כיצד מינוף תפעולי יכול להשפיע על עסק

תשואה להון, תזרים מזומנים חופשי (FCF) ויחס בין מחיר לרווחים הם כמה מהשיטות הנפוצות המשמשות למדידת רווחת החברה ורמת הסיכון עבור המשקיעים. עם זאת, מדד אחד שלא זוכה לתשומת לב מספקת הוא מינוף תפעולי, אשר לוכד את הקשר בין עלויות קבועות ומשתנות של חברה. (לגבי יחסים, ראה "נתח השקעות במהירות ביחס" ו"הנחיות ניתוח יחסים. ")

בתקופות טובות, מינוף תפעולי יכול להעלות על גידול ברווחים. בזמנים רעים זה יכול לרסק רווחים. אפילו רעיון גס לגבי המינוף התפעולי של חברה יכול לספר לכם רבות על סיכויי החברה., אנו נותנים לך מדריך מפורט להבנת המינוף התפעולי.

מהו מינוף תפעולי?

בעיקרו של דבר, מינוף התפעול מסתכם בניתוח של עלויות קבועות ועלויות משתנות. המינוף התפעולי הוא הגבוה ביותר בחברות שיש להן אחוז גבוה של עלויות תפעול קבועות ביחס לעלויות תפעול משתנות. חברה מסוג זה משתמשת בנכסים קבועים נוספים בפעילותה. לעומת זאת, המינוף התפעולי הוא הנמוך ביותר בחברות שיש להן אחוז נמוך של עלויות תפעול קבועות ביחס לעלויות תפעול משתנות. (למידע נוסף על מינוף תפעולי ופיננסי, קרא "מה הסיכונים שיש למנוף תפעולי גבוה וגם למינוף פיננסי גבוה?")

היתרונות של מינוף תפעול גבוה יכולים להיות אדירים. חברות עם מנוף תפעולי גבוה יכולות להרוויח יותר כסף מכל מכירה נוספת אם הן לא צריכות להגדיל עלויות כדי לייצר יותר מכירות. הרגע בו מרימים עסקיים, רכוש קבוע כמו רכוש, מפעל וציוד (PP&E), כמו גם עובדים קיימים, יכולים לעשות הרבה יותר מבלי להוסיף הוצאות נוספות. שולי הרווח מתרחבים והרווחים גוברים מהר יותר. (על שולי "השורה התחתונה בשוליים" ו"יעילות חברת מדידה. ")

דוגמאות אמיתיות למינוף תפעולי

הדרך הטובה ביותר להסביר את מינוף התפעול היא באמצעות דוגמאות. קח, למשל, יצרנית תוכנה כמו מיקרוסופט. עיקר מבנה העלויות של חברה זו קבוע ומוגבל בעלויות פיתוח ושיווק מראש. בין אם היא מוכרת עותק אחד או 10 מיליון עותקים של תוכנת Windows האחרונה שלה, העלויות של מיקרוסופט נותרות ללא שינוי. לכן, ברגע שהחברה מכרה מספיק עותקים בכדי לכסות את עלויותיה הקבועות, כל דולר נוסף מהכנסות מכירות צונח לשורה התחתונה. במילים אחרות, מיקרוסופט מחזיקה במינוף תפעולי גבוה להפליא.

לעומת זאת, קמעונאית כמו וול-מארט מפגינה מנוף תפעולי נמוך יחסית. לחברה רמות נמוכות למדי של עלויות קבועות, בעוד שעלויותיה המשתנות גדולות. מלאי הסחורה מייצג את העלות הגדולה ביותר של וול-מארט. על כל מכירת מוצר שעוברת וול-מארט, החברה צריכה לשלם עבור אספקת המוצר. כתוצאה מכך עלות סחורות שנמכרו (COGS) של וול-מארט ממשיכה לעלות ככל שההכנסות ממכירות עולות.

