קרן הנפט של ארצות הברית (USO) היא מוצר הנסחר בבורסה (ETP) המבקש לספק תוצאות השקעה המתאימות לתנועות המחירים היומיות של נפט גולמי מתוק קליל ומתוק במערב טקסס (WTI). קרן הנפט של ארצות הברית מיועדת למשקיעים לטווח קצר שיכולים לעקוב אחר עמדותיהם באופן רציף ואשר עומדים על חוזים עתידיים לזמן קצר על נפט גולמי WTI. מכיוון שמדד המידה של הקרן הוא חוזה העתיד על נפט גולמי WTI הנסחר בבורסת מרקנטיל בניו יורק (NYMEX), הקרן עשויה לחוות קונטנגו בעת גלגול חוזי החוזים העתידיים, דבר שאינו חיובי עבור המשקיעים לטווח הארוך.
סקירה כללית
קרן הנפט של ארצות הברית הונפקה ב- 10 באפריל 2006 על ידי קרן הסחורות של ארצות הברית. מטרת ההשקעה של הקרן היא לספק תוצאות השקעה יומיות המתאימות לשינויים באחוזים היומיים של מחיר הספוט של נפט גולמי WTI שיועבר לקושינג, אוקלהומה. השינויים היומיים נמדדים על ידי השינויים באחוזים היומיים במחיר חוזי החוזים העתידיים על נפט גולמי WTI הקרוב לסחר ב NYMEX. אם חוזה החוזים העתידיים על החודש הקדמי מתקרב לשבועיים עד לתאריך התפוגה שלו, חוזה החוזים העתידיים על נפט גולמי WTI אשר יפוג בחודש שלאחר מכן, הוא אמת המידה של הקרן. אף על פי שהקרן משקיעה את נכסיה בעיקר בחוזים עתידיים על נפט גולמי הנסחר בבורסה ובחוזים עתידיים הקשורים לנפט, כמו חוזים עתידיים על גז טבעי, הקרן עשויה להשקיע גם בחוזי החלפה וקדימה.
מכיוון שלכל חוזי החוזים העתידיים יש תאריך תפוגה, על קרן הנפט של ארצות הברית לגלגל באופן פעיל את חוזה החוזים העתידיים שלה בחזית לחוזה על חוזים עתידיים על נפט גולמי WTI אשר יפוג בחודש הבא כדי להימנע מקבלת הסחורה. הקרן מחזיקה בעיקר בחוזים עתידיים על נפט גולמי בחודש הקדמי והיא נאלצת להחליף את חוזי העתיד שלה מדי חודש. לדוגמה, אם היא מחזיקה בחוזים עתידיים על נפט גולמי WTI שפג תוקפם בספטמבר 2016, עליה לממש את החוזים שלה ולרכוש את אלה שפוגעים באוקטובר 2016.
ביצועים היסטוריים
קרן הנפט של ארצות הברית לא הביאה לשיפור במחיר הספוט של נפט גולמי WTI ולא מדדה נכון את ביצועיו היומיים בחמש השנים האחרונות. כתוצאה מכך, משקיעים המשווקים על נפט לטווח הארוך עשויים לרצות להתרחק מקרן זו בגלל ביצועי הביצועים שלה. בין ה- 30 ביוני 2011 ל- 30 ביוני 2016, מחיר הספוט של נפט גולמי WTI נפל רק ב -49.35%, מ -95.30 דולר לחבית ל -48.27 דולר לחבית. עם זאת, קרן הנפט של ארצות הברית צנחה 68.23% באותה תקופה. בנוסף, מחירי ספוט הנפט הגולמי של ה- WTI עלו ב -31.13% בשנה האחרונה (YTD) ליום 30 ביוני 2016, בעוד שקרן הנפט של ארצות הברית עלתה רק ב- 4.9% לעומת ה- YTD. חוסר הביצועים של הקרן ושגיאת המעקב הגדולה נובעים בעיקר מעלות גלגול חוזי העתיד על פני כל חודש וקונטנגו.
תשואת גלגול קונטנגו
קונטנגו מתרחש כאשר מחיר חוזה עתיד על נכס בסיס עומד על מחיר הספוט העתידי הצפוי שלו. מכיוון שהחוזים העתידיים לחודש הקדמי הם זולים יותר מאלו שפוקעים עוד יותר החוצה בזמן, אומרים כי עקומת החוזים עתידיים מורידה כלפי מעלה. זה גורם לתשואות גליל שליליות, מכיוון שמשקיעים יפסידו כסף בעת מכירת חוזי העתיד שתוקפם ורוכשים חוזים מתוארכים נוספים במחיר גבוה יותר. בניגוד לקונטנגו, הפיגור מתרחש כאשר מחיר חוזה עתיד של נכס בסיס נמצא מתחת למחיר הספוט העתידי הצפוי שלו. כתוצאה מכך, הפיגור גורם למשקיעים להרוויח כאשר מגלגלים חוזים עתידיים שפוגעים בחוזה עתידיים שפוגעים בחודש מאוחר יותר.
נפט גולמי וגז טבעי הם בין סחורות שחוו היסטורית תקופות ארוכות של קונטנגו. לפיכך, קרן הנפט של ארצות הברית סובלת מתשואות שליליות ברכישת רכישת חוזים עתידיים עתידיים על WTI ככל שתוקף החוזים העתידיים לחודש הקדמי יפוג. בטווח הרחוק מסתכמות תשואות הגליל השליליות, מה שגורם למשקיעים בקרן הנפט של ארצות הברית לחוות הפסדים. לפיכך, משקיעים המתכננים לזכות בחשיפה לשוק הנפט לטווח הארוך צריכים להימנע מהשקעות בקרן הנפט של ארצות הברית.
