השקעות ערך מתייחס לאסטרטגיה של השקעה בחברות הנסחרות משמעותית מתחת לממוצעים ההיסטוריים שלהן והשוק. חברות מחזוריות, כמו אנרגיה, חומרים וכרייה נחשבות למניות ערך בתקופות בהן המחזור נמצא במחצית התחתונה. עם זאת, כל חברה, ללא קשר לענף, יכולה להיחשב כערך בנקודות שונות במחזור העסקים.
מניות ערך מאופיינות במכפילים נמוכים, ביחס גבוה לתשלום ותשואות חזקות. מכפילים נפוצים - מחיר לרווחים (P / E), מחיר לספר (P / B), שווי ארגוני (EV), רווחים לפני ריבית, מיסים, פחת והפחתה (EBITDA) או מכפיל הארגון - מיושמים כדי לברר. שווי המסחר של מניה. הרווח מסתכל על מחיר המניה של היום ביחס לרווחים. P / B מתייחס למחיר המניה של היום לערך הספרים של החברה.
לכל אחד מכפולות אלה יש פגמים. עם זאת, ריבוי ארגונים הוא המקיף ביותר ונחשב בדרך כלל שימושי ביותר בניתוח הערכת השווי הנוכחית של מניה.
ארגוניים מרובים
שימוש בכפולה ארגונית לצורך הערכת מניות
מכפיל הארגון מתחשב ברמות החוב והמזומנים של החברה בנוסף למחיר המניה שלה ומתייחס לערך זה לרווחיות המזומנים של החברה. יחסי התשלום הגבוהים מצביעים על כך שהחברה מחזירה מזומנים לבעלי המניות בצורה של דיבידנדים, במקום להשקיע מחדש את הרווחים בחברה. תשואות חזקות, במיוחד תשואת תזרים מזומנים חופשיים, קובעות את התשואה לבעל המניות לאחר שהוצאו כל הוצאות המזומנים להפעלת עסק והשקעה בהוצאות הון. כפל ארגוני יכול להשתנות בהתאם לענף. השווה את המכפיל לחברות אחרות בענף או לתעשייה הממוצעת בכלל.
הכפל, הידוע גם ככפיל EBITDA, מחושב כ:
כפל ארגוני = ערך ארגוני / EBITDA
מהו ערך ארגוני?
ערך ארגוני הוא הערך הכולל של חברה. בעוד שמכפילים המשתמשים במחיר המניות מסתכלים רק על הצד ההוני של מניה, שווי הארגון כולל חוב של חברה, מזומנים ואינטרס מיעוט. זה מחושב כהיוון שוק (מחיר המניה כפול מניות מצטיינות) בתוספת חוב נטו (סך החוב פחות מזומן ושווי ערך) בתוספת ריבית מיעוט. המשקיעים משתמשים בערך ארגוני כדי לקבוע כיצד מימון חוב, תשלומי ריבית תואמים ומיזמים משותפים משפיעים על שווי החברה.
מה זה EBITDA?
ה- EBITDA מחושב מתוך דוח רווח והפסד. כפי שהשם מרמז, הוא מחושב כרווח תפעולי, מוסיף פחת והפחתות בחזרה. אנליסטים וחברות משתמשים בזה כמדד לרווח התפעולי האמיתי במזומן של חברה שכן פחת והפחתות הם פריטים שאינם מזומנים והמסים והריבית אינם נחשבים כחלק מפעילות החברה למרות ששני סעיפים אלה משפיעים על הרווחים.
(לקריאה נוספת ראו EBITDA: אתגר החישוב .)
קביעת מספר הארגון
מבנה הון נכון ומיטבי הוא המפתח ליכולת של החברה לפעול ברווחיות ולכן יש לקחת בחשבון בעת הערכת מניה.
