מבוא לקאפ הבינלאומי

להשקעה בנכס כלשהו יש סיכונים הניתנים למזעור באמצעות כלים פיננסיים לקביעת תשואות צפויות. מודל תמחור נכסי ההון (CAPM) הוא אחד הכלים הללו. מודל זה מחשב את שיעור התשואה הנדרש לנכס תוך שימוש בתשואה הצפויה הן בשוק והן בנכס נטול סיכון, ואת המתאם או הרגישות של הנכס לשוק.

חלק מהבעיות הטמונות במודל הן הנחותיו, שכוללות: ללא עלויות עסקה, ללא מיסים, משקיעים שיכולים ללוות ולהלוות בשיעור ללא סיכון ומשקיעים רציונליים ומרתיעים סיכון. ברור שהנחות אלה אינן חלות במלואן על השקעות בעולם האמיתי. למרות זאת, CAPM שימושית כאחד מכמה כלים להערכת התשואה הצפויה מהשקעה.

ההנחות הלא מציאותיות של CAPM הביאו ליצירת מספר מודלים מורחבים הכוללים גורמים נוספים ולהרגעת מספר הנחות ששימשו ב- CAPM. ה- CAPM הבינלאומי (ICAPM) משתמש באותן תשומות כמו ה- CAPM אך לוקח בחשבון גם משתנים אחרים המשפיעים על התשואה על הנכסים על בסיס גלובלי. כתוצאה מכך, ICAPM מועיל בהרבה מ- CAPM בפועל. עם זאת, למרות הרגעה מההנחות, ל- ICAPM יש מגבלות המשפיעות על המעשיות שלה.

הבנת חישובי ICAPM

מכיוון ש- ICAPM מציגה משתנים או גורמים נוספים למודל CAPM, על המשקיעים להבין תחילה את החישובים של CAPM. CAPM פשוט קובע כי המשקיעים רוצים לפצות על:

1. ערך הזמן של הכסף שהם מצפים להיות יותר מהשיעור ללא סיכון ולקיחת סיכון שוק כך שהם דורשים פרמיה על פני השבת השוק, פחות השיעור נטול הסיכון, פעמים המתאם לשוק.

ICAPM מתרחב ב- CAPM באומרו כי בנוסף לקבל פיצוי על ערך הזמן של הכסף והפרמיה בגין נטילת סיכון שוק, יש לשלם למשקיעים עבור חשיפה ישירה ועקיפה למטבע חוץ. ICAPM מאפשר למשקיעים להוסיף אפקטים של מטבע ל- CAPM כדי להסביר את הרגישות לשינויים במטבע חוץ כאשר המשקיעים מחזיקים בנכס. רגישות זו אחראית לשינויים במטבע המשפיע באופן ישיר ועקיף על הרווחיות ובכך מחזירה.

לדוגמה, אם חברה השוכנת בארצות הברית קונה חלקים מסין והדולר האמריקני מחזק יחסית את היואן, אז עלויות היבוא הללו יורדות. חשיפה מטבע עקיפה זו משפיעה על הרווחיות של חברה ועל התשואות שהניבה ההשקעה. כדי לקבוע השפעות אלה, המשקיעים צריכים לחשב את ההפרש בין שער החליפין הצפוי העתידי הצפוי לשער החוזר ולחלק את ההפרש בשער הספוט של ימינו, שהתוצאה שלו היא פרמיית הסיכון למטבע חוץ (FCRP). לאחר מכן הכפל את זה ברגישות של המטבע המקומי חוזר לשינויים במטבעות חוץ. ICAPM מספק למשקיעים דרך לחשב תשואות צפויות במונחי מטבע מקומי על ידי חשבונאות על משתנים כאמור להלן:

Deen תשואה צפויה = RFR + β (Rm −Rf) + β (FCRP) איפה: RFR = שיעור ללא סיכון מקומי beta = BetaRm = תשואה צפויה של השוק Rf = שיעור ללא סיכון Rm −Rf = פרמיה עבור גלובלי סיכון שוק נמדד במטבע מקומיFCRP = פרמיית סיכון מטבע חוץ

