תוכן העניינים
- מקורות האנרגיה של אנרון
- סמן לשוק
- אנרון הודה על חדשנותו
- תפקידו של שוברי הקופות
- דארלינג מתפוררת בוול סטריט
- כיצד הסתירה אנרון את חובה?
- ארתור אנדרסן ואנדרון
- ההלם הרגיש סביב וול סטריט
- פשיטת רגל
- אישומים פליליים
- תקנות חדשות לאחר הסקנדל
- בשורה התחתונה
סיפור תאגיד אנרון מתאר חברה שהגיעה לגבהים דרמטיים רק כדי להתמודד עם נפילה מסחררת. קריסת החברה הגורלית השפיעה על אלפי עובדים וניערה את וול סטריט עד תום. בשיאה של אנרון היו שווי המניות שלה 90.75 דולר; כאשר החברה הכריזה על פשיטת רגל ב -2 בדצמבר 2001, הם נסחרו ב -0.26 דולר. עד היום רבים תוהים כיצד עסק כה חזק, באותה תקופה אחת החברות הגדולות בארצות הברית, התפורר כמעט בן לילה. קשה גם לעקוף את האופן בו הנהגתה הצליחה להטעות את הרגולטורים כל כך הרבה זמן באמצעות אחזקות מזויפות וחשבונאות מחוץ לספרים.
מדוע אנרון התמוטטה
Investopedia / נתוני מקור: פורבס / נוצר באמצעות Datawrapper
מקורות האנרגיה של אנרון
אנרון הוקמה בשנת 1985 בעקבות מיזוג בין חברת הגז הטבעי של יוסטון ו- InterNorth Incorporated, מבוסס Omaha. בעקבות המיזוג, קנת ליין, שהיה המנכ"ל (מנכ"ל) של יוסטון גז טבעי, הפך למנכ"ל ויו"ר אנרון. שכב מיתג מחדש את אנרון לסוחר וספק אנרגיה. רגולציה של שוקי האנרגיה אפשרה לחברות לבצע הימורים על מחירים עתידיים, ואנרון עמדה לנצל את היתרון. בשנת 1990, ליי הקים את תאגיד הכספים אנרון ומינה את ג'פרי סקילינג, שעבודתו כיועץ של חברת מקינזי וחברה הרשימה את ליי, לעמוד בראש התאגיד החדש. מיומנויות היו אז אחד השותפים הצעירים ביותר במקינזי.
הכישורים הצטרפו לאנרון בשעה טובה. הסביבה הרגולטורית המינימלית של העידן אפשרה לאנרון לפרוח. בסוף שנות התשעים בועת הדוט-קום הייתה בעיצומה, ונאסד"ק הגיע ל -5, 000. מניות האינטרנט המהפכניות הוערכו ברמות מגוחכות וכתוצאה מכך, מרבית המשקיעים והרגולטורים פשוט קיבלו את מחירי המניות שגרמו לנורמלי החדש.
Takeaways מפתח
- הנהגת אנרון הוליכה שולל רגולטורים עם אחזקות מזויפות ונוהלי חשבונאות מחוץ לספרים. אנרון השתמשה ברכבי מטרה מיוחדת (SPVs), או גורמים מיוחדים למטרות מיוחדות (SPE), כדי להסתיר את הררי החוב והנכסים הרעילים שלה ממשקיעים ונושים. מניות אנרון עברו מ -90.75 דולר בשיאה ל -0.26 דולר בפשיטת רגל. החברה שילמה לנושים שלה יותר מ -21.7 מיליארד דולר בשנים 2004–2011.
סמן לשוק
אחת התרומות המוקדמות של סקילינג הייתה העברת החשבונאות של אנרון משיטה חשבונאית עלות היסטורית מסורתית לשיטת הנהלת חשבונות לסימן שוק (MTM), שלגביה קיבלה החברה אישור SEC רשמי בשנת 1992. MTM הוא מדד לשווי ההוגן של חשבונות. שיכולים להשתנות לאורך זמן, כמו נכסים והתחייבויות. השוק לשוק נועד לספק הערכה מציאותית של מצבה הכספי הנוכחי של מוסד או חברה, וזה נוהג לגיטימי ומשומש בהרבה. עם זאת, במקרים מסוימים, ניתן לטפל בשיטה, מכיוון ש- MTM אינו מבוסס על עלות "בפועל" אלא על "שווי הוגן", שקשה יותר לתאר אותו. יש הסבורים כי MTM הייתה תחילת הסוף של אנרון מכיוון שהיא למעשה אפשרה לארגון לרשום רווחים משוערים כרווחים בפועל.
