טיפים לניצחון בשוק נוטים לבוא וללכת במהירות, אך אחד מהם הושיב היטב: אם מנהלים, דירקטורים או אחרים עם ידע פנימי של חברה ציבורית קונים או מוכרים מניות, המשקיעים צריכים לשקול לעשות את אותו הדבר. מחקרים מראים כי פעילות סחר פנים היא ברומטר יקר של שינויים רחבים בתחומי השוק והמגזר.
אך לפני שרודפים אחרי כל מהלך פנים, אנשים זרים צריכים לקחת בחשבון את הגורמים המכתיבים את תזמון העסקאות ואת הגורמים שמסתירים את המניעים.
הסיבות לעקוב אחר מסחר פנים
הטענה לגבי מבפנים מוצלים הגיונית מאוד. למנהלים ולדירקטורים יש את המידע המעודכן ביותר לגבי סיכויי החברות שלהם. היכרות אינטימית עם מגמות מחזוריות, זרימת סדר, צווארי בקבוקי אספקה וייצור, עלויות ומרכיבים מרכזיים אחרים להצלחה עסקית, מבפנים אלה הם הרבה לפני האנליסטים ומנהלי התיקים, שלא לדבר על משקיעים בודדים. בהחלט כדאי לבחון החלטות של מבקרים (חוקיים או לא) לסחור במניות של חברות משלהם.
מחקר תומך בתפיסה שמידע פנים עובד בצורה הטובה ביותר במצטבר. משפט המחקר העצמאי של חברת המחקר (MPT) הראה כי מגמות סחר פנים הן מסמנות שינוי מתמשך של סנטימנט השוק. כדי לזהות מגמות, אנליסטים של MPT מעסיקים את יחס ברוקס, המחלק את מכירות הפנימיות הכוללות של חברה בסך כל עסקאות פנים (רכישות ומכירות) ואז ממוצעים יחס זה לאלפי מניות. אם יחס ברוקס הממוצע נמוך מ- 40%, תחזית השוק היא שורית; מעל 60% מאותת תחזית דובית.
סיפור דומה הוא פרופסור למימון באוניברסיטת מישיגן, Nejat Sehun, מחבר הספר "מודיעין השקעות ממסחר פנים" (2000). מחירי המניות עולים יותר לאחר רכישות נטו של פנים מאשר לאחר מכירות נטו. בסך הכל, מבפנים אכן מרוויחים מפעילות המסחר החוקית שלהם, והתשואות שלהם גדולות מאלו של השוק הכולל.
הסיפורים מאחורי האותות
נראה כי כניסות במסחר פנים צופות שינוי מתקרב בכיוון השוק. אבל משקיעים חיצוניים צריכים להיות זהירים מאוד בקריאת הודעות חיוביות בכל קנייה פנים שהם רואים. על המשקיעים להימנע מהתייחסות למכירות אינדיבידואליות כאותות לפריקת האחזקות שלהם. יש להודות, שזמנת רכישה או מכירה מכירה פנימית גדולה עשויה להציע למשקיעים רמז לעתיד לבוא, אך היא כמעט לא מתורגמת למצביע של אש בטוחה שמצליחה לעלות על השוק.
חברות נוספות מחייבות מנהלים ודירקטורים שזה עתה מונו להחזיק במניות. כמדדי שוק, רכישות נדרשות אלה אינן רלוונטיות למשקיעים חיצוניים. חברות אחרות מעודדות בעלות על ידי מתן הלוואות מניות למנהלים במחצית ממחיר הרכישה. אלה דוגמאות לכך שהחברה נוקטת בצעדים ליישור האינטרסים של ההנהלה ובעלי המניות. אמנם בהחלט ראוי לשבח, אך עסקאות אלה אינן מספקות סיבה לבעלי חוץ לרכוש מניות.
