למרות שמעט משקיעים יודעים על כך, מאז 2001 קבוצת Vanguard ניצלה תוכנית חכמה כדי להפחית את רווחי ההון המדווחים מדי שנה על שירותי הפדיון האמריקני (IRS) טפסים 1099-DIV שנשלחו לבעלי המניות בכמה מקרנות הנאמנות הפופולריות ביותר שלה. התהליך הוא חוקי לחלוטין ואף מוגן על ידי פטנט אמריקני החוסם את המתחרים להעתיק אותו עד 2023, אך ואנגארד בחר שלא לפרסם אותו.
הטבלה שלהלן מציגה את היסודות של תוכנית הפחתת רווחי ההון של ואנגארד, לפי סיפור מרכזי אחרון בבלומברג ובטור בנושא.
מכונת הפחתת המס של רווח ההון של ואנגארד
- החל בשנת 2001, מוגן על ידי פטנטים עד לפקיעה של 20236 פטנטים קשורים בשנת 2021. מנצלת הוראת קוד מיסוי פדרלי מעורפל שנחקק בשנת 1969, כרוך 14 זוגות קרנות נאמנות ותעודות סל המחזיקות במניות זהה. כרוך בה עוד עשרות היברידיות קרנות נאמנות-תעודות סל המחזקות דיווחים על רווחי הון על ידי מצטבר 191 מיליארד דולר עד 2018 המערכת עשויה להיות מורשית לחברות השקעות אחרות
חשיבות למשקיעים
על פי הוראה מעורפלת של קוד המס הפדרלי, שהועבר על ידי הקונגרס בשנת 1969, אם קרן נאמנות מכבדת בקשת פדיון בכך שהיא נותנת למשקיע מניות של מניות מוערכות במקום מזומנים, לא נדרש מס רווח הון. עם זאת, מכיוון שמשקיעים קמעונאיים מצפים לקבל פדיונות במזומן, אלטרנטיבה זו משמשת לעיתים רחוקות על ידי קרנות נאמנות. מצד שני, תעודות סל מעסיקות אותו באגרסיביות.
הסיבה, כפי שמסביר בלומברג, היא שמספר המניות המצטיינות בתעודות סל מתרחבות או חוזים על בסיס פיקדונות או משיכות שביצעו מתווכים כמו בנקים ועושי שוק. עסקאות כאלה נעשות בדרך כלל בעין אחת עם מניות מלאי ולא במזומן. תעודות סל יכולות לצמצם את רווחי ההון המדווחים למשקיעים על ידי סילוק משיכות עם מניות של מניות מוערכות.
כדי לצמצם את רווחי ההון המדווחים עוד יותר, לעיתים קרובות לאפס, בתעודות סל קרובות מתווכים אלו מפקידים מניות מסוימות במשך יום או יומיים, ואז מבצעים משיכה שמשולמת עם מניות של מניה שונה ומוערכת מאוד. מה שנקרא "עסקאות פעימות לב" (כשהן מתוארות, הן מראות כתמי סחר גדולים שמזכירים מוניטור לב) אפשרו ל -183 תעודות הסל הגדולות בארה"ב להקטין את רווחי ההון המדווחים שלהם בכ -203 מיליארד דולר בשנת 2018, כפי שתיאר בלומברג בכתב העת הקודם מאמר מפורט.
החל משנת 2000 Vanguard נכנס לשוק תעודות הסל הצומחת במהירות בעיקר על ידי הוספת מחלקת מניות ETF לכמה מקרנות הנאמנות הקיימות הפופולריות ביותר שלה. המשקיעים יכלו להחליף את מניות קרנות הנאמנות שלהם עבור מניות בתעודת סל האחות ללא מס המגיע כרגע. באמצעות מבנה זה, ואנגארד השתמשה גם בעסקאות של פעימות לב כדי להסיר מניות מוערכות בתעודות סל וקרנות הנאמנות של אחותן כאחד, והפחיתו את התחייבויות המס על רווחי הון עבור המשקיעים בשתיהן.
ואנגארד הוביל את כל מנהלי תעודות הסל עם 129.8 מיליארד דולר של עסקאות פעימות לב משנת 2000 עד 2018, לפי בלומברג. שחקן תעודת הסל הגדול בעולם, iShares מבית BlackRock, הוא שני עם 74.5 מיליארד דולר, ואילו כל האחרים ביחד תמורת 125.6 מיליארד דולר. על כל מוצריה היה לוונגארד 5.2 טריליון דולר בנכסים גלובליים תחת ניהול (AUM) נכון ליום 31 בינואר, 2019, באתר האינטרנט שלה.
להסתכל קדימה
כאשר פקיעת הפטנט של ואנגארד תפוגה בשנת 2023, חברות קרנות נאמנות אחרות צפויות להעתיק את התהליך שלה כדי להפחית את התחייבויות המס של משקיעיהן. צפו לבדיקה מוגברת של משרד האוצר האמריקני מכיוון שההשלכות על הכנסות המס הן מסיביות. בעוד תעודות סל האמריקאיות שולטות בכ -3 טריליון דולר של נכסים, לקרנות נאמנות הון אמריקאיות יש יותר משלושה מהסכום הזה, מצביע בלומברג.