אנרון הודה על חדשנותו
אנרון הקימה את אנרון אונליין (EOL) באוקטובר 1999, אתר מסחר אלקטרוני שהתמקד בסחורות. אנרון הייתה הצד שכנגד לכל עסקה ב- EOL; זה היה הקונה או המוכר. כדי לפתות משתתפים ושותפי סחר, אנרון הציעה את המוניטין, האשראי והמומחיות שלה בתחום האנרגיה. אנרון זכתה לשבחים על הרחבותיה ופרויקטים השאפתניים שלה, והיא זכתה בתואר "החברה החדשנית ביותר של אמריקה" על ידי פורצ'ן במשך שש שנים ברציפות בין השנים 1996-2001.
תפקידו של שוברי הקופות
אחד השחקנים הרבים הבלתי מודעים בשערוריית אנרון היה בלוקבסטר, רשת השכירות הווידיאו לשעבר של ג'וגנות. ביולי 2000, אנרון שירותי הפס הרחב ובלוקבסטר התחברו לשותפות בכניסה לשוק ה- VOD המתפתח. שוק ה- VOD היה בחירה הגיונית, אך אנרון החלה לרשום רווחים צפויים בהתבסס על הצמיחה הצפויה של שוק ה- VOD, אשר ניפחה את המספרים בהרבה.
באמצע שנת 2000 EOL ביצעה עסקאות כמעט 350 מיליארד דולר. כאשר בועת הדוט-קום החלה להתפוצץ, אנרון החליטה לבנות רשתות טלקום בפס רחב במהירות גבוהה. מאות מיליוני דולרים הוצאו על פרויקט זה, אך בסופו של דבר החברה לא הבינה כמעט שום תשואה.
כאשר המיתון התרחש בשנת 2000, הייתה אנרון חשיפה משמעותית לחלקים התנודתיים ביותר בשוק. כתוצאה מכך, רבים מהמשקיעים והנושים האמינים מצאו את עצמם בסוף האובדן של שווי שוק נעלם.
דארלינג מתפוררת בוול סטריט
בסתיו 2000, אנרון החלה להתפורר תחת משקל משלה. המנכ"ל ג'פרי סקילינג הסתיר את ההפסדים הכספיים של עסק המסחר ופעולות אחרות של החברה באמצעות חשבונאות סימן לשוק. טכניקה זו מודדת את ערך נייר הערך על סמך שווי השוק הנוכחי במקום שווי הספר. זה יכול לעבוד טוב בעת סחר בניירות ערך, אך הדבר יכול להיות הרה אסון עבור עסקים בפועל.
במקרה של אנרון, החברה הייתה בונה נכס, כמו תחנת כוח, ותובעת מייד את הרווח הצפוי על ספריה, למרות שהחברה לא עשתה אגורה אחת מהנכס. אם ההכנסות מתחנת הכוח היו פחותות מהסכום החזוי, במקום לקחת את ההפסד, החברה הייתה מעבירה את הנכס לתאגיד שלא ניתן להזמין ספרים. הנהלת חשבונות מסוג זה אפשרה לאנרון למחוק פעילויות לא רווחיות מבלי לפגוע בשורה התחתונה.
הנוהג בסימן-שוק הוביל לתכניות שנועדו להסתיר את ההפסדים ולגרום לחברה להראות רווחית יותר ממה שהיא הייתה באמת. כדי להתמודד עם ההתחייבויות ההולכות וגוברות, אנדרו פסטו, כוכב עולה שהועלה לממונה על הכספים הראשי בשנת 1998, פיתח תוכנית מכוונת להראות שהחברה במצב כלכלי תקין למרות העובדה שרבות מחברות הבת שלה מפסידות כסף.
כיצד הסתירה אנרון את חובה?
פאסטוב ואחרים באנדרון עיבדו תוכנית לשימוש בכלי רכב המיועדים למטרות מיוחדות מחוץ למאזנים (SPV), הידועים גם כגורמים למטרות מיוחדות (SPE), כדי להסתיר את הררי החוב והנכסים הרעילים שלהם ממשקיעים ונושים. המטרה העיקרית של SPVs אלה הייתה להסתיר מציאויות חשבונאיות ולא תוצאות תפעול.
עסקת Enron-to-SPV הסטנדרטית תהיה הבאה: אנרון תעביר חלק ממניותיה העולות במהירות ל- SPV בתמורה למזומן או שטרות. לאחר מכן, ה- SPV ישתמש במניה כדי לגדר נכס הרשום במאזן של אנרון. בתורו, אנרון הייתה מתחייבת לערך ה- SPV להפחתת הסיכון לכאורה של צד נגדי.
