ט ליותר מאלף ליש"ט אחד בשיאו. ואז התמוטט השוק. החברה הואשמה בניפוח שווא במחיריה על ידי הפצת שמועות כוזבות על הצלחתה.

צרפת

שוק המניות היה רעוע לקראת תחילת המהפכה הצרפתית. נפוליאון בונפרטה לא רק הוציא מחוץ לחוק מכירות קצרות, אלא ראה בכך לא-פטריוטי ובגידה והיו מוכרים כלואים. בונפרטה לא אהב את הפעילות מכיוון שהיא נקלעה למימון מלחמותיו ובניית האימפריה שלו.

מעניין, מאות שנים לאחר מכן, מוכרים קצרים קיבלו יחס קשה בהרבה מאשר מאסר. בשנת 1995 הציע משרד האוצר של מלזיה לסייג את העונש כעונש למוכרים קצרים, מכיוון שהם ראו את המוכרים כבעלי צרות.

ארה"ב

מכירות קצרות נאסרו בארצות הברית בגלל השוק הלא יציב של המדינה הצעירה וספקולציות בנוגע למלחמת 1812. היא נותרה על כנה עד שנות ה -50 של המאה העשרים, כאשר היא בוטלה.

בהמשך הגבילו ארה"ב מכירות קצרות כתוצאה מהאירועים שקדמו לשפל הגדול. באוקטובר 1929, השוק התרסק, ואנשים רבים האשימו את סוחר המניות ג'סי ליברמור. ליברמור גבה 100 מיליון דולר כשקיצר את שוק המניות בשנת 1929. המילה התפשטה והציבור זעם.

הקונגרס האמריקני חקר את התרסקות השוק של שנת 1929, מכיוון שהם דאגו לדיווחים על "פשיטות דובים" שלפי החשד שלמוכרים קצרים התנהלו. הם החליטו לתת לסמכות חילופי ניירות הערך (SEC) החדשה שנוצרה להסדיר מכירות קצרות בחוק ניירות ערך משנת 1934. כלל ה- uptick יושם לראשונה גם בשנת 1938. הכלל קבע כי המשקיעים אינם יכולים לקצר מניה אלא אם כן המסחר האחרון היה במחיר גבוה יותר מהסחר הקודם. המאמץ נועד להאט את תנופת הירידה בביטחון.

דיון בקונגרס בארה"ב התייחס למכירות קצרות בשנת 1989, מספר חודשים לאחר התרסקות המניות באוקטובר 1987. מחוקקים רצו לבדוק את ההשפעות של המוכרים הקצרים על חברות קטנות ועל הצורך בהסדרה נוספת בשווקים.

התקנה העדכנית של SEC למכירה קצרה בשנת 2005, במטרה לטפל בהתעללות מצד מוכרים קצרים עירומים עם אימוץ תקנה SHO. כעבור מספר שנים זה השליך את כלל האופטיק לכל ניירות הערך במניות. עם זאת, ה- SEC עדיין פיקח על מכירות קצרות עירומות (אף על פי שהמכרז הקצר בעירום אסור בארה"ב), ותוך מספר שנים נקט ה- SEC בפעולות חירום כדי להגביל מכירות קצרות בלתי-חוקיות, שכן משבר המשכנתאות ומשבר האשראי העמיק והתנודות בתנ"ך השוק גדל. בסתיו 2008, המשבר הפיננסי התפשט ברחבי העולם, מה שהוביל את המדינות ליישם איסורי מכירה קצרה זמנית והגבלות על ניירות ערך במגזר הפיננסי. מדינות אלה כוללות את ארה"ב, בריטניה, צרפת, גרמניה, שוויץ, אירלנד, קנדה ואחרות שבאו בעקבותיה. (קרא את ההדרכה שלנו בנושא משבר אשראי כדי לקבל מידע מעמיק יותר על משבר זה.)

סיכום

איסורי מכירה קצרה נוצלו מאז תחילת השווקים הפיננסיים ולאורך ההיסטוריה כדי להתמודד עם שימוש לרעה כמו הפצת שמועות שליליות על חברה שתפעל בשווקים. עם זאת, איסורים רבים מבוטלים מכיוון שלמוכרים קצרים יש תפקיד משמעותי בשווקים. ה- SEC מזהה את חשיבותם בהתבסס על:

• תרומה לגילוי מחירים יעיל הפחתת בועות שוק הגברת נזילות השוק הרגש של השקעות הון מיזוג גידור ופעילויות ניהול אחרות הגבלת מניפולציות בשוק כלפי מעלה

דוגמה טובה למשמעותו של המוכר הקצר הייתה איתור המניה במחיר מופרז באנרון. המוכר הקצר ג'יימס צ'אנוס בדק את נוהלי החשבונאות של החברה וגילה שמשהו אינו תקין. יש הטוענים כי מודעותו סייעה לחשוף את ההונאה החשבונאית המכונה "שערוריית אנרון" שהעמידה את מנהליה מאחורי סורג ובריח. (למידע נוסף על חברות כמו אנרון, עיינו במאמר הקשור שלנו, הונאות המניות הגדולות בכל הזמנים .)