תוכן העניינים
- מכירת ניירות ערך
- התבגרות: הגישה הבוגרת
- להמריא
- בשורה התחתונה
כאשר בהדרגה מתחיל ההידרדרות של הפדרל ריזרב המדיניות המוניטרית, המשימה הבאה שלה היא התייחסות לפיל הטריליון בסך 4.5 טריליון דולר בחדר: המאזן הנפוח שלו.
החל משלהי שנת 2008 החל הפד רכישת נכסים גדולים, כמו האוצר האמריקני וניירות ערך מגובים במשכנתא הנתמכת על ידי הממשלה (MBS), בכדי למנוע את התמוטטותה המלאה של המערכת הפיננסית. במשך שש שנים התחיל הפד עם תוכנית רכישת נכסים זו - המכונה הקלה כמותית - ששמרה על שיעורי הריבית ברמה נמוכה בשיא, בתקווה שהגדלת ההלוואות הבנקאיות תניע את הצמיחה.
יעילותה של התוכנית לעולם לא תהיה ידועה (לא ניתן לבדוק תרחיש נגד נגדי בו לא היה קיים QE), אך המערכת הפיננסית בארצות הברית אכן שרדה פחד של פרופורציות היסטוריות. יש שיטענו כי QE נמשך זמן רב מדי והוביל למחירי נכסים מוגזמים, אך אנו משאירים את הדיון הזה ליום נוסף.
ב- 29 באוקטובר 2014, כאשר הודיעה יו"ר הפד ג'נט ילן על סיום תוכנית רכישת האג"ח, מאזנה של הפד הגיע ל -4.48 טריליון דולר. על ידי השקעה מחודשת בתשלומי קרן וניירות ערך בשלות, מאז נותר מאזנו על 4.5 טריליון דולר. על פי נתונים שבועיים שפרסמה הפד, המאזן שלה מורכב מ -2.5 טריליון דולר באוצר ו -1.8 טריליון דולר בניירות ערך מגובים במשכנתא.
כאשר התנאים הכלכליים ממשיכים להשתפר, ניכרים בשוק העבודה ועליית האינפלציה, אם כי בהדרגה, מתמודד הפד עם לחץ גובר להתמודד עם מאזנו. בחודש דצמבר הצהיר הפד כי לא יתחיל בתהליך התכווצות מאזנו עד ש"הנורמליזציה של רמת שער הכספים הפדרליים בעיצומה. " מתי זה יהיה או באיזו רמה גורמים רשמיים ב- Fed מאמינים כי תתרחש נורמליזציה לא נודע. אם תניח את הרעיון הסובייקטיבי הזה, כאשר הפד יתחיל להפחית את מאזנו, הוא יעשה זאת באחת משתי דרכים. היא יכולה למכור ניירות ערך במאזן שלה, או שהיא יכולה לבחור שלא להשקיע מחדש ניירות ערך לפדיון.
Takeawys מפתח
- מאזנו של הפדרל ריזרב האמריקני עומד על 4.5 טריליון דולר מאז 2014. הפד יכול להקטין את מאזנו על ידי מכירת ניירות ערך מאזניים או הפסקת השקעה חוזרת של ניירות ערך לפדיון. במהלך ישיבות הפד הציעו חברי הוועדה לאפשר 30 מיליארד דולר לפדיון באוצר אמריקני ו -20 דולר מיליארד ניירות ערך מגובים במשכנתאות (MBS) בחודש. תוכנית ההקצאה של 50 מיליון דולר לחודש נפתחה באוקטובר 2017, וצפוי כי עם תוכנית זו המאזן יהיה מתחת ל -3 טריליון דולר עד 2020.
מכירת ניירות ערך
עד לבחירתו של דונלד טראמפ, הסיכוי שהפד ימכר פעיל ניירות ערך להפחתת מאזנו לא היה סביר. תחת תרחיש זה - מסלול אגרסיבי יותר של צמצום מאזני - מכירת ניירות ערך תפעיל לחץ על שוק האג"ח, מה שעלול לגרום לעליית הריבית במהירות, מה שיוביל לתנודתיות לא רצויה בשווקים הפיננסיים. עם זאת, טראמפ היה ביקורתי מאוד כלפי ילן ומדיניות הריבית הנמוכה של הפד; אם יבחר לטלטל את הפד, זה יכול לשנות את האסטרטגיה של הבנק המרכזי.
