מה זה טרוף-אפ?
דחיפה מתרחשת כאשר כיתות הנושים הזוטרות מטילות פגיעה בכיתות בכירים של נושים במהלך פשיטת רגל או ארגון מחדש. במצב של פשיטת רגל, חברה העומדת בפני פשיטת רגל אינה יכולה להכריח את הנושים לקבל פשרות בתביעותיהם מחוץ לאולם בית המשפט, אך הנושים עצמם יכולים להסכים לתנאים.
אם מספיק נושים בכיתה זוטר יסכימו לתנאים שנקבעו על ידי חברה המבקשת מימון מחדש, הם יכולים לאלץ את האחזקות להיות מחויבות להסכם, ולכן לדחוס את המימון מחדש. כתפי נושים בכירים ייאלצו, אם כן, לקבל את התנאים, גם אם הם אינם טובים כמו העסקה המקורית. ניתן לכנות הפחתה בחזרה להחזרת חובות.
Takeaways מפתח
- דחיפה מתרחשת כאשר כיתות הנושים הזוטרות מטילות פגיעה בכיתות בכירים של נושים במהלך פשיטת רגל או ארגון מחדש. אם מספיק נושים בכיתה זוטר יסכימו לתנאים שנקבעו על ידי חברה המבקשת מימון מחדש, הם יכולים לאלץ את האחזקות להיות מחויבות להסכם, ולפיכך לדחוס את המימון מחדש. ישנן שתי שיטות דחיסות עיקריות: השבה מחדש ושווי ערך בלתי מעורער. פסק הדין בהליכים בפרק 11 של צ'רטר תקשורת בע"מ (CHTR) בשנת 2009 סיפק תמיכה משפטית בגרימת פשיטות.
הבנת Cram-Up
כדי להבין טוב יותר את הדחיסה, מועיל להגדיר תחילה הטיהור. הוראת ההפרשה, המתוארת בסעיף 1129 (ב) לחוק פשיטת הרגל, מאפשרת לבית משפט לפשיטת רגל להתעלם מההתנגדויות של נושה מובטח ולאשר תוכנית ארגון מחדש של חייב כל עוד היא "הוגנת ושוויונית".
למעשה, דחיפה כלפי מעלה היא הטיה הפוכה. במקום שארגון מחדש של פשיטת רגל ייאלץ על ידי קבוצות מסוימות של נושים על ידי בית המשפט, נושים צעירים או כפופים כפופים תנאים של ארגון מחדש על נושים אחרים שעשויים להחזיק את הארגון מחדש.
נושים מובטחים בכירים עשויים להמשיך במכירת נכסים - מה שיגרום לתמורה מספקת בכדי לספק את חובם שלהם, אך עשוי להפחית או לשלול התאוששות משמעותית עבור נושים זוטרים - או משא ומתן מחדש בתנאים עקב שינויים בנסיבות. תוכנית ארגון מחדש דחוסה תיבנה מחדש את חוב מובטח ללא הסכמת המלווים על ידי תשלום החוב במלואו לאורך זמן.
שיטות דחיפה
ישנן שתי שיטות דחיסות ראשוניות: השבה מחדש ושווה ערך להשראה.
השבה מחדש
בפיצול החזרה, הפירעון של החוב נשמר ברמה שלפני פשיטת הרגל, מאט החובות מואט, והחוב שברירת המחדל "נרפא". המלווים מקבלים פיצויים בגין נזקים, אך תנאי החוב נשמרים זהים.
שווה ערך בלתי ניתן להסרה
מקבילה בלתי ניתנת להסרה, הנהוגה יותר, כרוכה בתשלום זרם של תשלומי מזומן לנושים השווה לסכום המגיע. בזמן שזה קורה, הנושים שומרים על שיעבודים שלהם, מה שעלול להקשות על חברה שלאחר ארגון מחדש את הכספים הדרושים להון חוזר.
היסטוריית דחיפה
השיטה הדחוסה של החזרת החובות ראתה צמיחה משמעותית בעקבות המיתון הגדול. בשנים שקדמו למיתון, חברות רבות ניצלו גישה נוחה לאשראי, ובנו בהרי חוב.
ואז, כאשר המיתון התרחש, התאדה פעילות ההלוואות והמימון הקיים שנעשה לפני כן הפך ליקר יקר. בתגובה, חלק מהלווים בפרק 11 התכוונו להפחית את מאזניהם על ידי החזרת הלוואות חיוביות.
פסק דין מכריע בהליכים בפרק 11 של Charter Communications Inc. (CHTR) בשנת 2009 סיפק תמיכה משפטית בגרימת פשיטות. חברת התקשורת והתקשורת ההמונית הגישה בקשה לפשיטת רגל שנקבעה מראש במארס 2009, חמושה בתוכנית ארגון מחדש, בהתאם למלווים הזוטרים, כדי למחוק כ -8 מיליארד דולר מחובותיה ולהחזיר 11.8 מיליארד דולר לחובות בכירים.
בהמשך אותה השנה, בנובמבר, אושרה תוכנית פשיטת הרגל של צ'רטר תקשורת, למרות שרבים מהמלווים הבכירים שהתנגדו לה - האסטרטגיה כללה כמויות אדירות של חובות שנכלאו בריבית מתחת לשוק.