מינוף תפעולי ורווחים

על ידי בחינת עד כמה הרגישות התפעולית של חברה רגישות לשינוי בזרמי ההכנסות, מידת המינוף התפעולי משקפת ישירות את מבנה העלויות של החברה, ומבנה העלויות הוא משתנה משמעותי בעת קביעת הרווחיות. (לפרטים נוספים, ראה "מה מציין מידה גבוהה של מינוף תפעולי?") אם העלויות הקבועות הן גבוהות, חברה תתקשה לנהל את תנודות ההכנסות לטווח הקצר, מכיוון שהוצאות נובעות ללא קשר לרמות המכירה. זה מגביר את הסיכון ובדרך כלל מייצר חוסר גמישות שפוגע בשורה התחתונה. חברות עם סיכון גבוה ודרגות של מינוף תפעולי מתקשות להשיג מימון זול.

לעומת זאת, לחברה עם דרגות מינוף תפעולי נמוך יחסית יש שינויים קלים כאשר הכנסות המכירות משתנות. חברות עם דרגות גבוהות של מינוף תפעולי חוות שינויים משמעותיים יותר ברווח כאשר הכנסות משתנות.

עלויות קבועות גבוהות יותר מביאות לדרגות גבוהות יותר של מינוף התפעול; דרגה גבוהה יותר של מינוף תפעולי יוצרת רגישות נוספת לשינויים בהכנסות. מינוף תפעולי רגיש יותר נחשב למסוכן יותר, מכיוון שהוא מרמז ששולי הרווח הנוכחיים פחות בטוחים לעבר העתיד.

אמנם זה מסוכן, אבל זה אומר שכל מכירה שתבוצע לאחר נקודת הפירוק תביא תרומה גבוהה יותר לרווח. יש פחות עלויות משתנות במבנה עלויות עם רמה גבוהה של מינוף תפעולי, ועלויות משתנות תמיד חותכות לפרודוקטיביות נוספת - אם כי הן גם מצמצמות הפסדים מחוסר מכירות.

עסק מסוכן

מינוף תפעולי יכול לספר הרבה למשקיעים על פרופיל הסיכון של החברה. למרות שמינוף תפעולי גבוה יכול לרוב להועיל לחברות, חברות עם מנוף תפעולי גבוה הן גם חשופות לתנועות מחזוריות כלכליות ועסקיות.

כאמור לעיל, בתקופות טובות, מינוף תפעולי גבוה יכול לחייב רווח יתר. אבל חברות עם עלויות רבות הקשורות במכונות, מפעלים, נדל"ן ורשתות הפצה לא יכולות בקלות לקצץ בהוצאות כדי להסתגל לשינוי בביקוש. אז אם יש ירידה במשק, הרווחים לא נופלים, הם יכולים לצלול.

קחו למשל את מפתח התוכנה Inktomi. במהלך שנות התשעים התפעלו המשקיעים מאופי עסק התוכנה שלה. החברה הוציאה עשרות מיליוני דולרים כדי לפתח כל אחת מתוכנות המסירה והאחסון הדיגיטליות שלה. אך בזכות האינטרנט ניתן היה להפיץ את התוכנה של אינקטומי ללקוחות כמעט ללא עלות. במילים אחרות, לחברה היו קרוב לאפס עלות מוצרים שנמכרו. לאחר התאוששות עלויות הפיתוח הקבועות שלה, כל מכירה נוספת הייתה כמעט רווח טהור.

לאחר קריסת הביקוש בשוק הטכנולוגיה של דוטקום בשנת 2000, סבלה אינקטומי מהצד האפל של המינוף התפעולי. מכיוון שהמכירות נטלו את האף, הרווחים הסתדרו בצורה דרמטית להפסד של 58 מיליון דולר ברבעון הראשון של 2001 - צנחו מהרווח של מיליון דולר ממנו נהנתה החברה ברבעון הראשון של שנת 2000. (בערך חזה הדוטקום ראו "התרסקויות השוק הגדולות" ו- "כשפחד ותאוות בצע משתלטים.")

המנוף הגבוה הכרוך בספירה על מכירות לפירעון עלויות קבועות יכול להעמיד סיכון חברות ובעלי מניותיהן. מינוף תפעולי גבוה במהלך ההאטה יכול להיות עקב אכילס, להפעיל לחץ על שולי הרווח ולהפוך את התכווצות הרווחים לבלתי נמנעת. אכן, חברות כמו אינקטומי, עם מינוף תפעולי גבוה, בדרך כלל יש תנודתיות גדולה יותר ברווחי התפעול שלהן ובמחירי המניות שלה. כתוצאה מכך, המשקיעים צריכים להתייחס לחברות אלה בזהירות.

