מהו כפל ארגוני?
מכפיל ארגוני, המכונה גם מכפיל EV, הוא יחס המשמש לקביעת שווי החברה. מכפיל הארגון מסתכל על חברה באופן שרוכש פוטנציאלי יבצע בחשבון את חוב החברה. מניות עם מכפיל ארגוני של פחות מ- 7.5X בהתבסס על 12 החודשים האחרונים (LTM) נחשבות בדרך כלל לערך טוב. עם זאת, שימוש בניתוק קפדני בדרך כלל אינו מתאים מכיוון שלא מדובר במדע מדויק.
ארגוניים מרובים
שלא כמו אמצעים רבים אחרים הנפוצים, מכפיל הארגון מתחשב ברמות החוב והמזומנים של החברה בנוסף למחיר המניה שלה ומתייחס לערך לרווחיות המזומנים של החברה (למשל, יחס מחיר לרווח).
Takeaways מפתח
- מכפיל ארגוני, המכונה גם מכפיל EV / EBITDA, הוא יחס המשמש לקביעת שווי החברה. זה מחושב על ידי חלוקת ערך ארגוני על ידי EBITDA. מכפילי ההפתעה יכולים להשתנות בהתאם לענף. סביר לצפות לכפולות ארגוניות גבוהות יותר בענפי צמיחה גבוהה ומכפילים נמוכים יותר בתעשיות עם צמיחה איטית.
חשוב
מכפיל הארגון הוא ההדדי של יחס EBITDA / EV.
הנוסחה למספר רב של ארגונים היא
נוסחה מרובה ארגונית. Investopedia
איפה:
- EV = (שווי שוק) + (שווי חוב) + (ריבית מיעוט) + (מניות מועדפות) - (מזומנים ושווי מזומנים); andBITDA הוא רווח לפני ריבית, מיסים, פחת והפחתות.
כפל ארגוני: המונח הכספי החביב עלי
היסודות של מרובה הארגונים
המשקיעים משתמשים בעיקר במכפיל ארגוני של חברה בכדי לקבוע אם החברה מוערכת תחת הערכת יתר או הערכת יתר. יחס נמוך מצביע על כך שחברה עשויה להיות מוערכת תחת הערכה ויחס גבוה מצביע על כך שהחברה עשויה להיות מוערכת יתר.
מכפיל ארגוני שימושי להשוואה בין לאומית מכיוון שהוא מתעלם מההשפעות המעוותות של מדיניות המיסוי של מדינות בודדות. זה משמש גם למציאת מועמדים להשתלטות אטרקטיביים שכן ערך ארגוני כולל חוב ומהווה מדד טוב יותר מאשר שווי שוק למיזוגים ורכישות (M&A). חברה עם ריבוי ארגונים נמוך יכולה להיחשב כמועמדת השתלטות טובה.
כפל ארגוני יכול להשתנות בהתאם לענף. סביר לצפות לכפולות ארגוניות גבוהות יותר בענפי צמיחה גבוהה (למשל ביוטק) ומכפילים נמוכים יותר בתעשיות עם צמיחה איטית (למשל מסילות ברזל).
מכפיל הארגון מחושב לפי שווי ארגוני מחולק על ידי EBITDA. EBITDA הוא ראשי תיבות העומד על רווחים לפני ריבית, מיסים, פחת והפחתות. עם זאת, המדד אינו מבוסס על כללי חשבונאות מקובלים בארה"ב (GAAP). באפריל 2016 הצהירה נציבות ניירות ערך (SEC) כי צעדים שאינם GAAP כגון EBITDA יהוו מוקד עבור הסוכנות להבטיח כי חברות לא יציגו תוצאות באופן מטעה. אם מוצג EBITDA, ה- SEC ממליץ כי על החברה ליישב את המדד לרווח הנקי. זה אמור לסייע למשקיעים על ידי מתן מידע על אופן חישוב הנתון.
ערך ארגוני (EV) הוא מדד לערך הכלכלי של חברה. משתמשים בו לעתים קרובות כדי לקבוע את שווי העסק אם הוא נרכש. זה נחשב כאמצעי הערכה טוב יותר מאשר שווי השוק, שכן האחרונים גורמים להון עצמי של עסק בלבד ללא התחשבות בחוב. EV מחושב כהיוון השוק בתוספת חוב, מלאי מועדף ואינטרס מיעוט, בניכוי מזומנים. ישות הרוכשת חברה תצטרך לשלם את שווי ההון ולקחת את החוב, אך המזומן יפחית את המחיר ששולם.
דוגמה למספר רב של ארגונים
מכיוון שמכפיל הארגון כולל נכסים, חוב והון עצמי בניתוחו, מכפיל ארגוני של החברה מספק תיאור מדויק של הביצועים העסקיים הכוללים. אנליסטים של מניות משתמשים במכפיל הארגוני בעת קבלת החלטות השקעה.
לדוגמה, Denbury Resources Inc., חברת נפט וגז טבעי, שבסיסה בטקסס, דיווחה על ביצועיה הכספיים ברבעון הראשון ב- 24 ביוני 2016. ל- Denbury Resources היה יחס EBITDA-ערך להתאמה ארגונית של 5x ומיזם קדימה. מכפיל של 13x. שני מכפילי הארגון הושוו לחברות אחרות בתעשייה עם כפל חברות בעבר. מכפיל הארגון הקדימה של החברה, פי 13, היה יותר מכפול משווי הארגון מאותה התקופה בשנת 2015. אנליסטים גילו כי העלייה נבעה מירידה צפויה ב- EBITDA של החברה בשיעור של 62%.
מגבלות של מספר הארגון
מכפילים ארגוניים מספקים תיאור קצר של זיהוי חברות המוערכות היטב. אבל, יש להיזהר ממלכודות ערך, מניות עם מכפילים נמוכים מכיוון שהן ראויות (למשל, החברה נאבקת ולא תתאושש). זה יוצר אשליה של השקעה ערכית, אך יסודות הענף או החברה מצביעים על תשואות שליליות.
המשקיעים נוטים להניח שביצועי העבר של המניה מעידים על תשואות עתידיות וכאשר המכפיל יורד, הם קופצים לעיתים קרובות על ההזדמנות לקנות אותה לפי שווי "זול" כל כך. הכרת יסודות הענף והחברה יכולה לעזור בהערכת הערך האמיתי של המניה.
דרך אחת קלה לעשות זאת היא להסתכל על הרווחיות הצפויה (קדימה) (EBITDA) ולקבוע אם התחזיות עומדות במבחן. מכפילי קדימה צריכים להיות נמוכים מכפולות LTM נוכחיות; אם הם גבוהים יותר, זה בדרך כלל אומר שהרווחים יירדו ומחיר המניות עדיין לא משקף את הירידה הזו. לפעמים מכפילים קדימה יכולים להיראות זולים במיוחד. מלכודות ערך מתרחשות כאשר מכפילי הפורוורד הללו נראים זולים מדי, אך המציאות היא שה- EBITDA הצפוי הוא גבוה מדי ומחיר המניות כבר צנח, ככל הנראה המשקף את הזהירות של השוק. ככזה, חשוב להכיר את הזרזים של החברה והתעשייה.
