קבלת פיקדון (DR) היא סוג של נייר ערך פיננסי סחיר (הניתן להחלפה) הנסחר בבורסה מקומית אך מייצג נייר ערך, בדרך כלל בצורה של הון עצמי, המונפק על ידי חברה זרה ברשימה. ה- DR, המהווה תעודה פיזית, מאפשר למשקיעים להחזיק במניות בהון של מדינות אחרות. אחד הסוגים הנפוצים ביותר של דר"ות הוא קבלת הפיקדון האמריקאית (ADR), המציעה לחברות, משקיעים וסוחרים הזדמנויות השקעה גלובליות מאז שנות העשרים.
הדרכה: יסודות ADR
מאז אותה תקופה התפשטו דר"ות לחלקים אחרים של העולם בצורת קבלות פיקדון עולמיות (GDR) (הסוג האחר הנפוץ ביותר של DR), דר"שים אירופאים ודר"מים בינלאומיים. ADRs נסחרים בדרך כלל בבורסה ארצית בארה"ב, כמו הבורסה בניו יורק (NYSE), בעוד שבבעלות DDR בדרך כלל רשומים בבורסות אירופאיות כמו הבורסה בלונדון. הן ADR והן GDR נקובים בדרך כלל בדולרים אמריקניים, אך ניתן גם נקוב ביורו.
איך עובד קבלת פיקדון?
ה- DR נוצר כאשר חברה זרה מעוניינת לרשום את מניותיה או ניירות החוב שכבר נסחרו בבורסה בחו"ל. לפני שניתן יהיה לרשום אותה לבורסה מסוימת, החברה שתידרש תחילה תצטרך לעמוד בדרישות מסוימות שהציב הבורסה. עם זאת, הנפקות ציבוריות ראשוניות (IPOs) יכולות להנפיק DR. DRs ניתן לסחור בפומבי או ללא מרשם (OTC). הבה נבחן דוגמא לאופן בו נוצרת וסחר ב- ADR:
דוגמה נניח שחברת דלק ברוסיה מילאה את הדרישות לרישום DR וכעת היא מעוניינת לרשום את מניותיה הנסחרות בבורסת NYSE בצורה של ADR. לפני שמניות חברת הגז נסחרות באופן חופשי בבורסה, ברוקר של US, דרך משרד בינלאומי או בית תיווך מקומי ברוסיה, היה רוכש את המניות המקומיות מהשוק הרוסי ואז יעביר אותן למקומיים (רוסית) בנק המשמורן של בנק המפקח. בנק המפקח הוא המוסד האמריקאי שמנפיק את ה- ADRs באמריקה. בדוגמה זו, הבנק המפקיד הוא בנק ניו יורק. לאחר שהבנק המשמורן המקומי של בנק ניו יורק ברוסיה יקבל את המניות, בנק האפוטרופוס הזה מאמת את מסירת המניות בכך שהוא מודיע לבנק ניו יורק כי כעת ניתן להנפיק את המניות בארצות הברית. לאחר מכן מסר בנק ניו יורק את ה- ADR לתווך שרכש אותם בתחילה. בהתבסס על יחס ADR שקבע, ניתן להנפיק כל ADR כמייצג אחת או יותר מהמניות המקומיות הרוסיות, ומחיר כל ADR יהיה מונפק בדולרים אמריקאים שהומר מהמחיר הרוסי השווה למניות המוחזקות בבנק המפקח.. ה- ADRs מייצגים כעת את המניות הרוסיות המקומיות המוחזקות על ידי המפקד, וניתן כעת לסחור בהן באופן חופשי ב NYSE. לאחר התהליך בו מונפקת ה- ADR החדשה של חברת הגז הרוסית, ניתן לסחור ב- ADR באופן חופשי בין משקיעים ולהעביר מהקונה למוכר ב- NYSE, באמצעות נוהל המכונה מסחר פנים-שוקי. כל עסקאות ה- ADR של חברת הדלק הרוסית יתקיימו כעת בדולרים אמריקניים ויוסדרו כמו כל עסקה אמריקאית אחרת ב- NYSE. משקיע ה- ADR מחזיק בפריבילגיות כמו אלה הניתנות לבעלי מניות במניות רגילות, כגון זכויות הצבעה ודיבידנד במזומן. הזכויות של בעל ה- ADR מפורטות בתעודת ה- ADR.
