תוכן העניינים
- הסירוב
- התוכנית
- ההשקעה
- הסיכונים
- בשורה התחתונה
פשיטת רגל היא מילה שמעטים אוהבים לשמוע, אך היא יכולה להציג הזדמנויות גדולות למשקיעים שמוכנים לעשות מעט עבודות מחקר. פשיטת רגל היא תהליך שמתרחש כאשר חברה כבר לא יכולה להרשות לעצמה לבצע תשלומים על החוב שלהם. לעיתים קרובות הדבר נובע מסביבה כלכלית גרועה, ניהול פנימי לקוי, הרחבת יתר, התחייבויות חדשות, תקנות חדשות ושלל סיבות אחרות.
מאמר זה יבדוק בדיוק מה קורה במהלך פשיטת רגל, וכיצד משקיעים יכולים להרוויח מכך.
Takeaways מפתח
- חברות עוברות פשיטות רגל ממגוון סיבות, והתהליך ארוך ומסובך; לאחר סיום התהליך, חברות מסוימות ייעלמו ואחרות יתחילו לפעול בצורה כלכלית טובה יותר. משקיעים צריכים להיזהר, אך לא צריכים לפחד מהשקעה בחברה שיצאה מפשיטת רגל; במקרים מסוימים, חברות אלה מציעות אפשרויות השקעה טובות עבור קונה מושכל. בדיוק כמו בכל השקעה, על משקיעים פוטנציאליים לעשות את בדיקת הנאותות שלהם ולחקור האם החברה במצב חזק יותר לאחר ארגון מחדש וכעת היא מציעה אפשרות קנייה טובה. במקרים מסוימים, בעלי מניות קודמים רוצים לצאת מהמניות שלהם ברגע שהחברה יוצאת מהנקודה בנקאית, מה שהופך את המניות לזמינות במחירים טובים למשקיעים חדשים. אבל יש גם סיכונים, כולל בעיות ישנות להתעצב מחדש ונוכחות משקיעים נשרים, הרוכשים את המניה במהלך הליך פשיטת הרגל וזורקים אותה ברגע שהחברה נכנסה מחדש.
הסירוב
הליך פשיטת הרגל הוא לרוב ארוך ומורכב. למרות שהבנת איך זה עובד מבחינה תיאורטית עשויה להיות קלה, ישנם סיבוכים רבים המתעוררים בכל הנוגע לסכומי הפשרה ותנאי התשלום.
ישנם שני סוגים של פשיטת רגל שחברות עשויות להגיש:
פרק 7
פשיטת רגל מסוג זה מתרחשת כאשר חברה יוצאת מכלל עיסוקה ומפקידה נאמן לחסל ולחלק את כל נכסיה לנושים ובעלי החברה.
בפרשת פשיטת רגל בפרק 7, חוב לא מאובטח מופרד לשיעורים או קטגוריות כאשר כל כיתה מקבלת עדיפות לתשלום. חוב מאובטח מגובה או מובטח בביטחונות להפחתת הסיכון הכרוך בהלוואות. חובות קדימות משולמים תחילה. חובות מאובטחים משולמים בהמשך. לאחר מכן, החוב הלא-מובטח, משולם עם הכספים שנותרו מחיסול הנכסים.
פרק 11
זהו הסוג הנפוץ ביותר של פשיטת רגל של חברות עבור חברות ציבוריות. בפרשת פשיטת רגל בפרק 11, החברה ממשיכה בפעילות היום יומית הרגילה תוך אישרורה של תוכנית לארגון מחדש של עסקיה ונכסיה באופן שיאפשר לה לעמוד בהתחייבויותיה הכספיות ובסופו של דבר לצאת מפשיטת רגל.
התהליך לפשיטת רגל של פרק 11 הוא כדלקמן:
- תוכנית הנאמנים של ארצות הברית (זרוע פשיטת הרגל של משרד המשפטים) ממנה לראשונה ועדה שתפעל בשם בעלי מניות ונושים. הוועדה הממונה עובדת אז עם החברה כדי ליצור תוכנית לארגון מחדש ויציאה מפשיטת רגל. (תכנית זו תידון ביתר פירוט בהמשך.) לאחר מכן החברה מפרסמת הצהרת גילוי לאחר שהיא נבדקת על ידי נציבות ניירות ערך (SEC). הצהרה זו מכילה את התנאים המוצעים של פשיטת הרגל. בעלי נושים ונושים יצביעו כדי לאשר או לא לאשר את התוכנית. התוכנית יכולה להיות מאושרת גם על ידי בתי המשפט ללא הסכמת בעלים או נושים אם תמצא שהיא הוגנת כלפי כל הצדדים. ברגע שהתוכנית תאושר, על החברה להגיש גרסה מפורטת יותר של התוכנית ל- SEC דרך הטופס 8- ק. טופס זה מכיל פרטים ספציפיים יותר לגבי סכומי התשלום והתנאים. התוכנית מתבצעת על ידי החברה. מניות בחברה "החדשה" מופצות ומתבצעים תשלומים.
התוכנית
לחברות שנכנסות לפשיטת רגל לרוב יש חובות מוחצות שלא ניתן לפרוע לגמרי במזומן (אחרי הכל, החברה פושטת רגל). כתוצאה מכך, חברות ציבוריות בדרך כלל מפרקות את המניות המקוריות שלהן ומנפיקות מניות חדשות על מנת לבצע תשלומי הון בגין הסכומים המוסכמים.
