מהו סיכון זנב?
סיכון זנב הוא סוג של סיכון תיקים המתעורר כאשר האפשרות שהשקעה תעביר יותר משלוש סטיות תקן מהממוצע גדולה ממה שמוצג על ידי חלוקה רגילה. סיכוני הזנב כוללים אירועים שיש להם הסתברות קטנה להתרחש, והם מתרחשים בשני קצוות עקומת התפלגות רגילה.
הבנת סיכון זנב
אסטרטגיות תיקים מסורתיות בדרך כלל עוקבות אחר הרעיון שתשואות שוק עוקבות תפוצה רגילה. עם זאת, הרעיון של סיכון הזנב מרמז כי חלוקת התשואות אינה תקינה, אלא מוטה, ויש לה זנבות שמנים יותר. זנבות השומן מעידים כי קיימת הסתברות, שעשויה להיות קטנה, שהשקעה תעבור מעבר לשלוש סטיות תקן. התפלגויות המאופיינות בזנבות שמנים נראות לרוב כאשר בוחנים את התשואות של קרנות הגידור, למשל.
Takeaways מפתח
- סיכון הזנב הוא הסיכוי להפסד כתוצאה מאירוע נדיר, כפי שחזה על ידי חלוקת הסתברות. באופן מדויק, מהלך לטווח קצר של יותר משלוש סטיות תקן נחשב לייצור סיכון לזנב. סיכון זנב טכני מתייחס לשני זנבות שמאל וימין, אנשים מודאגים בעיקר עם הפסדים (הזנב השמאלי). באירועי הזנב היו מומחים ששאלו את חלוקת ההסתברות האמיתית של התשואות לנכסים הניתנים להשקעה.
הפצות רגילות והחזר נכסים
כאשר מרכיב תיק השקעות, ההנחה היא כי חלוקת התשואות תעבור על התפלגות רגילה. תחת הנחה זו, ההסתברות שהתשואה תעבור בין הממוצע לשלוש סטיות תקן, חיוביות או שליליות, היא כ 99.7%. המשמעות היא שההסתברות להחזר מעבר ליותר משלוש סטיות תקן מעבר לממוצע היא 0.3%. ההנחה שתשואות בשוק עוקבות תפוצה רגילה היא המפתח למודלים פיננסיים רבים, כמו תיאוריית התיקים המודרניים של הארי מרקוביץ '(MPT) ומודל התמחור של Black-Scholes Merton. עם זאת, הנחה זו אינה משקפת נכון את תשואות השוק, ולאירועי זנב השפעה רבה על תשואות השוק.
סיכון הזנב מודגש בספרו הפיננסי רב המכר של נסים טאלב "הברבור השחור".
הפצות אחרות וזנבותיהם
תשואות שוק המניות נוטות לעקוב אחר התפלגות נורמלית שיש לה עודף קורטוזיס. קורטוזיס הוא מדד סטטיסטי המציין אם נתונים שנצפו עוקבים אחר התפלגות זנב כבד או קל ביחס להתפלגות הרגילה. לעיקול החלוקה הרגילה יש קורטוזה השווה לשלושה ולכן אם אבטחה עוקבת אחר התפלגות עם קורטוזה גדולה משלושה, נאמר שיש לה זנבות שומן. התפוצה הלפטוקורטית, או התפלגות זנב כבד, מתארת מצבים בהם התרחשו תוצאות קיצוניות יותר מהצפוי. לפיכך, ניירות ערך העוקבים אחר תפוצה זו חוו תשואות שעברו את שלוש סטיות התקן מעבר לממוצע של מעל 0.3% מהתוצאות שנצפו.
גידור נגד סיכון זנב
למרות שאירועי זנב המשפיעים לרעה על תיקים הם נדירים, הם עשויים לקבל תשואות שליליות גדולות. לכן, על המשקיעים להתגונן מפני אירועים אלה. הגידור כנגד סיכון זנב נועד לשפר את התשואות לטווח הארוך, אך על המשקיעים לקחת עלויות לטווח קצר. המשקיעים עשויים לחפש לגוון את התיקים שלהם לגידור מפני סיכון הזנב. לדוגמה, אם משקיע הוא קרנות הנסחרות בבורסה ארוכה (תעודות סל) העוקבות אחר מדד Standard & Poor's 500 (S&P 500), המשקיע יכול לגדר מפני סיכון זנב על ידי רכישת נגזרים במדד התנודתיות של בורד האופציות בשיקגו (CBOE), שמתואם הפוך ל- S&P 500.