הנחות

בעוד ש- ICAPM משפר את ההנחות הלא מציאותיות של CAPM, עדיין ישנן כמה הנחות כדי שהמודל התיאורטי יהיה תקף. ההנחה החשובה ביותר היא ששווקי הון בינלאומיים משולבים. אם ההנחה הזו לא מצליחה והשווקים הבינלאומיים מפולחים, יהיו פערים בתמחור בין נכסים עם פרופילי סיכון דומים אך במטבעות שונים. כתוצאה מכך, שווקים מפולחים יגרמו למשקיעים לבצע הקצאות גבוהות יותר לנכסים ספציפיים במדינות ספציפיות, וכתוצאה מכך תמחור נכסים לא יעיל. ICAPM גם לוקח על עצמו הלוואות והלוואות בלתי מוגבלות בשיעור ללא סיכון.

שימושים מעשיים

התועלת של ICAPM בבחירת מניות וניהול תיקים טובה רק להבנת ההנחות כאמור לעיל. למרות מגבלות אלה, בחירת התיקים יכולה להיות מושפעת מהמודל. הבנת ההשפעה של תנועות מטבע על פעילות החברה ורווחים מסוימים תעזור למשקיעים לבחור בין שני נכסים עם מאפיינים דומים במדינות שונות.

לדוגמה, אם משקיע בארה"ב רוצה לחשב את התשואה הצפויה מלהחזיק נכס א 'ולהשוות את זה לתשואה הצפויה מלהחזיק בנכס ב', הוא צריך לקבוע את התשומות לשני המרכיבים האחרונים של המודל, שהם לקבוע השפעת המטבע הישירה והשפעת המטבע העקיפה. שני המשתנים הראשונים במשוואה יהיו זהים לשני הנכסים. לפיכך, התועלת המעשית של ICAPM היא בהבנה כיצד מטבע אחד משפיע על חברה במדינה הזרה וכיצד תרגום זה למטבע המקומי של המשקיע ישפיע על התשואה על הנכס.

לדוגמה: משקיע מחליט להשקיע באחד מהנכסים הבאים:

• חברה א ': חברה יפנית המפיקת את כל הרווחים ואת עלויות התשומות שלה בחברה ב': החברה היפנית שמקבלת את כל הרווחים שלה בדולרים אמריקאיים אך בעלת עלויות תשומות ין

לשני הנכסים יש ביטא דומה, או רגישות לשינויים בתיק השוק העולמי. בסביבה מקרו-כלכלית בה הדולר האמריקני נחלש ביחס לין, משקיע יקבע כי הרווחים של חברת B יירדו מכיוון שיעלה יותר דולר אמריקאי לרכישת המוצרים. כיוון שכך, התשואה הנדרשת תגדל לחברה B, יחסית לחברה A, בכדי לקזז את סיכון המטבע הנוסף.

בשורה התחתונה

ICAPM הוא אחד מכמה דגמים המשמשים לקביעת התשואה הנדרשת על הנכס. הוא משמש בשילוב עם כלים פיננסיים אחרים, והוא יכול לסייע למשקיעים בבחירת נכסים שיעמדו בשיעור התשואה הנדרש שלהם. ICAPM, כמו CAPM, עושה כמה הנחות, כולל ששווקים גלובליים משולבים ויעילים. אם הנחה זו נכשלה, אז בחירת המניות היא קריטית; הקצאת משאבים רבים יותר להשקעות במדינות שיש להן יתרון מטבעי צריכה להביא לאלפא. יתרונות המטבע נוטים להיעלם במהרה כאשר חסרי היעילות בשוק מנוצלים נסגרים, אך העובדה כי חוסר היעילות מתרחש טוענת שניהול תיקים פעיל הוא המפתח לספק תשואות מעולות על תיק השוק.