ביום המסחר הראשון של 2016, ה- CSI 300, מדד המניות הגדולות בסין, נפל בפתאומיות ב -7%, מה שהפעיל את השימוש במפסקי חשמל חדשים שהוקמו כדי להפסיק באופן זמני את המסחר עד להשבת הרגיעה. השווקים הסינים המשיכו לרדת עוד 5% כאשר השווקים נפתחו מחדש כעבור 15 דקות, והפעילו מפסק נוסף והפסקת המסחר המלאה ליום. השווקים העולמיים הגיבו בירידות תלולות משלהם, והתוצאה היא הירידה החמורה ביותר בשבוע הראשון בממוצע התעשייה של דאו ג'ונס (DJIA) מזה עשרות שנים. אנליסטים מיהרו לייחס את ההידבקות לפחדים מכלכלה סינית מתרסקת, אולם בחינה מאוחרת יותר עולה כי ההתערבות המהירה של ממשלת סין למעשה החמירה את הבהלה על ידי יצירת אי וודאות רבה יותר. השוק היה יעד להתערבות בלתי פוסקת של ממשלת סין מזה מספר שנים, שנראה כי הוא מכין ומשנה כללים מבלי להתחשב בתוצאותיהם.
רקע קצר על ההתערבות בשוק המניות בסין
ממשלת סין אינה מהססת להכניס את עצמה לשווקים כאשר הם לא משתפים פעולה עם מדיניותה. היא מואשמת לעתים קרובות במניפולציה מטבעית, והיא שומרת על יואן איתנה בכדי לכפות את פיחותו כאשר הוא זקוק ליותר תזרים הון. הממשלה נכנסה פעמים רבות לשוק המניות כדי להציב כללי מסחר ומגבלות כדי למנוע את התנודתיות שהיא סייעה ליצור. לאחר שהודע את אזרחיה לקפוץ לשוק, שוקי המניות הסיניים עלו בחדות עד אמצע 2015. הבועה התפוצצה באמצע יוני, והכניסה את השווקים לסחרור בזנב של 40% שנככה לאחר שהממשלה נכנסה לרכישות מלאי ענק. השווקים החליקו שוב באמצע אוגוסט, ואילצו אמצעים ממשלתיים נוספים. הממשלה הפחיתה את עלויות העסקה והורידה את דרישות השוליים כדי לשכנע את החששות מפני ברירות המחדל של השוליים. משם, שוקי המניות הסיניים זינקו שוב דרך דצמבר 2016.
שוק שנחאי התגבר בין 2014 ל -2015 והוכפל בערכו, אך אז התמוטט ונסחר ב -45 אחוזים. חברות מסוימות אינן מסוגלות להשיג מימון הון ומגדילות את חובותיהן. מתחים סחריים עם ארצות הברית וממשל טראמפ מחמירים את חששות המשקיעים באיומים על מכסים נוספים על יבוא סיני. היואן חלש יותר, והמטבע מאבד ערך.
תעמולה בול ממשלתית
הזינוק בבורסה מאמצע 2014 ועד אמצע 2015 הונע על ידי קמפיין תקשורת ממשלתי שנועד לעודד את האזרחים להשקיע בשוק. במשך חודשים ארוכים הודיעה הממשלה על כוחה של הכלכלה הסינית והבטיחה למעשה למשקיעים שהיא תעשה ככל שיידרש כדי להחזיק את החברות הסיניות. למעלה מ- 38 מיליון חשבונות השקעה חדשים נפתחו בחודשיים שקדמו להתרסקות אמצע יוני, והשוק זינק ב -80% נוספים.
בועת שוק המניות הונעה ברובה על ידי זרם כסף מאסיבי ממשקיעים קטנים שקנו מניות בשולי ענק. רבים מהמשקיעים חסרי הניסיון הללו היו בין האחרונים שנכנסו לשוק הגואה והראשונים שנבהלו כשזה נפל. בשונה משווקים מערביים הנשלטים על ידי משקיעים מוסדיים, שוק המניות הסיני נשלט על ידי סוחרים קטנים המהווים את עיקר המסחר. כפי שהיה מאז הקמת שוקי המניות הסיניים בשנות התשעים, ספקולציות ולא יסודות היו המניע העיקרי לגלולות השוק והשאירו את כל המשקיעים פגיעים למוזרויות המנטליות של העדר.
כלל הנעילה
בקיץ 2015 ובמשך הירידה בשוק התלולה, הנהיגה הממשלה נעילה של שישה חודשים במניות שהוחזקו על ידי בעלי מניות גדולים, מנהלי חברות ודירקטורים שהיו בבעלותם יותר מ -5% מהמניות הסחירות של החברה. הכלל נועד למנוע מכירות מאסיביות בשווקים היורדים. עם גל המניות הנעול הראשון שהגיע לינואר 2016, שלושה ימים בלבד לאחר הצניחה האדירה, חששו שוקי המניות הסיניים מהגרוע ביותר, מה שהביא לירידה חדה נוספת. ממשלת סין האריכה את הנעילה עד שניתן היה לקבוע כללים נוספים. כמעט 4 מיליארד מניות נקבעו להפוך לסחירות שוב עם תום הנעילה. אפילו בשווקי מניות בוגרים, כמו בארצות הברית, הציפייה לפתיחת נעילות במניות יצרה תמיד לחץ כלפי מטה על השוק. במקרה זה, עם שוק לא בשלה, ההשפעות בולטות הרבה יותר.
איסור מכירה קצרה
הרגולטורים אסרו על מכירה קצרה של יום אחד, שהיא הגורם העיקרי לתנודתיות בשוק המניות, על פי הממשלה הסינית. למרות שמגבלה זו ייצבה את מחירי המניות לזמן מה, היא הייתה יכולה להביא לתנודתיות רבה יותר מכיוון שמוכרים קצרים הם המשקיעים היחידים שקונים במהלך מסלול שוק המניות. בלעדיהם, אין מה להאט את הירידה. סביר להניח שהיעדרם של המוכרים הקצרים החמיר את צניחת שוק המניות. שימו לב כי התמוטטותה הגדולה ביותר של שוק המניות בארה"ב אירעה לאחר שנציבות ניירות ערך (SEC) אסרה על מכירת שורט.
מפסקי מהיר מהירים
ההפגנה האחרונה להתערבות הממשלה הייתה עם הפסקת המסחר על ידי מפסקי זרם שהותקנו לאחרונה. בנוסף לפעמיים שהופסקו מפסקי החשמל במהלך המשבר, הם הופעלו שוב כעבור יומיים והובילו הרגולטורים להשעות את השימוש בהם מכיוון שלא הייתה להם האפקט המיועד. מאוחר יותר, הווסתים הודו כי ייתכן שהמנגנונים הגבירו את התנודתיות בשוק.
בשורה התחתונה
חלק מהאנליסטים בשוק מחאו כפיים על נכונות ממשלת סין להתערב, שכן היא ככל הנראה גרמה לתנודתיות במשך זמן מה. עם זאת, גישת הניסיון והטעייה של הממשלה עשויה גם ליצור אי וודאות רבה יותר, שהיא גם סיבה לתנודתיות בשוק. פעולות הממשלה הושוו לבעל קזינו שממשיך לשנות את החוקים לטובת הבית. במקרה זה נראה כי הממשלה מפעילה את הכללים לטובת שוק שוורים, אם כי היא לא הצליחה, ולמעשה שחיקה את שלמות המערכת והטילה ספק ביכולתה של הממשלה לנהל את ענייניה הכספיים.