Investopedia
אף שמטרתם הייתה להסתיר מציאויות חשבונאיות, SPVs לא היו לא חוקיים. אך הם היו שונים מאיגוח חובות רגיל בכמה דרכים משמעותיות - וייתכן הרות אסון -. ההבדל העיקרי היה ש- SPVs מהוונו לחלוטין עם מלאי אנרון. זה פגע ישירות ביכולת של SPVs לגדר אם מחירי המניות של אנרון ירדו. מסוכן בדיוק כמו ההבדל המשמעותי השני: כישלונו של אנרון לגלות ניגודי אינטרסים. אנרון חשף את קיומם של ה- SPV לציבור המשקיעים - למרות שבוודאי שרק מעטים הבינו אותם - היא לא הצליחה לחשוף כראוי את העסקאות הלא-ארוכות בין החברה לבין ה- SPVs.
אנרון האמינה שמחיר המניות שלהם ימשיך להעריך - אמונה דומה לזו שגלמה ניהול ההון לטווח הארוך, קרן גידור גדולה, לפני קריסתו בשנת 1998. בסופו של דבר המניה של אנרון ירדה. גם ערכי ה- SPV נפלו, מה שאילץ את ההתחייבויות של אנרון להיכנס לתוקף.
ארתור אנדרסן ואנדרון
בנוסף לאנדרו פסטו, שחקן מרכזי בשערוריית אנרון היה משרד רואי החשבון של אנרון ארתור אנדרסן LLP והשותף דייוויד ב. דאנקן, שפיקח על חשבונות אנרון. כאחת מחמש משרדי רואי החשבון הגדולים בארצות הברית באותה תקופה, היה לאנדרסן מוניטין של סטנדרטים גבוהים וניהול סיכוני איכות.
עם זאת, למרות נוהלי החשבונאות הגרועים של אנרון, ארתור אנדרסן הציע את חותמת האישור שלו, תוך התנתקות על דוחות החברה במשך שנים. באפריל 2001 אנליסטים רבים החלו לפקפק ברווחי אנרון ובשקיפות החברה.
ההלם הרגיש סביב וול סטריט
בקיץ 2001 אנרון היה בנפילה חופשית. המנכ"ל קנת ליין פרש בפברואר, והפך את התפקיד לג'פרי סקילינג. באוגוסט 2001 התפטר סקילינג מתפקידו כמנכ"ל תוך ציון טעמים אישיים. בערך באותה תקופה, אנליסטים החלו להוריד את דירוג המניה של אנרון והמניה ירדה לשפל של 52 שבועות של 39.95 דולר. עד ה- 16 באוקטובר דיווחה החברה על הפסד הרבעון הראשון שלה וסגרה את ה- SPV "Raptor" שלה כך שהיא לא תצטרך לחלק 58 מיליון מניות של מניות, מה שיפחית עוד יותר את הרווחים. פעולה זו תפסה את תשומת ליבו של ה- SEC.
מספר ימים לאחר מכן, אנרון שינתה את מנהלי תכניות הפנסיה, ואיסרה למעשה על עובדים למכור את מניותיהם למשך 30 יום לפחות. זמן קצר לאחר מכן הודיעה ה- SEC כי היא חוקרת את אנרון ואת ה- SPVs שיצרו Fastow. פסטו פוטר מהחברה באותו יום. כמו כן, החברה שינתה מחדש את הרווחים עוד בשנת 1997. לאנדרון היו הפסדים של 591 מיליון דולר והיו להם חובות של 628 מיליון דולר בסוף שנת 2000. המכה האחרונה הושלכה כאשר Dynegy (NYSE: DYN), חברה שהודיעה בעבר שתמזג. עם אנרון שהושלמה מהעסקה ב- 28 בנובמבר. עד 2 בדצמבר 2001 הגישה אנרון פשיטת רגל.
74 מיליארד דולר
הסכום שאיבדו בעלי המניות בארבע השנים שקדמו לפשיטת הרגל של אנרון.
פשיטת רגל
מרגע שאושרה תוכנית ארגון הארגון מחדש של אנרון על ידי בית הדין לפשיטת הרגל האמריקנית, דירקטוריון המנהלים החדש שינה את שמו של אנרון לתאגיד התאוששות אשראי של אנרון (ECRC). המשימה היחידה החדשה של החברה הייתה "לארגן מחדש ולחסל חלק מהפעולות והנכסים של אנרון 'טרם פשיטת הרגל' לטובת הנושים." החברה שילמה לנושים שלה יותר מ- 21.7 מיליארד דולר משנת 2004 עד 2011. התשלום האחרון שלה היה במאי 2011.