תמחור קבלת פיקדון וסחר חוצה
כאשר סחר כלשהו ב- DR נסחר המתווך למצוא את המחיר הטוב ביותר של המניה המדוברת. לפיכך הם ישוו את מחיר הדולר האמריקאי של ה- ADR עם המחיר המקביל לדולר האמריקאי של המניה המקומית בשוק המקומי. אם ה- ADR של חברת הדלק הרוסית נסחר ב -12 דולר למניה וסחר המניות בשוק הרוסי נסחר ב -11 דולר למניה (מומרים מרובלים רוסיים לדולרים), מתווך היה מכוון לרכוש יותר מניות מקומיות מרוסיה ו להנפיק קולות ADR על השוק האמריקאי. פעולה זו גורמת אז למחיר הרוסי המקומי ומחיר ה- ADR להגיע לזוגיות. לעומת זאת הקנייה והמכירה המתמשכים בשני השווקים בדרך כלל שומרים על מחירי ה- ADR והביטחון בשוק הביתי בטווח קרוב זה לזה. בגלל הפרש המחירים המינימלי הזה, מרבית התביעות הנסחרות נסחרות באמצעות סחר בינלאומי.
(למידע נוסף על קצב משפטי בנושא קשב וריכוז: השקיעו בחו"ל מבלי לעזוב את הבית .)
מתווך אמריקני רשאי גם למכור כתבי ליבה בחזרה לשוק הרוסי המקומי. זה ידוע כמסחר חוצה גבולות. כאשר זה קורה, מבוטל סכום של כתבי קבע על ידי המפקד והמניות המקומיות משוחררות מהבנק המשמורן ונמסרות חזרה למתווך הרוסי שקנה אותן. המתווך הרוסי משלם עבורם ברובלים שהומרו לדולר על ידי המתווך האמריקני.
היתרונות של תקבולי פיקדון
ה- DR מתפקד כאמצעי להגדלת הסחר העולמי, אשר בתורו יכול לסייע להגדיל לא רק את היקפי השוק המקומי והזרים אלא גם חילופי מידע, טכנולוגיה, נהלי רגולציה כמו גם שקיפות בשוק. לפיכך, במקום להתמודד עם מכשולים להשקעות זרות, כפי שקורה לעתים קרובות בשווקים מתעוררים רבים, המשקיע והחברה של DR יכולים שניהם ליהנות מהשקעה בחו"ל.
(למידע נוסף על השקעה בשווקים מתעוררים בשווי הון בשווקים מתעוררים .)
בואו נסתכל מקרוב על היתרונות:
בשביל החברה
חברה עשויה לבחור להנפיק DR כדי לקבל חשיפה גדולה יותר ולגייס הון בשוק העולמי. להנפקת DRs יש את היתרון הנוסף של הגדלת הנזילות של המניה תוך הגברת יוקרתה של החברה בשוק המקומי שלה ("החברה נסחרת בינלאומית"). תקבולי פיקדון מעודדים בסיס בעלי מניות בינלאומי, ומספקים לגולים שגרים בחו"ל אפשרות קלה יותר להשקיע במדינות מולדתם. יתרה מזאת, במדינות רבות, במיוחד אלה עם שווקים מתעוררים, מכשולים מונעים לרוב כניסת משקיעים זרים לשוק המקומי. על ידי הנפקת DR, חברה יכולה עדיין לעודד השקעות מחו"ל מבלי שתצטרך לדאוג מחסומי הכניסה שעומד בפני משקיע זר.
עבור המשקיע
קנייה ל- DR הופכת מייד את תיק המשקיעים לגלובלי. המשקיעים משיגים את היתרונות של הגיוון תוך כדי סחר בשוק שלהם בתנאי הסדר ופינוי אישורים מוכרים. חשוב מכך, משקיעי DR יוכלו לנצל את היתרונות של מניות סיכון גבוהות יותר, בעלות תשואה גבוהה יותר, מבלי שיצטרכו לסבול את הסיכונים הנוספים של מעבר ישירות לשווקים זרים, מה שעלול להוות חוסר שקיפות או חוסר יציבות כתוצאה משינוי נהלי הרגולציה. חשוב לזכור כי משקיע עדיין ישא בסיכון כלשהו של מט"ח, הנובע מחוסר וודאות בכלכלות ובחברות מתעוררות. מצד שני, המשקיע יכול ליהנות גם משערים תחרותיים שיש לדולר האמריקני והיורו לרוב המטבעות הזרים.
בשורה התחתונה
נותן לכם את ההזדמנות להוסיף את היתרונות של השקעות זרות תוך עקיפת הסיכונים המיותרים בהשקעה מחוץ לגבולותיכם, מומלץ לשקול להוסיף ניירות ערך אלה לתיק העבודות שלכם. עם זאת, כמו בכל אבטחה, השקעה ב- DRs מחייבת הבנה מדוע משתמשים בהן וכיצד מונפקים וסוחרים אותם.
