מהי עסקה ממונפת מאוד (HLT)?
עסקה ממונפת מאוד (HLT) היא הלוואה בנקאית לחברה שיש לה כמות גדולה של חוב. עסקאות ממונפות מאוד פופולריות בשנות השמונים כדרך למימון רכישות, רכישות או השקעות חוזרות. עסקאות ממונפות מאוד הן מסוכנות בכך שהן מוסיפות לעומס החוב של החברה ולרוב גורמות ליחס חוב-הון עצמי לא מושך, אך הכנסות הריבית שנוצרות מעסקאות אלה משמעותיות מספיק בכדי להפוך אותן לאטרקטיביות למשקיעים ומוסדות פיננסיים.
Takeaways מפתח
- עסקאות ממונפות מאוד הינן הסדרי מימון המורחבים לחברות שכבר נמצאות עמוקות בחובות. עסקאות ממונפות מאוד מתבצעות לצורך החלמה מחדש, רכישת חברה או אפילו רכישת חברה אחרת. עסקאות ממונפות גבוהות משלמות לבעלי הכספים שיעורי ריבית גבוהים בהרבה כדי לפצות אותם לסיכונים הנוספים הנובעים מעומס החוב הגדול.
הבנת עסקאות ממונפות מאוד (HLT)
עסקאות ממונפות מאוד נחשבות לדומות לאגרות חוב של זבל - וייתכן שהונפקו איגרות חוב זבל כחלק ממבנה העסקה. הן אגרות חוב זבל והן עסקאות ממונפות במיוחד עומדות בפני סיכון ברירת מחדל משמעותי, אך מסכי החזית האבטחה הם בטוחים יותר מכיוון שיש להם תנאי חוב חזקים יותר בגלל המבנה שלהם. רכישות ממונפות (LBOs) הן דוגמה לעסקה ממונפת מאוד.
עסקאות ממונפות מאוד כוללות לרוב ארגון מחדש של חוב כלשהו ללא קשר למה הכוונה למימון. זה פשוט מכיוון שיש לטפל ברמות החוב הקיימות של החברה על כל סיכוי להצלחה עתידית. התוצאה הסופית היא בדרך כלל מבנה חוב מסובך עם מספר סוגים של חובות נדחים. בגוף המבונה מחדש, המלווים העומדים מאחורי העסקה הממונפת מאוד מגיעים בסופו של דבר לנתח הון במיזם החדש.
הנחיות לעסקות ממונפות מאוד (HLT)
הנחיות לעסקאות ממונפות במיוחד נקבעות על ידי משרד מבקר המטבעות האמריקאי, מועצת המנהלים הפדרל רזרב ותאגיד ביטוח הפיקדון הפדרלי. באופן כללי, ה- OCC רואה בעסקה ממונפת מאוד כזו שבה המינוף שלאחר המימון של הלווה, נמדד על ידי חוב לנכסים, חוב להון ותזרים מזומנים לסך החוב באופן משמעותי עולה על נורמות התעשייה למינוף. בהתאם לפרטי הענף המדובר, ניתן להחליף מדדים תעשייתיים בהתאמה אישית לאמצעים רחבים יותר אלה.
כדי שהלוואה תוגדר כ- HLT, היא בדרך כלל צריכה להתאים לשילוב כלשהו בתנאים הבאים:
- התמורה המשמשת לרכישות, רכישה והקפדה מחדש. העסקה מביאה לעלייה ניכרת ביחס המינוף של הלווה. מדדי התעשייה כוללים עלייה כפולה בהתחייבויות הלווה, וכתוצאה מכך יחס המינוף של המאזן (סך ההתחייבויות / סך כל הנכסים) גבוה מ- 50%, או עלייה ביחס המינוף של המאזן מעל 75%. אמות מידה אחרות כוללות הגדלת יחס המינוף התפעולי של הלווה (סך החוב / EBITDA או חוב בכיר / EBITDA) מעל רמות מוגדרות כגון מעל 4.0X EBITDA או 3.0X EBITDA בהתאמה. עסקאות מיועדות ל- HLT על ידי סוכן ההפצה. הלווה הוא מדורגים כחברה שאינה השקעה בדרגת השקעה עם יחס גבוה לחוב להון. התמחור ההוא מצביע על חברה שאינה השקעה בדרגת השקעה. זה בדרך כלל מורכב מקצת התפוצה על LIBOR המשתנה כפונקציה של תנאי השוק.
ההנחיות לגבי עסקאות ממונפות מאוד אינן תקנה חוקית. ישנו סימן מים גבוה מרומז של פי 6 מחוב ל- EBITA עבור הישות המבוזרת, אך הסכום הזה חרג פעמים רבות. עם עסקאות ממונפות מאוד, כמו כמעט הכל, הגבול הוא מה שהשוק יקנה.