EV היא דרך הולמת למדוד את שווי החברה כולה ולא רק את מחיר המניה, שמסתכל רק על היוון שוק המניות של המניה, תוך התעלמות מזומנים של החברה, אינטרסים של מיעוט וחובות. מכפיל הארגון משווה את הערך הכולל של חברה ביחס לרווחי המזומנים שלה. לעיתים קרובות זה רצוי יותר ממחיר הרווח מכיוון ש- EBITDA נחשב פחות רגישים למניפולציות מאשר הרווחים והרווח וההפסד שכן הוא מדד טוב יותר לרווחיות במזומן מאשר ערך בספרים. עם זאת, אין זה חסרונותיו. שקול להשתמש במכפילים מתאימים יותר בעת הערכת חברות בעלות מנוף גבוה בהן שירות חובות, נכסים ארוכי שנים או שווי ספר מונעים את הרווחיות.
מניות עם מכפיל ארגוני של פחות מ- 7.5X בהתבסס על 12 החודשים האחרונים (LTM) נחשבות בדרך כלל לערך. עם זאת, שימוש בניתוק קפדני בדרך כלל אינו מתאים מכיוון שלא מדובר במדע מדויק. לעתים קרובות ישקיעו מכפילים ארגוניים מתחת לשוק, עמיתיהם של החברה והממוצע ההיסטורי של מניה כנקודת כניסה טובה.
עם זאת, לרוב יש מלאי מחזורי פיזור רחב בין הפסגה (הגבוהה) לשוקתית (נמוכה). זה יוצר את הצורך לקחת את הכפולה הנוכחית בהקשר, כולל היכן שהתעשייה והחברה נמצאים במעגל שלהם, יסודות הענף והזרזים המניעים את המניה ביחס לבני גילו. התחשבות בגורמים אלה תקבע אם מכפיל ה- LTM לא יקר או יקר.
(גלה את ההבדלים בין מניות בענפים שונים, במניות מחזוריות לעומת מניות לא מחזוריות .)
היזהר ממלכודות ערך
מלכודות ערך הן מניות עם מכפילים נמוכים. זה יוצר אשליה של השקעה ערכית, אך יסודות הענף או החברה מצביעים על תשואות שליליות.
המשקיעים נוטים להניח שביצועי העבר של המניה מעידים על תשואות עתידיות וכאשר המכפיל יורד, הם קופצים לעיתים קרובות על ההזדמנות לקנות אותה לפי שווי "זול" כל כך. הכרת יסודות הענף והחברה יכולה לעזור בהערכת הערך האמיתי של המניה.
דרך אחת קלה לעשות זאת היא להסתכל על הרווחיות הצפויה (קדימה) (EBITDA) ולקבוע אם התחזיות עומדות במבחן. מכפילי קדימה צריכים להיות נמוכים מכפולות LTM נוכחיות; אם הם גבוהים יותר, זה בדרך כלל אומר שהרווחים יירדו ומחיר המניות עדיין לא משקף את הירידה הזו. לפעמים מכפילים קדימה יכולים להיראות זולים במיוחד. מלכודות ערך מתרחשות כאשר מכפילי הפורוורד הללו נראים זולים מדי, אך המציאות היא שה- EBITDA הצפוי הוא גבוה מדי ומחיר המניות כבר צנח, ככל הנראה המשקף את הזהירות של השוק. ככזה, חשוב להכיר את הזרזים של החברה והתעשייה.
(עיין במלכודות ערך: ציידי מציאה היזהרו לקריאה נוספת . )
בשורה התחתונה
השקעה במניות דורשת היכרות עם יסודות החברה, הערכת עמיתיה ושימוש במכנה משותף, כמו מכפיל הארגון. מכפיל הארגון הוא פרוקסי למקסימום או יקר בו מניה נסחרת היום על סמך תזרימי מזומנים קודמים וצפויים. עם זאת השימוש בכפולה של הארגון אינו עמיד בטעות ואפילו אם מניה זולה על בסיס מרובה, סנטימנט השוק עשוי להיות שלילי.
(כדי ללמוד מהמשקיע הערכי המקורי, קרא את המשקיע האינטליגנטי: בנג'מין גרהאם .)
