מה המודל של הפד?
מודל הפד הוא כלי תזמון שוק לקביעת האם שוק המניות בארה"ב מוערך למדי. המודל מבוסס על משוואה שמשווה בין תשואת הרווחים של ה- S&P 500 לבין התשואה על אג"ח האוצר האמריקניות במשך 10 שנים. הדגם מעולם לא אושר רשמית על ידי הפדרל ריזרב וכונה במקור מודל הערכת המניות של הפד.
מודל הפד מכתיב היום כי אם תשואת הרווחים של S&P גבוהה מתשואת האג"ח האמריקאיות ל -10 שנים, השוק הוא "שורי"; אם תשואת הרווחים צונחת מתחת לתשואת האג"ח ל -10 שנים, השוק נחשב "דובי"."
הבנת מודל הפד
לזכר הכלכלן אד ירדני זוכה פיתוח של מודל הפד במתכונתו הנוכחית בשנת 1999, אך גרף המראה את הקשר בין תשואות אג"ח ארוכות טווח לתשואות הרווחים בין השנים 1982-1997 פורסם שנתיים קודם לכן בדו"ח המפרי-הוקינס של הפד.
מודל הפד מכתיב היום כי אם תשואת הרווחים של S&P גבוהה מתשואת האג"ח האמריקאיות ל -10 שנים, השוק הוא "שורי". כלומר, סך הרווחים של החברות במסגרת S&P 500 גבוה יחסית בהשוואה לתשואות מההחזקה אג"ח ממשלתיות ל -10 שנים. שוק שורי מניח כי מחירי המניות הולכים לעלות ולכן זהו זמן טוב לקנות מניות.
אם תשואת הרווחים צונחת מתחת לתשואת האג"ח ל -10 שנים, השוק נחשב "דובי". חברות אינן מניבות רווחים גבוהים יחסית לתשואת תשואות האג"ח ל -10 שנים. מודל הפד חוזה שוק דובי ומציע כי מחירי המניות יירדו.
למודל הפד אין מוניטין כמנבא אמין לשווקים שכן הוא לא הצליח לחזות את המיתון הגדול. לקראת המשבר הפיננסי העריך מודל הפד את השוק כחלוץ מאז 2003. הדבר העניק לעוקבי דוגמניות הפד אופטימיות בשווקים, ועודד אותם לקנות מניות. הדגם עדיין הכריז על שוק שורי באוקטובר 2007, קריאת המיתון הגדול.
משקיעים שעקבו אחר הייעוץ המרומז של מודל הפד רכשו מניות בהנחה שמחיריהם יעלו. במקום זאת, הם ראו אותם צונחים בחדות וממשיכים לאבד ערך בערך המיתון הארוך הבא.
Takeaways מפתח
- מודל הפד הוא כלי תזמון שוק המבוסס על נוסחה המשווה תשואות רווחים ותשואות אג"ח של האוצר. כאשר התשואות גבוהות יותר בשוק האג"ח לעומת תשואות הרווחים, מודל הפד אומר שהתחזית היא דובית והגיע הזמן למכור מניות אם תשואות הרווחים גדולות מתשואות האג"ח, מודל הפד אומר שהשוק הוא שורי, וזה זמן טוב לקנות מניות. שיא המודל של הפד אינו מרתק - הוא נותר שורי לפני מספר ירידות שוק חשובות, כולל 2008 משבר כלכלי.
אלטרנטיבות לדגם הפד
לאחר שלא הצליח לחזות את המיתון הגדול, גם מודל הפד לא הצליח לחזות את משבר האירו ואת חזה האג"ח של זבל בשנת 2015. למרות החלקות הללו, חלק מהמשקיעים עדיין סומכים על המודל ככלי חיזוי.
קיימים גם מודלים אחרים של תזמון והערכה לשוק - חלקם עם רשומות מסלול מוכחות יותר בניבוי כיוון השוק. מודלי הערכה אלה בוחנים נתוני שוק אחרים: יחסי מחיר לרווח, יחסי מחיר למכירה או הון ביתי כאחוז מסך הנכסים הפיננסיים.
ראוי לציון, הכלכלן נד דייוויס ממחקר נד דייוויס בחן את ההיסטוריה החזויה של כל אחד מהמודלים הללו, כולל מודל הפד, וגילה שמודל הפד הוכיח את עצמו כמדויק ביותר בניבוי שוקי הדוב והשור.