דן סטרויבן, כלכלן גולדמן, אמר על פי CNBC כי "זה יכול להיות חשוב למדיניות המאזן מכיוון שכלכלנים רבים בעלי נטייה רפובליקנית מתחו ביקורת על הקלות כמותיות והביעו העדפה לבירור מהיר של המאזן, אולי אפילו באמצעות מכירות נכסים.
בפוסט בבלוג בינואר שכותרתו "התכווצות המאזן של הפד" הזהיר יו"ר הפד לשעבר, בן ברננקי, כי הפד סחר באופן פעיל במאזן. "אני חושש שמא בפועל, ניסיונות לנהל באופן פעיל את תהליך ההרחקה עלולים להוביל לתגובות גדולות במפתיע בשווקים הפיננסיים, " אמר ברננקי.
בחודש מאי 2013 הודיעה הפד כי היא תתיר את תוכנית רכישת האג"ח של 70 מיליארד דולר לחודש. ההכרעה גרמה למכירת פאניקה בשווקי האוצר האמריקניים, ושיעורי הריבית זינקו גבוה יותר. היום נודע בשם התקף זעם.
התבגרות: הגישה הבוגרת
פשוט על ידי מתן אפשרות לאט לאט לירידה במאזן על ידי אי השקעה חוזרת של הנכסים הבוגרים הוא דרך קלה להפחתת המאזן. בעוד שהרפובליקנים טוענים כי קצב ההפחתה צריך להיות מהיר, ראוי לציין כי 1.4 טריליון דולר מתוך 2.5 טריליון הדולרים באוצר יש פירעונות של פחות מחמש שנים. בנוסף, אם הפדרל רזרב עתיד לשמור על מאזנו באופן קבוע - דבר שברננקי טען עבורו - משך הזמן הקצר של ניירות הערך הללו הופך את הטענה לאפשר לנכסים להתבגר לאורך זמן: הגישה הבוגרת והיציבה יותר.
ברננקי טוען שהפד צריך לשמור על מאזן גדול כדי לשפר את יכולתו של הפד לספק נכסים במשבר.
להמריא
פרוטוקולים מהישיבה הפדרלית של מרץ 2017 הראו כי גורמים בפד גיבו תוכנית שתתחיל להפחית את מאזן הטריליון בסך 4.5 טריליון דולר לקראת סוף 2017. "מרבית המשתתפים ציפו כי עליות הדרגתיות בשיעור הכספים הפדרליים יימשכו ושפטו כי שינוי ל מדיניות ההשקעה מחדש של הוועדה עשויה להיות מתאימה בהמשך השנה ", צוין בפרוטוקול.
כעבור שלושה חודשים התוכניות הללו התבהרו. בישיבת הפדרל רזרב ביוני הצהירו חברי הוועדה כי ברגע שיתחיל ההקמה, הם יאפשרו 6 מיליארד דולר לחודש לפדיון האוצר, אשר יגדל לאטם ל -30 מיליארד דולר בחודשים הקרובים.
ביחס לחובות הסוכנות שלה ולניירות ערך מגובה במשכנתאות (MBS), הפדר הציב תוכנית דומה בה היא תתחיל לצמצם 4 מיליארד דולר בחודש עד שתגיע ל -20 מיליארד דולר. בנוסף, הפד אמרו כי התוכנית לטווח הרחוק היא לשמור על המאזן "בצורה ניכרת מתחת לזו שנראתה בשנים האחרונות אך גדולה יותר מאשר לפני המשבר הפיננסי."
ב- 20 בספטמבר 2017, הודיעה הפד רשמית על הסרת ההפעלה. הרמת המאזן הייתה בעיצומה. ההיקף של 50 מיליארד דולר לחודש יתחיל באוקטובר, ובקצב זה המאזן יירד מתחת ל -3 טריליון דולר בשנת 2020, ובשלב זה הדיון הבא יהיה כמה גדול צריך להיות במאזן הפד לאחר שיישאר הקצב.
בשורה התחתונה
עבר כמעט עשור מאז שהפאד השיק את מה שהיה אז, אחד המהלכים המוניטריים הנועזים יותר בהיסטוריה האחרונה. בתוך שנים ספורות, פי ארבעה פי ארבעה מימנה את מאזנה בניסיון להילחם במפולת בנקאית מלאה.
כעבור שנים, מרבית המשתתפים מסכימים כי הפד מונע אסון מן המניין. עם זאת, כשם שהם מסכימים עם תוכנית ה- QE, הם כה תמימי דעים כי הסרת מאזן הטריליון דולר תהיה משימה עדינה בפני עצמה. וכמו תוכנית רכישת הנכסים, רק הזמן יגיד.
