מהו אג"ח בשיעור מכירה פומבית (ARB)?
איגרת חוב בשערי מכירות פומביות (ARB), הידועה גם כערך שער מכירה פומבית (ARS), היא אבטחת חובות עם ריבית מתכווננת. פירעונות קצוב הם 20 עד 30 שנה. הריבית מתאפסת באופן קבוע. עמותות ועיריות ללא כוונת רווח משתמשות בארגונים עסקיים כדרך להפחתת עלויות ההלוואות לצורך מימון לטווח ארוך.
אג"ח בריבית מכירה פומבית נמכרת בריבית המנקה את השוק בתשואה הנמוכה ביותר האפשרית. תהליך זה מבטיח לכל המציעים לקבל את אותה ההחזר על האג"ח. מאז 2008 הביקוש לאגרות חוב אלה הפך לאי-אלילי.
היסודות של אג"ח בשיעור מכירה פומבית
משקיעים רבים השקיעו באג"ח בשערי מכירות פומביות בגלל הדירוג הגבוה שלהם בדרגת השקעה, מעמדם הפטור ממס ומצבם השווה במזומן. עם זאת, הם כבר לא סוחרים. ברוב המקרים הם פטורים ממסים פדרליים, ממלכתיים ומקומיים. ל- ARB תשואה מעט גבוהה יותר לאחר מס משוק כסף ותעודת פיקדונות (CD) בגלל הגברת הסיכון והטבע המורכב שלהם. כמו כן, אג"ח בשערי מכירות פומביות אינן נזילות כמו קרנות בשוק הכסף. תקליטורים עלולים להיות קשים יותר לסחר.
לאג"ח בשערי מכירה פומבית יש ריבית הנקבעת באמצעות מכירה פומבית הולנדית שונה. מכירה פומבית הולנדית היא מבנה מכירה פומבית של הצעות מחיר, בו מחיר ההגדרה של ההנפקה הושלם לאחר קבלת כל ההצעות. שיטה זו מאפשרת לקבוע את השיעור הגבוה ביותר ואת התשואה הנמוכה ביותר שבה יכול המכר הכולל למכור. במכירה פומבית מסוג זה משקיעים הצעה עבור הסכום שהם מוכנים לקנות והתשואה שהם מצפים לקבל.
על פי נתוני נציבות ניירות ערך (SEC), אג"ח בשערי מכירה פומבית, או ניירות ערך, קובעות מחדש מדי פעם את שיעורי הריבית שלהם כל 7, 14, 28 או 35 יום. ספקי הלוואות סטודנטים, עיריות, רשויות ציבוריות ולווים מוסדיים משתמשים בערכי החזר המועצה. בעקבות המשבר הפיננסי בין השנים 2007-08, התקיימו מעט מכירות פומביות, והשוק הפך לאליליובי. הרשות הרגולטורית לתעשייה הפיננסית (FINRA), SEC, ואלופי עורכי הדין במדינה הגיעו להסכם עם המוכרים המשמעותיים של השקעות אלה. מרבית המתווכים הגדולים רכשו או החליפו את ה- ARBs.
אגרות החוב לטווח הבינוני עד הארוך פועלות באופן דומה לאג"ח לטווח קצר יותר, שכן לוח הזמנים של האג"ח מתאפס בלוח הזמנים שנקבע. מבנה מכירה פומבית הולנדית מתפקד על ידי קביעת המחיר לאחר מתן הצעות מחיר המאפשר את ההנפקה הגבוהה ביותר שקיימת.
Takeaways מפתח
- אגרות חוב לשערי מכירות פומביות (ARB) הן אג"ח של 20-30 שנה עם שיעורי ריבית מתכווננים שנקבעו על ידי מכירה פומבית בשוק. ARBs נמכרים באמצעות מכירה פומבית הולנדית בה האג"ח נמכרת בריבית שתנקה את השוק בתשואה הנמוכה ביותר האפשרית. מכירות פומביות עבור ARB מתקיימות כל 7, 28 או 35 יום, ואז מתאפסים התעריפים. אג"ח עירוניות רבות כמו גם אוצר ארה"ב משתמשים במבנה מכירה פומבית הולנדי כדי למכור את ניירות הערך שלה.
דוגמה למכירות פומביות של הולנד וחברות ARB
החברה גובה את ההצעות מכל הגורמים המעוניינים ואז קובעת את המחיר עבור כל המניות במחיר ההצעה הנמוכה ביותר שהתקבלה. פירוש של שיטה זו הוא שאם הם קיבלו את הצעת המשקיע שמציעה 190 דולר למניה, אם כי הם רוכשים 200 ואתם רק רוכשים 50 מניות, עדיין תשלמו 190 דולר למניה.
אוצר ארה"ב משתמש במבנה מכירה פומבית הולנדי כדי למכור את ניירות הערך שלו. למרות ש- ARBs משתמשים במבנה דומה, כאשר מכירה פומבית נכשלה בגלל היעדר קונים, היא משפיעה לרעה על מחזיקי האג"ח וגם על מנפיקי האג"ח. בעלי האג"ח אינם יכולים למכור את מה שאמור להיות השקעה נזילה והמנפיקים נאלצים לשלם שיעורי ברירת מחדל גבוהים יותר.