לפעמים מבקר יודיע על קנייה של מניות רק כדי לקבל את תשומת הלב של וול סטריט, אך ההכרזה אינה זהה לביצוע. לפני שנים רבות, ג'ים קלארק, מייסד חברת הסטארט-אפ dot-com Healtheon, הצהיר פעם שהוא מתכוון לרכוש סכום של עד 100 מיליון דולר ממניות החברה. מניות Healtheon זינקו ביום ההכרזה, אך קלארק לא קנה בשום מקום קרוב ככל שהציע. המניה ירדה במהירות, ומי שעקב אחרי הובלתו נשרף. בהמשך, מיזגה Healtheon עם WebMD, והגוף המשולב נרכש בסופו של דבר על ידי חברת ההשקעות הפרטית KKR & Co. (KKR).
למרות שהם עשויים לקנות את המניה של החברה שלהם מכיוון שהם מצפים שדברים טובים יבואו, מבפנים אינם מוכרים רק משום שהם חושבים שמניות החברה שלה עומדות לשקוע בשווי. מבפנים מוכרים מכל מיני סיבות. יתכן שהם ירצו לגוון את אחזקותיהם, לחלק מניות למשקיעים, לשלם עבור גירושין או לצאת לטיול מרוויח.
בעיה גדולה נוספת בשימוש בנתוני פנים על חברות ספציפיות היא שמנהלים לפעמים קוראים לא נכון את סיכויי החברה. חלק מהמבני פנים עשויים לקנות אפילו כשמחירי המניות קורסים. כאשר פנימיות מעריכים נכון את מניות החברות שלהם, זה יכול להיות עניין של מזל כמו כל דבר אחר.
אופציות למניות עובדים, המרכיבות חלק גדול יותר ויותר מתגמול המנהלים, יכולות להפוך את הניתוח לטריקי. זכרו זאת: אם הפנים מבצע מימוש אופציות על ידי רכישת המניה, זה לא מאוד משמעותי אם האופציות הוענקו במחירי תחתית. יחד עם זאת, כאשר קונים באמצעות מימוש האופציות שלהם, מנהלים אינם צריכים לגלות זאת. מבחוץ יכולים באמת רק לנחש כמה קנייה "אמיתית" מתרחשת.
טיפים לשימוש בנתוני פנים
על המשקיעים לקחת בחשבון את ההנחיות הבאות בעת ניתוח מצבים מסחריים פנימיים ספציפיים:
1. חלק מהפניחים טובים יותר מאחרים.
דירקטורים יודעים פחות על השקפת החברה מאשר מנהלים. מנהלי המפתח הם המנכ"ל וסמנכ"ל הכספים. אנשים המנהלים את החברה יודעים הכי הרבה לאן היא פונה.
2. הרבה מסחר עדיף על מעט.
מבקר אחד או שניים בתאגיד גדול לא עושים טרנד. שלושה או יותר מספקים אינדיקציה טובה יותר לכך שמשהו קורה. באופן כללי, עסקאות בודדות אינן אמינות.
3. אנשים בחברות קטנות יודעים יותר
בחברות קטנות ובינוניות, כמעט כל המבקרים חשובים לכספי החברה. בתאגידים גדולים, מידע מפוזר יותר ובדרך כלל רק לצוות ניהול הליבה יש את התמונה הגדולה.
4. הישארו בקורס.
עדויות מצביעות על כך שבני פנים נוטים לפעול הרבה לפני החדשות הצפויות. הם עושים זאת בחלקם כדי להימנע ממראה של סחר פנים בלתי חוקי. מחקר שנערך על ידי אנשי אקדמיה במדינת פנסילבניה ומדינת מישיגן טוען כי פעילות פנים קודמת לחדשות ספציפיות של החברה עד שנתיים לפני הגילוי הסופי של החדשות.
בשורה התחתונה
הנה התוצאה - מעקב אחר פנים אינו קל וכמעט אינו מהווה ערובה להחזר גדול. תבנית של עסקאות עשויה להציע איתות לשינויי שוק צפויים, וזה בהחלט מרגיע לקנות או למכור מניה בידיעה שמבטח פנים עושה את אותו הדבר. עם זאת, בעקבות ההובלה של מבפנים, לעולם לא תחליף מחקר שקדן.
