חברות המדווחות על הפסדים קשות יותר לערך מאלו המדווחות על רווחים עקביים. כל מדד המשתמש בהכנסה נטו בטל בעצם כקלט כאשר חברה מדווחת על רווחים שליליים. תשואה להון (ROE) היא מדד כזה. עם זאת, לא כל החברות עם החזר ROE שלילי הן תמיד השקעות גרועות.
תשואה על ההון המדווחת
כדי להגיע לנוסחת ה- ROE הבסיסית, המונה הוא פשוט הכנסה נטו, או הרווחים בשורה התחתונה המדווחים על דוח רווח והפסד של חברה. המכנה ל- ROE הוא הון עצמי או ליתר דיוק - הון עצמי.
ברור שכאשר הרווח הנקי הוא שלילי, ה- ROE יהיה גם שלילי. עבור מרבית החברות, רמת ההחזר על ההשקעה בסביבות 10% נחשבת לחזקה ומכסה את עלויות ההון שלהן.
כאשר ROE מטעה עם חברה שהוקמה
חברה עשויה לדווח על הכנסה נטו שלילית, אבל זה לא תמיד אומר שזו השקעה רעה. תזרים מזומנים חופשי הוא סוג אחר של רווחיות וניתן למדוד אותו במקום הכנסה נטו.
להלן דוגמה טובה לכך שהסתכלות רק על הכנסה נטו יכולה להטעות:
עוד בשנת 2012, דיווחה ענקית המחשבים וההדפס Hewlett-Packard Co. (HPQ) על מספר חיובים כדי לבנות מחדש את עסקיה. זה כלל הפחתות בכמות העובדים ופירוט המוניטין לאחר רכישה מושחתת. חיובים אלה הביאו לרווח נקי שלילי של 12.7 מיליארד דולר, או שלילי 6.41 דולר למניה. החזר ROE מדווח היה עגום לא פחות -51 אחוזים. עם זאת, ייצור תזרים המזומנים החופשי בשנה היה חיובי על 6.9 מיליארד דולר, או 3.48 דולר למניה. זה ניגוד בולט למדי מנתון הרווח הנקי שהביא לרמת ROE חיובית בהרבה של 30 אחוזים.
עבור משקיעים חריפים, זה יכול היה לספק אינדיקציה לכך ש- HP לא הייתה במצב רעוע כפי שרמזו הרווח וה ROE שלה. אכן, בשנה הבאה הכנסה נטו חזרה ל -5.1 מיליארד דולר, או 2.62 דולר למניה. תזרים המזומנים החופשי השתפר גם הוא ל 8.4 מיליארד דולר, או 4.31 דולר למניה. המניה התחזקה מאוד כאשר המשקיעים התחילו להבין כי HP אינה השקעה כה גרועה כפי שהצביע על ההחזר על השלילי שלה.
כעת, אם ארגון תמיד מפסיד כסף ללא סיבה טובה, המשקיעים צריכים לראות בתשואות שליליות על ההון העצמי סימן אזהרה לכך שהחברה אינה חזקה באותה מידה. עבור חברות רבות, דבר בסיסי כמו תחרות מוגברת יכול לאכול להחזר על ההון. אם זה יקרה, על המשקיעים לשים לב מכיוון שהחברה עומדת בפני בעיה שהיא הליבה בעסק שלהם.
כאשר ROE מטעה בסטארט-אפים
רוב חברות הזנק מפסידות כסף בראשית דרכן. לכן, אם המשקיעים היו מסתכלים רק על התשואה השלילית על ההון העצמי, אף אחד לא היה משקיע מעולם בעסק חדש. גישה מסוג זה תמנע מהמשקיעים לרכוש לחברות נהדרות כמה מוקדם במחירים יחסית זולים.
חברות סטארט-אפ ימשיכו לרוב להחזיק בהון עצמי שלילי למשך מספר שנים, מה שהופך את התשואות להון ללא משמעות למשך זמן מה. אפילו ברגע שחברה מתחילה להרוויח כסף ומשלמת חובות שנצברו במאזן שלה, והחליפה אותם ברווחים שמורים, המשקיעים עדיין יכולים לצפות להפסדים.
בשורה התחתונה
הדוגמה של HP מדגימה כיצד מנוי להגדרה המסורתית של ROE יכול להטעות את המשקיעים. חברות אחרות המדווחות באופן כרוני על הכנסות נטו שליליות, אך הן בעלות רמות תזרים מזומנים חופשיות ובריאות יותר, עשויות להיות מתורגמות להחזר ROE חזק יותר ממה שהמשקיעים עשויים לצפות.
