מהו בוריטראז 'להמרה?
ארביטראז 'של אגרות חוב להמרה היא אסטרטגיית ארביטראז' שמטרתה לנצל מחיר לא נכון בין אגרות חוב להמרה לבין מניותיה הבסיסיות. האסטרטגיה היא בדרך כלל ניטרלית בשוק. במילים אחרות, הבורר מבקש לייצר תשואות עקביות עם תנודתיות מינימלית ללא קשר לכיוון השוק באמצעות שילוב של פוזיציות ארוכות וקצרות באג"ח להמרה ובמניות הבסיסיות.
Takeaways מפתח
- אסטרטגיית ארביטראז 'להמרה היא כזו שמרוויחה מההפרש בתמחור בין איגרת חוב להמרה למחיר המניות. אסטרטגיית הארביטראז' נוקטת עמדה ארוכה באג"ח להמרה תוך קיצור מלאי החברה. ניתן להמיר אגרות חוב להמרה להון בחברה הבסיסית במחיר ספציפי בשלב מסוים בעתיד. היתרון של איגרת חוב להמרה עבור המנפיק היא שהיא בדרך כלל נושאת ריבית נמוכה יותר מאשר איגרת חוב דומה ללא האופציה המוטבעת.
איך עובד בוררות-ערך להמרה
איגרת חוב להמרה היא נייר ערך היברידי הניתן להמרה להון של החברה המנפיקה. בדרך כלל יש לה תשואה נמוכה יותר מאג"ח דומה שאינה עומדת באפשרות להמרה, אך בדרך כלל זה מאוזן על ידי העובדה שבעל האג"ח להמרה יכול להמיר את הערך להון בהנחה למחיר השוק של המניה. אם צפוי מחיר המניה לעלות, בעל האג"ח יממש את האופציה שלהם להמיר את האג"ח להון.
ארביטראז 'של אגרות חוב להמרה כרוך בעיקר בנטילת עמדות ארוכות וקצרות בו זמנית באג"ח להמרה ובמניותיה הבסיסיות. הבורגר מקווה להרוויח מכל תנועה בשוק על ידי הגידור המתאים בין פוזיציות ארוכות וקצרות.
כמה הקורבן ומוכר מוכר של כל ניירות ערך תלוי ביחס הגידור המתאים שנקבע על ידי הדלתא. דלתא מוגדרת כרגישות למחיר של איגרת חוב להמרה לשינויים במחיר המניה הבסיסית. לאחר האומדן של הדלתא, הבורר יכול לקבוע את עמדת הדלתא שלהם - היחס בין מיקום המניה שלהם להמרה. יש להתאים עמדה זו ברציפות כאשר הדלתא משתנה בעקבות שינויים במחיר המניות הבסיסיות.
המנפיק של אגרות חוב להמרה הוא למעשה אופציית שיחה קצרה במניה הבסיסית במחיר השביתה, ואילו בעל האג"ח הוא זמן אופציית שיחה.
שיקולים מיוחדים
מחיר אגרות חוב להמרה רגיש במיוחד לשינויים בשיעורי הריבית, מחיר המניה הבסיסית ודירוג האשראי של המנפיק. לכן סוג אחר של ארביטראז 'לאג"ח להמרה כולל רכישת איגרות חוב להמרה וגידור של שניים משלושת הגורמים כדי לקבל חשיפה לגורם השלישי במחיר אטרקטיבי.
דרישות לבוררות קונצרן להמרה
אגרות חוב להמרה מתמחרות לעתים באופן לא יעיל ביחס למחיר המניה הבסיסית. כדי לנצל הפרשי מחירים כאלה, בוררים ישתמשו באסטרטגיית ארביטראז 'להמרה. אם איגרות החוב הניתנות להמרה הן זולות או לא מוערכות ביחס למניה הבסיסית, הבורגר ייקח עמדה ארוכה באג"ח ההמרה ומיקום קצר בו זמנית במניה.
במקרה שמחיר המניה ייפול בערכו, הרווח יוכל להרוויח מעמדה הקצר. מכיוון שמניית המניות הקצרה מנטרלת את מהלך שער החיסרון הפוטנציאלי באג"ח להמרה, הבורגר מערך את תשואת האג"ח להמרה.
לעומת זאת, אם במקום זאת מחירי המניות יעלו, ניתן להמיר את האג"ח למניות שיימכרו לפי שווי השוק, וכתוצאה מכך יש רווח מהמצב הארוך ובאופן אידיאלי, לפצות על כל הפסד במצבה הקצר. לפיכך, הבורר יכול להרוויח סיכון נמוך יחסית אם מחיר המניה הבסיסי עולה או נופל בלי לשער לאיזה כיוון מחיר המניה הבסיסי ינוע.
לעומת זאת, אם האג"ח להמרה מתומחרת ביחס למלאי הבסיס, הבורגר ייקח עמדה קצרה באג"ח ההמרה ומיקום ארוך בו זמנית במניה הבסיסית. אם עליית מחירי המניות, הרווחים מהמצב הארוך צריכים לחרוג מההפסד מהמצב הקצר. אם במקום זאת יורדים מחירי המניות, ההפסד מהמצב הארוך בהון צריך להיות פחות מהרווח ממחיר האג"ח להמרה.