אישומים פליליים
ארתור אנדרסן היה אחד הנפגעים הראשונים במותו של אנרון הידוע לשמצה. ביוני 2002 נמצא כי המשרד אשם בשיבוש צדק בגין גריסת המסמכים הכספיים של אנרון כדי להסתירם בפני ה- SEC. ההרשעה התהפכה מאוחר יותר, בערעור; עם זאת, המשרד הושפל בבושה עמוקה מהשערורייה והתדלדלה לחברת אחזקות. קבוצה של שותפים לשעבר רכשה את השם בשנת 2014, ויצרה חברה בשם אנדרסן גלובל.
כמה ממנהליה של אנרון הואשמו בקשירת קשר, סחר פנים והונאת ניירות ערך. מייסד אנרון והמנכ"ל לשעבר קנת ליין הורשעו בשש עבירות של הונאה וקשירת קשר וארבע סעיפי הונאת בנקים. לפני גזר הדין הוא מת מהתקף לב בקולורדו.
אנדרו פסטו, סמנכ"ל הכספים לשעבר של אנרון, הודה באשמה בשתי עבירות של הונאות תיל והונאת ניירות ערך בגין הקלה על נוהלי העסקים המושחתים של אנרון. בסופו של דבר הוא קיצץ עסקה בשיתוף פעולה עם רשויות פדרליות וריצה יותר מחמש שנות מאסר. הוא שוחרר מהכלא בשנת 2011.
בסופו של דבר, מנכ"ל אנרון לשעבר ג'פרי סקילינג קיבל את עונשו הקשה ביותר של כל מי שהיה מעורב בשערוריית אנרון. בשנת 2006 הורשע סקילינג בקשירת קשר, הונאה וסחר פנים. מיומנויות קיבלו במקור עונש של 24 שנים, אך בשנת 2013 הוא הופחת בעשר שנים. כחלק מהעסקה החדשה, סקילינג נדרשה לתת 42 מיליון דולר לקורבנות ההונאה של אנרון ולהפסיק לאתגר את הרשעתו. מיומנויות נותרות בכלא והיא אמורה להשתחרר ב 21 בפברואר 2028.
תקנות חדשות לאחר הסקנדל
התמוטטות אנרון וההרס הכספי שחולל על בעלי מניותיה ועובדיה הביאו לתקנות וחקיקה חדשות לקידום דיוק הדיווח הכספי עבור חברות בבעלות ציבורית. ביולי 2002 חתם הנשיא ג'ורג 'וו. בוש בחוק את חוק סרבנס-אוקסלי. החוק הגביר את ההשלכות על השמדת, שינוי או ייצור דוחות כספיים ועל ניסיון להונות את בעלי המניות.
כפי שמצהיר אחד החוקרים, חוק סרבנס-אוקסלי הוא "תמונת ראי של אנרון: כישלונות הממשל התאגידי הנתפס של החברה תואמים כמעט נקודה לנקודה בהוראות העיקריות של החוק." (דיקין וקונזלמן, 2003).
שערוריית אנרון הביאה לאמצעי ציות חדשים אחרים. בנוסף, מועצת התקינה החשבונאית (FASB) העלתה באופן משמעותי את רמות ההתנהגות האתית שלה. יתר על כן, דירקטוריונים של חברות הפכו להיות עצמאיים יותר, עקבו אחר חברות הביקורת והחליפו במהירות מנהלים עניים. אמצעים חדשים אלה הם מנגנונים חשובים כדי לאתר ולפרוק פרצות בהן השתמשו החברות בכדי להימנע מחשבון.
בשורה התחתונה
באותה תקופה, התמוטטות אנרון הייתה פשיטת הרגל התאגידית הגדולה ביותר שאי פעם פגעה בעולם הפיננסי (מאז, הכישלונות של WorldCom, Lehman Brothers ו- Washington Mutual עלו על זה). שערוריית אנרון הפנתה את תשומת לבה להונאות חשבונאיות והונאות של חברות שכן בעלי המניות שלה הפסידו 74 מיליארד דולר בארבע השנים שקדמו לפשיטת הרגל שלה, ועובדיה הפסידו מיליארדים בהטבות הפנסיה.
התקנות ופיקוח מוגברים נחקקו כדי לסייע במניעת שערוריות תאגידיות בסדר גודל של אנרון. עם זאת, חברות מסוימות עדיין מסתובבות מהנזק שנגרם על ידי אנרון. לאחרונה, במרץ 2017, העניק שופט לחברת השקעות מבוססת טורונטו את הזכות לתבוע את מנכ"ל אנרון לשעבר ג'פרי סקילינג, קרדיט סוויס גרופ AG, דויטשה בנק AG, ויחידת מריל לינץ 'של בנק אוף אמריקה בגין הפסדים שנגרמו עקב רכישת מניות אנרון.