חלוקת המניות החדשות מתרחשת בסדר הבא:
- נושים מאובטחים - אלה בנקים שהלוו את החברה לחברה עם נכסים כבטוחה. נושים מאובטחים - מדובר בבנקים, ספקים ובעלי אגרות חוב אשר סיפקו לחברה כסף באמצעות הלוואות או מוצרים, אך ללא בטחונות. בעלי מניות - אלה בעלי המניות ו בעלי החברה.
שימו לב שבעלי המניות נמצאים בתחתית הרשימה. למרבה הצער, הם כמעט תמיד תקועים בלי שום דבר אחרי שחברה יוצאת מפשיטת רגל.
אז איפה הערך? בואו נסתכל.
מספר חברות שגשגו לאחר שיצאו מפשיטת רגל, בהן ג'נרל מוטורס - ואללי פיננסי, הזרוע למימון רכב של יצרנית הרכב - קרייזלר, מארוול בידור, שישה דגלים, טקסאקו וסבררו.
ההשקעה
השגת תשואות מעל לממוצע כרוכה לעתים קרובות בחשיבה מחוץ לקופסה, אך היכן ניתן אולי להרוויח כסף בפשיטת רגל? התשובה נעוצה לא במה שקורה לפני כן, אלא במה שמתרחש לאחר שחברה פושטת רגל.
מחיר המניה אינו רק השתקפות של יסודות החברה, אלא גם תוצאה של היצע וביקוש השוק למניות. לפעמים תנודות בהיצע ובביקוש יכולות ליצור סטיות מהערך הבסיסי האמיתי של חברה. כתוצאה מכך יתכן כי מחיר המניה אינו משקף מדויק את יסודות החברה. אלה הם סוגים של סיטואציות בהן משקיעים נבונים נראים להשקיע, והם יכולים להתרחש מפשיטות רגל.
כאשר חברה מכריזה על פשיטת רגל, רוב האנשים אינם מאושרים מכיוון שהבעלים מאבדים כמעט את כל מה שיש להם והנושים מרוויחים רק חלק קטן ממה שהלוואו. כתוצאה מכך, כאשר החברה יוצאת מארגון מחדש של פשיטת רגל ומנפיקה מניות חדשות לשתי קבוצות בעלי העניין, בדרך כלל בעלי המניות אינם מעוניינים להחזיקם בטווח הארוך. למעשה, רובם זורקים את המניות די מהר בשוק המשני.
בסך הכל, הדבר מביא להיצע עודף של מניות שנוצרו לא מתוך יסודות רעים, אלא מצד בעלי עניין אדישים או לא מרוצים. המניות החדשות הללו נכנסות לרוב לשוק עם מעט מאוד תרועה (ללא מופע דרך, הנפקה, שאיבה וכו '), מה שלא מביא פרמיה נוספת למחיר המניה. תרחיש זה מייצר ערך למי שמוכן להרים את המניות הזולות ולהחזיק בהן עד לטפס בערך.
חברה שיצאה מפרק פשיטת הרגל 11 אינה בהכרח סחורה פגומה; זה יכול לצאת מתהליך הארגון מחדש רזה וממוקד יותר, ולכן הוא מציע הזדמנות טובה עבור חלק מהמשקיעים.
הסיכונים
למרות כמה קל תהליך זה נראה, עדיין קיימים שורה של סיכונים הקשורים להשקעה בחברות העולות מפשיטת רגל. למשל, מניות חדשות של חברה עשויות שלא לשקף במדויק את הערך של החברה החדשה, כך שמכירה עשויה להיות מוצדקת. הבעיות שהביאו את החברה לפשיטת רגל מלכתחילה עדיין עשויות להתקיים, וייתכן כי התרחיש יחזור על עצמו.
איום נוסף על השקעות פשיטת הרגל הם מה שמכונה משקיעים נשרים. מדובר בקבוצות השקעה המתמחות בקניית הון גדול (חוב ואגרות חוב) בחברות הפועלות במסגרת פרק 11 לפני הנפקת מניות חדשות כך שמובטחת להן כמות גדולה של מניות שלאחר פשיטת הרגל. קבוצות אלה כבר גילו את הערך, ולעתים קרובות הן המוכרות הראשונות לאחר שהמלאה התאוששה לאחר פשיטת הרגל.
אז, מתי זמן טוב להשקיע? המפתח הוא ביצוע מחקר ישן וטוב (או בדיקת נאותות, כפי שמשקיעים רוצים לקרוא לזה). חפש חברות עם יסודות איתנים שרק נכנסו לפשיטת רגל עקב נסיבות קיצוניות. רכישות כושלות, תביעות לא נאותות וחברות עם התחייבויות הניתנות לזיהוי (כמו קו מוצרים גרוע) בדרך כלל מבצעות השקעות טובות לאחר פשיטת הרגל. מניות בעלות שווי שוק נמוך צפויים להיות בעלי מחיר לא נכון לאחר פשיטת רגל. יתרה מזאת, לעיתים קרובות מתעלמים ממניות המשקיעים עם הנשרים מניות עם מכסי שוק נמוכים ונזילות ולכן יתכן שייצגו ערכים טובים יותר מאלו שכבר צברו.
בשורה התחתונה
הליך ארגון מחדש של פשיטת הרגל הוא ארוך ומורכב. עם זאת, כמה חברות ציבוריות מסוגלות לצאת ממנה ולהפוך לרווחיות שוב. חברות אלה עשויות לייצג כמה מהאפשרויות ההשקעה הטובות ביותר המוערכות עבור משקיעים מצליחים להרוויח בשוק של ימינו.