מדידת מינוף תפעולי

מינוף תפעולי מתרחש כאשר לחברה יש עלויות קבועות שיש לעמוד בהן ללא קשר להיקף המכירה. כאשר יש לחברה עלויות קבועות, אחוז השינוי ברווחים כתוצאה משינויים בהיקף המכירה גדול מהשינוי באחוזים במכירות. עם עלויות תפעול קבועות חיוביות (כלומר גדולות מאפס), שינוי של 1% במכירות מייצר שינוי של יותר מ- 1% ברווח התפעולי.

מדד לאפקט מינוף זה מכונה מידת המינוף התפעולי (DOL) שמראה עד כמה משתנה רווחי התפעול ככל שמשתנה היקף המכירות. זה מצביע על התגובה הצפויה ברווחים אם היקפי המכירות ישתנו. באופן ספציפי, DOL הוא אחוז השינוי בהכנסה (בדרך כלל נלקח כהכנסה לפני ריבית ומיס, או EBIT) חלקי האחוז שינוי ברמת תפוקת המכירות.

Deen $\begin{matrix} דול = \frac{ש (ע - V)}{ש (ע - V) - ו} \\ איפה: \\ ש = כמות שהופקה או נמכרה \\ V = עלות משתנה ליחידה \\ ע = מחיר מכירה \\ ו = עלויות תפעול קבועות \end{matrix} \ begin {ישר} & \ text {DOL} = \ frac { text {Q} ( text {P} - \ text {V})} { text {Q} ( text {P} - \ text { V}) - \ text {F}} \ & \ textbf {איפה:} \ & \ text {Q} = \ text {כמות שהופקה או נמכרה} \ & \ text {V} = \ text {עלות משתנה ליחידה} \ & \ text {P} = \ text {מחיר מכירה} \ & \ text {F} = \ text {עלויות תפעול קבועות} \ \ end {ישר}$ DOL = Q (P − V) −FQ (P − V) איפה: Q = כמות שהופקה או נמכרה V = עלות משתנה ליחידה P = מחיר מכירהF = עלויות תפעול קבועות

לשם המחשה, נניח שחברת תוכנה השקיעה 10 מיליון דולר בפיתוח ושיווק עבור תוכנית היישומים האחרונה שלה, שמוכרת תמורת 45 דולר לעותק. כל עותק עולה לחברה 5 דולר למכירה. נפח המכירות מגיע למיליון עותקים.

Deen $\begin{matrix} ש = 1, 000, 000 עותקים \\ V = $ 5.00 \\ ע = $ 45.00 \\ ו = $ 10, 000, 000 \end{matrix} \ begin {מתואם} & \ text {Q} = 1, 000, 000 \ text {copy} \ & \ text {V} = \ $ 5.00 \\ & \ text {P} = \ $ 45.00 \\ & \ text {F} = \ 10, 000, 000 דולר \\ \ סוף {מיושר}$ ש = 1, 000, 000 עותקים V = $ 5.00P = $ 45.00F = 10, 000, 000 $

Deen $\begin{matrix} דול & = \frac{1, 000, 000 \times ($ 45 - $ 5)}{1, 000, 000 \times ($ 45 - $ 5) - $ 10, 000, 000} \\ = \frac{$ 40, 000, 000}{$ 30, 000, 000} \end{matrix} \ להתחיל {מיושר} טקסט {DOL} & = \ frac {1, 000, 000 \ פעמים ( $ 45 - \ $ 5)} {1, 000, 000 \ פעמים ( $ 45 - \ $ 5) - \ $ 10, 000, 000} \ & = \ frac { $ 40, 000, 000 } { $ 30, 000, 000} \ & = 1.33 \ end {מתואם}$ DOL = 1, 000, 000 × ($ 45− $ 5) - $ 10, 000, 0001, 000, 000 × ($ 45− $ 5) = $ 30, 000, 000 $ 40, 000, 000

אז, חברת התוכנה נהנית מ- DOL של 1.33. במילים אחרות, שינוי של 25% בהיקף המכירות יביא לשינוי של 1.33 על 25% = 33% ברווח התפעולי.

