פיחות ושערוך הם שינויים רשמיים בערך המטבע של האומה ביחס למטבעות אחרים. בדרך כלל משתמשים במונחים כדי להתייחס לשינויים שעברו סנקציה רשמית בערך המטבע תחת משטר שער חליפין קבוע. לפיכך, פיחות ושערוך הם בדרך כלל אירועים חד פעמיים - אם כי סדרה של שינויים כאלה יכולים להתרחש לעיתים - אשר בדרך כלל הם מחויבים על ידי הממשלה או הבנק המרכזי של מדינה.
לעומת זאת, שינויים ברמות המטבעות שפועלים תחת מערכת שערי חליפין צפים ידועים כפיחות והערכה של מטבע, והם מופעלים על ידי כוחות השוק. באופן פרדוקסאלי, אף כי פיחות ושערוך הופכים פחות לעניין עבור הכלכלה העולמית מכיוון שרוב המדינות הגדולות אימצו מערכות שערי חליפין צפות, מהלכי שער החליפין ממשיכים להשפיע באופן משמעותי מאוד על הונם הכלכלי של מרבית המדינות.
מערכת שערים קבועים
פיחות מתייחס להתאמה כלפי מטה בשער החליפין הרשמי של מטבע, ואילו שערוך מתייחס להתאמה כלפי מטה בשער החליפין. על מנת להבין מדוע הם מתרחשים, צריך קודם כל לקבל מושג על מושג שער החליפין הקבוע.
במערכת שער חליפין קבועה, המטבע המקומי של האומה קבוע למטבע עיקרי יחיד כמו הדולר האמריקני או האירו, או מחובר לסל מטבעות. שער החליפין הראשוני נקבע ברמה מסוימת וייתכן שהוא מותר לנוע בתוך רצועה מסוימת, בדרך כלל אחוז קבוע משני צדי שער הבסיס. תדירות השינויים בשער החליפין הקבוע תלויה בפילוסופיה של המדינה. מדינות מסוימות מחזיקות בשיעור זהה במשך שנים, ואילו אחרות עשויות להתאים אותו מדי פעם לשקף את היסודות הכלכליים.
אם שער החליפין בפועל סוטה משמעותית משער הבסיס ויוצא מהלהקה המותרת, הבנק המרכזי יתערב בכדי להחזיר אותו לשיעור בסיסו המכוון. לדוגמא, נניח שמטבע היפותטי שנקרא Pseudo-dollar (PSD) קבוע לדולר האמריקאי בשיעור של 5 PSD לדולר, עם פס מותר של 2% משני צדי שער הבסיס, או 4.90 עד 5.10. אם ה- PSD מעריך (כלומר, הוא נסחר מתחת לרמה התחתונה של הרצועה המותרת) לומר 4.88, הבנק המרכזי ימכור את המטבע המקומי (PSD) ויקנה את המטבע הזר (USD) אליו נקבע המטבע המקומי. לעומת זאת, אם ה- PSD פוחת ונסחר בסמוך לקצה העליון של הרצועה המותרת או מעל 5.10, הבנק המרכזי יקנה את המטבע המקומי (PSD) וימכור את המטבע הזר (USD).
הגורמים לסטייה ושערוך
אמנם פיחות נפוץ בהרבה משערוך, אך שניהם מתרחשים מכיוון ששער החליפין נקבע ברמה נמוכה או גבוהה באופן מלאכותי. זה מקשה יותר ויותר על הבנק המרכזי להגן על השער הקבוע, מה שמושך את תשומת ליבו הבלתי רצויה של ספקולטי המטבעות שמבזבזים מעט זמן בבדיקת החלטתו של הבנק המרכזי להגן על שער החליפין הקבוע. על בנק מרכזי להיות בעל יתרות מטבע חוץ מספיקות כדי שיהיה מוכן לקנות את כל הסכומים המוצעים של המטבע שלו בשער החליפין הקבוע. אם יתרות מט"ח אלה אינן מספיקות, יתכן ולבנק אין ברירה אלא פיחות של המטבע.
אחת הדוגמאות המפורסמות ביותר ל פיחות מטבעות הייתה יציאת הלירה הבריטית ממנגנון שער החליפין (ERM) בספטמבר 1992. ה- ERM היה מבשר ליצירת האירו, והיה מערכת לקשירת שווי הלירה ו מטבעות אחרים לזה של סימן דויטשה, על מנת להשיג יציבות כלכלית ואינפלציה נמוכה. ב- 16 בספטמבר 1992 - יום שנקרא לימים "יום רביעי השחור" בעיתונות הבריטית - הלירה נקלעה למתקפה ספקולטיבית מאסיבית, שכן ספקולי המטבעות העריכו כי המטבע נסחר ברמה גבוהה באופן מלאכותי. במטרה לבלום את התזזית הספקולטיבית, בנק אנגליה נקט אמצעי חירום כמו אישור השימוש במיליארדי לירות להגנה על המטבע והעלאת הריבית מ -10% ל -12% ל -15% במהלך היום. צעדים אלה לא הועילו, מאחר שהלירה נאלצה לצאת מה- ERM, תוך ניצול מנהל קרנות הגידור האגדית ג'ורג 'סורוס, רווח של מיליארד דולר ממעמדו של הלירה הקצרה.
השפעות על הכלכלה
לרוב השפעה שלילית משפיעה לרעה על המשק בתחילה, אם כי בסופו של דבר היא גורמת לעלייה משמעותית בייצוא ולצמצום במקביל בגירעון בחשבון השוטף, תופעה המכונה J-Curve. בתקופה הראשונית לאחר פיחות, היבוא הופך ליקר יותר בהרבה בעוד היצוא נותר על שמריו, מה שמוביל לגירעון גדול יותר בחשבון השוטף. הערך הנמוך של המטבע המקומי עשוי לגרום גם לפריטים מיובאים שעולים הרבה יותר, מה שיוביל לאינפלציה "מיובאת". עם זאת, עם הזמן, המטבע המקומי הנמוך הופך את היצוא לתחרותי יותר בשווקים העולמיים, בעוד הצרכנים עשויים להימנע מייבוא יקר, מה שמביא לשיפור בגירעון בחשבון השוטף.
במספר מקרים, פיחות ליווה גם בריחת הון מאסיבית, שכן משקיעים זרים מושכים את הונם מהארץ. זה מחמיר עוד יותר את ההשפעה הכלכלית של פיחות, שכן סגירת תעשיות שנשענות על הון זר מגדילה את האבטלה ומורידה את הצמיחה הכלכלית, מה שמביא למיתון. השפעות המיתון עשויות להיות מוגברות על ידי ריביות גבוהות יותר שהוכנסו כדי להגן על המטבע המקומי. פיחות גורם לפעמים גם לאפקט זיהום, כפי שהודגם על ידי המשבר באסיה של 1997, בו משברי מטבע משפיעים על מספר מדינות - בעיקר כלכלות מתפתחות - עם יסודות כלכליים דומים ומטלטלים.
לשערוך אין השפעות מרחיקות לכת כמו פיחות, שכן בדרך כלל משקעים הערכות על ידי שיפור מהיר - ולא על ידי הידרדרות - ביסודות הכלכליים. עם הזמן, הערכה מחדש עשויה לגרום לכך שעודף החשבון השוטף של האומה יתכווץ במידה מסוימת
השפעת תיקים
מכיוון שפיחות מטבע הוא ללא ספק האירוע הסביר יותר, המשקיעים צריכים להיות מודעים לסיכונים הנובעים מפיחות שערוך, מכיוון שזה יכול להשפיע על תשואות התיקים, במיוחד במקרה של הדבקה במטבע.
נניח שיש לך 10% מהתיק שלך באג"ח הנקובים בדולר הפסאודו שתואר קודם, עם תשואה נוכחית של 5%. כעת אם דולר פסאודו יעבור פיחות של 20%, התשואה הנקי שלך מאגרות חוב אלו תהיה -15%, ולא + 5%. כתוצאה מכך, התשואה הכוללת על תיק ההשקעות שלך תקטן ב- 1.5% (כלומר משקל תיק 10% X -15%).
אבל בואו נגיד שיש לך סך של 40% מהתיק שלך בנכסי השוק המתעוררים ואלה נגועים באפקט הדבקה של פיחות הדולר. אם נכסי השוק המתעוררים האלה גם יורדים ב -20%, התשואה הכוללת של התיק שלך תקטן בשיעור משמעותי של 8%, למה לצפות
- הישאר מעודכן על צלמי מטבע - אחד מנושאי המטבע הגדולים ביותר העומדים בפני הכלכלה העולמית בשנים האחרונות היה הדיכוי המלאכותי של היואן הסיני, שסייע לסין להשיג נתח שוק אדיר בייצוא העולמי. סין מאפשרת ליואן להעריך בהדרגה, בין קריאות נוקשות מארצות הברית וממדינות אחרות לשערוך מהיר של היואן. כך או אחרת, נושא זה יכול להשפיע באופן משמעותי על הכלכלה העולמית, אז שמור על ההתפתחויות בחזית זו. הגבל את החשיפה שלך לשווקים מתעוררים עם היסודות המידרדרים - הדבקת מטבעות היא איום ממשי על התיק שלך, אז הגבל את החשיפה שלך לשווקים מתעוררים שהיסודות הכלכליים שלהם מתדרדרים. בפרט, חפשו מדינות עם גירעונות בחשבון השוטף המתפתחים ושיעורי אינפלציה גבוהים. מטבעות של מדינות כמו הודו ואינדונזיה, המאפיינות את המאפיינים האלה, היו בין הביצועים הגרועים ביותר בקיץ 2013, שכן הסיכוי שהבנק הפדרלי ריזרב יגרום להחזרת תוכנית רכישת האג"ח שלה (שנראתה כסימן של הידוק מדיניות מוניטרית בסופו של דבר)) הפעילו בריחת הון מאסיבית משווקים מתעוררים. שקול את ההשפעה של מהלכי מטבע על התשואות הכוללות בתיק ההשקעות שלך - החזקת נכסים במטבע שמעריך יכולה להגביר את התשואות של התיק שלך. לעומת זאת, כפי שמוצג בדוגמה הקודמת, החזקת נכסים במטבע פוחת יכולה לגבות את ביצועי התיקים. לכן, שקלו את ההשפעה של הערכת שווי ופחת במטבע על התשואות הכוללות בתיק.
בשורה התחתונה
פיחות מטבע יכול להוות מקור נסתר לסיכון בתיקים, במיוחד אם זה מביא להשפעה של זיהום. על המשקיעים להיות מודעים לסיכון זה בתיקיהם, ולשקול גם את ההשפעה של מהלכי מטבע על התשואות הכוללות בתיק.
