מהו מרווח אשראי?
פיזור אשראי הוא הפרש התשואה בין אג"ח אוצר אמריקני לביטחון חוב אחר באותה פרעון אך איכות אשראי שונה. מרווחי אשראי בין אוצרות ארה"ב והנפקות אג"ח אחרות נמדדים בנקודות בסיס, כאשר הפרש התשואה של 1% שווה לפיזור של 100 נקודות בסיס. כדוגמה, נאמר כי שטרי האוצר ל -10 שנים עם תשואה של 5% ואג"ח תאגידי ל -10 שנים עם תשואה של 7% הם בעלי מרווח אשראי של 200 נקודות בסיס. ממרחי אשראי מכונים גם "ממרחי אג"ח" או "ממרחי ברירת מחדל." פיזור אשראי מאפשר השוואה בין אג"ח ארגוני לבין אלטרנטיבה נטולת סיכון.
פיזור אשראי יכול להתייחס גם לאסטרטגיית אופציות בה נכתבת אופציית פרמיה גבוהה ונרכשת אופציית פרמיה נמוכה באותו נייר ערך בסיסי. זה נותן זיכוי לחשבון של מי שעושה את שני העסקאות.
מרווח אשראי
הבנת מרווחי אשראי (אג"ח ואופציות)
מרווח אשראי לאגרות חוב
מרווח אשראי באג"ח משקף את ההפרש בתשואה בין אג"ח לאוצר ותאגידי באותה פירעון. החובות שהונפקו על ידי משרד האוצר של ארצות הברית משמשים כאמת המידה בתעשייה הפיננסית בגלל שמעמדה נטול הסיכון מגובה באמונתה המלאה ובאשראי של ממשלת ארה"ב. אגרות חוב של האוצר האמריקני (שהונפקו על ידי הממשלה) נחשבות לדבר הקרוב ביותר להשקעה נטולת סיכון, מכיוון שההסתברות לברירת מחדל כמעט ואינה קיימת. למשקיעים יש אמון מרבי להחזר.
אג"ח קונצרניות, אפילו עבור החברות היציבות והמדורגות ביותר, נחשבות כהשקעות מסוכנות שעבורן המשקיע דורש פיצוי. פיצוי זה הוא פיזור האשראי. לשם המחשה, אם לשטר האוצר ל -10 שנים תשואה של 2.54% ואילו לאג"ח תאגידי ל -10 שנים תשואה של 4.60%, אז האג"ח הקונצרני מציע מרווח של 206 נקודות בסיס על השטר האוצר.
מרווח אשראי (איגרות חוב) = (1 - שיעור התאוששות) * (הסתברות ברירת מחדל)
ממרחי האשראי משתנים בין נייר ערך אחד לאחר, בהתבסס על דירוג האשראי של מנפיק האג"ח. אגרות חוב באיכות גבוהה יותר, עם סיכוי נמוך יותר שהמנפיק יחדל, יכול להציע ריביות נמוכות יותר. איגרות חוב באיכות נמוכה יותר, עם סיכוי גבוה יותר כי המנפיק יחדל, ידרשו להציע שיעורים גבוהים יותר כדי למשוך משקיעים להשקעה מסוכנת יותר. תנודות ממרחי האשראי נובעות בדרך כלל משינויים בתנאים הכלכליים (אינפלציה), שינויים בנזילות ובביקוש להשקעות בשווקים מסוימים.
לדוגמא, כאשר הם מתמודדים עם חוסר וודאות להחמרת התנאים הכלכליים המשקיעים נוטים לברוח לשלומם של האוצר האמריקני (קונים) לעיתים קרובות על חשבון אג"ח ארגוניות (מכירה). דינמיקה זו גורמת למחירי האוצר של ארה"ב לעלות והתשואות יורדות ואילו מחירי האג"ח הארגוניים נופלים והתשואות עולות. ההתרחבות משקפת את דאגת המשקיעים. זו הסיבה שמרווחי אשראי הם לרוב ברומטר טוב לבריאות הכלכלית - מתרחבים (רעים ומצמצמים (טובים).
ישנם מספר מדדי שוק איגרות חוב בהם משקיעים ומומחים פיננסיים משתמשים בכדי לעקוב אחר התשואות ומרווחי האשראי של סוגים שונים של חובות, כאשר פירעונותיהם נעים בין שלושה חודשים ל -30 שנה. כמה מהמדדים החשובים ביותר כוללים חוב תאגידי אמריקאי בתשואות גבוהות, השקעות ניירות ערך מגובות משכנתא, אג"ח עירוניות פטורות ממס ואג"ח ממשלתיות.
מרווחי האשראי גדולים יותר עבור חובות שהונפקו על ידי שווקים מתעוררים ותאגידים בעלי דירוג נמוך יותר מאשר על ידי סוכנויות ממשלתיות ומדינות עשירות ו / או יציבות. המרווחים גדולים יותר עבור אגרות חוב עם פירעון ארוך יותר.
Takeaways מפתח
- פיזור אשראי משקף את ההבדל בתשואה בין אוצר לאג"ח קונצרניות באותה פירעון. מרווחי אשראי אגרותיים הם לרוב ברומטר טוב לבריאות הכלכלית - הרחבת (רע) וצמצום (טוב). מרווח אשראי יכול להתייחס גם לאופציות אסטרטגיה בה נכתבת אופציית פרמיה גבוהה ונרכשת אופציית פרמיה נמוכה על אותה נייר ערך הבסיסי. אסטרטגיית אופציות לפיזור אשראי צריכה להביא לאשראי נטו, שהוא הרווח המרבי שיכול הסוחר להרוויח.
מרווחי אשראי כאסטרטגיית אופציות
פיזור אשראי יכול להתייחס גם לסוג של אסטרטגיית אופציות שבה הסוחר קונה ומוכר אופציות מאותו סוג ופקיעה, אך עם מחירי השביתה שונים. הפרמיות שמתקבלות צריכות להיות גדולות יותר מהפרמיות ששולמו וכתוצאה מכך אשראי נטו לסוחר. האשראי הנקי הוא הרווח המרבי שיכול הסוחר להרוויח. שתי אסטרטגיות כאלה הן התפשטות השור, שם הסוחר מצפה שהביטחון הבסיסי יעלה, ושיחת הדוב מתפשטת, שם הסוחר מצפה שהביטחון הבסיסי יירד.
דוגמה להתפשטות שיחות דוב היא קניית שיחה של 50 בינואר ב- ABC תמורת 2 דולר, וכתיבת שיחה של 45 בינואר ב- ABC תמורת 5 דולר. חשבון הסוחר נטו 3 דולר למניה (כאשר כל חוזה מייצג 100 מניות) מכיוון שהוא מקבל את הפרמיה בסך 5 דולר עבור כתיבת השיחה ב- 45 בינואר, תוך שהוא משלם 2 דולר עבור קניית השיחה בינואר 50. אם מחיר הערך הבסיסי עומד על 45 דולר או מתחת לו האופציות פוקעות, אז הסוחר הרוויח. אפשר לקרוא לזה גם "אופציית מרווח אשראי" או "אפשרות לסיכון אשראי".