למרבה הצער, אלא אם כן אתה פנים חברה, זה יכול להיות קשה מאוד לרכוש את כל המידע הדרוש למדידת DOL של חברה. קחו למשל עלויות קבועות ומשתנות, המהוות תשומות קריטיות להבנת המינוף התפעולי. יהיה מפתיע אם לחברות אין מידע מסוג זה על מבנה העלויות, אך חברות אינן נדרשות לחשוף מידע כזה בחשבונות שפורסמו.

המשקיעים יכולים למצוא הערכה גסה של DOL על ידי חלוקת השינוי ברווח התפעולי של החברה בשינוי בהכנסות המכירות שלה.

Deen $\begin{matrix} דול ≅ \frac{Δ EBIT}{Δ הכנסות ממכירות} \end{matrix} \ להתחיל {מיושר} & \ text {DOL} cong \ frac { דלתא \ טקסט {EBIT}} { דלתא \ טקסט {הכנסות מכירות}} \ \ סוף {מיושר}$ הכנסות מכירות DOL≅Δ מכירות Δ EIT

במבט לאחור על דוחות הרווח של החברה, משקיעים יכולים לחשב שינויים ברווח התפעולי והמכירות. משקיעים יכולים להשתמש בשינוי ב- EBIT חלקי השינוי בהכנסות ממכירות כדי להעריך מה הערך של DOL עבור רמות מכירות שונות. זה מאפשר למשקיעים להעריך את הרווחיות במגוון תרחישים.

תוכנה יכולה לעשות את המתמטיקה בשבילך. לפרטים נוספים, ראה "כיצד אוכל לחשב את מידת המינוף התפעולי ב- Excel?"

הקפד מאוד להשתמש באחת מהגישות הללו. הם יכולים להטעות אם הם מיושמים ללא הבחנה. הם לא שוקלים את יכולת החברה לגדול מכירות. מעטים מהמשקיעים שיודעים באמת אם חברה יכולה להרחיב את נפח המכירות מעבר לרמה מסוימת מבלי, למשל, לבצע קבלת משנה לצדדים שלישיים או לבצע השקעות הון נוספות, דבר שיגדיל את העלויות הקבועות וישנה את המינוף התפעולי. יחד עם זאת, מחירי החברה, תמהיל המוצרים ועלות המלאי וחומרי הגלם של הכל עשויים להשתנות. ללא הבנה טובה של פעילותה הפנימית של החברה, קשה להשיג מידה מדויקת באמת של ה- DOL.

בשורה התחתונה

גם אם זה לא מדויק במאה אחוז, הכרת DOL של חברה יכולה לעזור לנו להעריך

בפיננסים חברות מעריכות את הסיכון העסקי שלהן על ידי לכידת מגוון גורמים העלולים לגרום לרווחים או הפסדים נמוכים מהצפוי. אחד הגורמים החשובים ביותר שמשפיעים על סיכון עסקי של חברה הוא מינוף תפעולי; זה מתרחש כאשר על חברה להיות כרוכה בעלויות קבועות במהלך ייצור הסחורות והשירותים שלה. שיעור גבוה יותר של עלויות קבועות בתהליך הייצור פירושו כי המינוף התפעולי גבוה יותר ולחברה סיכון עסקי גדול יותר.

כאשר לחברה יש עלויות קבועות בתהליך הייצור, אחוז השינוי ברווחים כאשר היקף המכירות גדל גדול מהשינוי באחוזים במכירות. כאשר נפח המכירות יורד, השינוי באחוזים השליליים ברווחים גדול מהירידה במכירות. מינוף תפעולי קוצר יתרונות גדולים בתקופות טובות כאשר המכירות גדלות, אך זה מגביר משמעותית את ההפסדים בזמנים רעים, מה שמביא לסיכון עסקי גדול עבור חברה. Deen

למרות שאתה צריך להיזהר כשמסתכלים על מינוף תפעולי, הוא יכול לספר לך רבות על חברה ועל הרווחיות העתידית שלה, ועל רמת הסיכון שהיא מציעה למשקיעים. בעוד שמנוף הפעלה אינו מספר את כל הסיפור, הוא בהחלט יכול לעזור.

תוכן עניינים: