המשבר הפיננסי של 2008 והמיתון הגדול שבא אחריו עדיין טרי בזכרונותיהם של משקיעים רבים. אנשים ראו שהתיקים שלהם מאבדים 30% או יותר מערכיהם, ועובדים מבוגרים ראו את תוכניות 401 (k) שלהם ו- IRAs יורדים לרמות שאיימו על תוכניותיהם לפרישה. במקום לפעול באופן רציונלי בשווקי דובים קשים, אנשים רבים נוטים להגיב יתר על המידה ולהחמיר את המצב. עם זאת, בעוד שאנשים רבים נבהלו או נאלצו למכור נכסים במחירים נמוכים, קבוצה קטנה של סבלנים, שיטתיים, ראו בקריסת שוק המניות הזדמנות.
השקעה במשבר היא ללא ספק מסוכנת, שכן ציר הזמן וההיקף של התאוששות אינו בטוח במקרה הטוב. מיתון טבול כפול הוא אפשרות אמיתית, וניסיון לבחור תחתית הוא במידה רבה עניין של מזל. ועדיין, אותם משקיעים אשר מסוגלים להשקיע במשבר מבלי להיכנע לפחד וחרדה בלתי הגיוניים עשויים לקצור תשואות גדולות במהלך התאוששות.
כיצד משברים משפיעים על המשקיעים
בדרך כלל המשקיעים אינם מתנהגים כפי שחזה התיאוריה הפיננסית המסורתית, בה כל פרט נוהג בצורה רציונלית כדי למקסם את השימוש. במקום זאת, לעתים קרובות אנשים מתנהגים בצורה לא הגיונית ונותנים לרגשות להפריע, במיוחד כאשר הכלכלה חווה כאוס מסוים. התחום המתהווה של מימון התנהגותי מנסה לתאר כיצד אנשים מתנהגים בפועל לעומת איך התיאוריה הפיננסית מנבאת שהם צריכים.
מימון התנהגותי מראה שאנשים, במקום שהם סתם סוחרי סיכון, הם למעשה יותר שוחרי הפסד. המשמעות היא שאנשים חשים את הכאב הרגשי של אובדן הרבה יותר מההנאה שנצברה מרווח שווה בגודל. לא רק זה, אלא סלידה מאובדן מתארת את נטייתם של אנשים למכור זוכים מוקדם מדי ולהיאחז בהפסדים זמן רב מדי; כשאנשים בשחורים הם פועלים למניעת סיכון, ובכל זאת כאשר הם באדום הם הופכים לחיפוש סיכונים.
קח למשל נגן בלאק ג'ק בקזינו. כאשר הוא מנצח, הוא עשוי להתחיל לשחק בצורה שמרנית יותר ולהמר על סכומים קטנים יותר כדי לשמור על זכייתו. עם זאת, אם אותו שחקן מפקיד כסף, הוא עלול לקחת סיכון הרבה יותר על ידי הכפלת או הגדלת ההימורים על ידיים מסוכנות יותר כדי להתפרק. המשקיעים מתנהגים באופן דומה. למרבה הצער, נטילת סיכון עודף כאשר חווים הפסדים נוטה רק להרכיב את גודל ההפסדים הללו.
הטיות רגשיות אלה עשויות להימשך גם לאחר שהחלמה החלמה. בסקר שנערך על ידי המתווך המקוון Capital One Sharebuilder, 93% מכלל המילניאלים ציינו כי הם לא מאמינים בשווקים ופחות בטוחים בהשקעה כתוצאה מכך. אפילו עם שיעורי ריבית נמוכים מבחינה היסטורית, יותר מ- 40% מעושר הדור הזה הם בצורת מזומנים. בעקבות המשבר, אמריקאים צעירים אינם משיגים את חשיפת שוק המניות והאג"ח שסייעה לדורות מבוגרים לצבור עושר.
מנצלת משבר
בעוד שרוב המשקיעים נבהלים כשמחירי הנכסים צונחים, בעלי ראש מגניב מסוגלים לראות את המחירים הנמוכים שהתקבלו כהזדמנות קנייה. קניית נכסים מאותם אנשים חסרי מנוח שמונעים על ידי פחד זה כמו לקנות אותם במכירה. לעתים קרובות, הפחד מביא את מחירי הנכסים הרבה מתחת לערכים הבסיסיים או המהותיים שלהם, ומגמל משקיעים סבלניים המאפשרים למחירים לחזור לרמות הצפויות שלהם. להרוויח מהשקעה במשבר מצריך משמעת, סבלנות וכמובן מספיק עושר בנכסים נזילים העומדים לרשות רכישות אופורטוניסטיות.
כשפוגעת האסון, השווקים חוששים מהגרוע והמניות נענשות בהתאם. אך מבחינה היסטורית, כאשר האבק מתבהר, האופטימיות חוזרת והמחירים חוזרים למקום בו הם היו, כששווקים מגיבים פעם נוספת לאותות מהותיים ולא לסערה נתפסת. מחקר שנערך על ידי קבוצת המחקר נד דייוויס בדק 28 משברים עולמיים במאה השנים האחרונות, החל מהפלישה הגרמנית לצרפת במלחמת העולם השנייה וכלה בפיגועי טרור כמו ב- 9/11. בכל פעם, השווקים הגיבו יתר על המידה ונפלו רחוק מכדי להתאושש זמן קצר לאחר מכן. אותם משקיעים שמכרו בפחד מצאו את עצמם צריכים לרכוש את התיקים שלהם במחירים גבוהים יותר, בעוד שמשקיעים סבלניים קיבלו תגמול.
לאחר ההתקפה היפנית על פרל הארבור, מדד S&P 500 ירד ביותר מ -4% והמשיך לרדת עוד 14% במהלך החודשים הקרובים. לאחר מכן, ועם סיום המלחמה בשנת 1945, שוק המניות חזר בממוצע יותר מ 25% לשנה. ניתן לראות את אותה תבנית לאחר אירועים גיאופוליטיים אחרים. על ידי הכרה בעובדה ששווקים נוטים להגיב יתר על המידה, משקיע חכם יכול לרכוש מניות ונכסים אחרים במחירי מציאה.
כרגע המניות נמצאות בעיצומו של שוק שור בן שש שנים בעקבות המיתון הגדול. מי שלא נבהל ראה את ערכי התיקים שלהם לא רק מתאוששים, אלא גם מאריכים את הרווח שלהם, בעוד אלה שבחרו או נאלצו למכור, וחיכו עד ששוק השור היה בעיצומו של הכניסה מחדש, עדיין מלקק את פצעיהם.
שוקי המניות אינם הדרך היחידה להשקיע במשבר. המיתון הגדול ראה גם קריסה במחירי הדירות כאשר בועת שוק הדיור התפוצצה. אנשים שכבר לא יכלו להרשות לעצמם את המשכנתא שלהם שנעקפה ובתים רבים היו מתחת למים, סכום המשכנתא שהיה חייב לבנק עולה על שווי ההון של הנכס. רוכשי בית והמשקיעים בנדל"ן הצליחו לאסוף נכסים ריאליסטיים יקרי ערך במחירים נמוכים מהרגיל, וכתוצאה מכך הצליחו ליהנות מתשואות נאות ככל ששוק הדיור התייצב והתאושש. באופן דומה, מה שנקרא משקיעי הנשרים הצליחו גם להרוויח מהשתלטות על חברות טובות שמוטות על ידי מיתון, אך בדרך כלל יש יסודות טובים.
הימורים על משבר להתרחש
דרך נוספת להרוויח כסף ממשבר היא להמר שאחד כזה יקרה. מכירת מניות קצרות או חוזים עתידיים על מדד מניות הם דרך אחת להרוויח משוק דובי. מוכר קצר שואל מניות שהם כבר לא בבעלותן כדי למכור אותן, ובתקווה, לקנות אותן במחיר נמוך יותר. דרך נוספת לייצר רווחים משוק מטה היא להשתמש באסטרטגיות אופציות, כמו רכישת מכירות בעלות ערך בשווי הנפילה של השוק, או על ידי מכירת אופציות שיחות אשר יפוגו למחיר של אפס אם הן יפוגו מהכסף. ניתן להשתמש באסטרטגיות דומות בשוק איגרות החוב והסחורות.
עם זאת, משקיעים רבים מוגבלים ממכירות קצרות או שאין להם גישה לשווקי נגזרים. גם אם כן, יתכן שיש להם הטיה רגשית או קוגניטיבית נגד מכירת קצרים. יתרה מזאת, מוכרים קצרים עשויים להיאלץ לכסות את עמדותיהם להפסד אם השווקים יעלו במקום נפילה ותוצאו שיחות שוליים. כיום ישנם תעודות סל המעניקות געגועים (מחזיקי מניות תעודת הסל) לחשיפה קצרה לשוק. תעודות סל הפוכות מה שנקרא עשויות לכוון להחזיר + 1% עבור כל 1% שלילי את התשואות הבסיסיות של המדד. תעודות סל הפוכות מסוימות עשויות גם להשתמש בהילוך או במנף, להחזיר + 2% או אפילו + 3% לכל הפסד של 1% בבסיס.
עבור אותם אנשים המבקשים פשוט להגן על עצמם מפני משבר ולא בהכרח להמר על אירוע כזה שמתרחש, הבעלות על תיק עבודות מגוון, כולל משרות בשכבות נכסים עם קורלציות נמוכות, יכול לעזור לרפד את המכה. בעלי גישה לשווקי נגזרים יכולים גם להשתמש באסטרטגיות גידור, כמו הצעה מוגנת או קריאה מכוסה כדי להפחית את חומרת ההפסדים הפוטנציאליים.
בשורה התחתונה
משברים כלכליים מתרחשים מעת לעת. מיתון ודיכאון מתרחשים. במאה ה -20 בלבד היו כעשרים משברים שאפשר לזהות - לא כולל אירועים גיאופוליטיים כמו מלחמות או פיגועי טרור, שגרמו גם לצניחת פתאום של השווקים. מימון התנהגותי אומר לנו שאנשים מועדים להיכנס לפאניקה באירועים מסוג זה, ולא יתנהגו בצורה רציונלית כפי שחזויה התיאוריה הפיננסית המסורתית. כתוצאה מכך, בעלי ראשים מגניבים, משמעת והבנה כי מבחינה היסטורית, שווקים תמיד התהפכו מאירועים כאלה יכולים לרכוש נכסים במחירי מציאה ולזכות בתשואות עודפות. מי שראוי לחזות כי משבר מתקרב עשוי ליישם אסטרטגיות קצרות להרוויח משוק נופל. כמובן שתזמון הוא הכל, וקנייה מוקדמת או מאוחרת מדי, או היצמדות למשרה קצרה יותר מדי זמן, יכולה להביא להפסדים מורכבים ולהתרחק מרווחים פוטנציאליים.
