מהן הרווחים שנצפו במבט?
הרווחים הנמצאים במבט דרך לוקחים את הרווחים בתקופה הנוכחית של חברה (כפי שדווחו בדוח רבעוני או שנתי) והוסיפו לנתון זה את כל מקורות הרווחים הצפויים בטווח הרחוק. רווחי הסתכלות אינם בהכרח כמות; במקום זאת, זהו מושג ששווי החברה נקבע בסופו של דבר על ידי האופן בו מושקעים הרווחים הנותרים בשנים הבאות על ידי החברה כדי לייצר יותר רווחים.
המונח "רווחים במבט" מיוחס לווורן באפט, שמעדיף מושג זה להתגבר על מגבלות כללי החשבונאות בקביעת הערכים הפנימיים של חברות. באפט מעוניין יותר בכושר ייצור הרווחים לטווח הארוך של חברה ופחות כך במספרים המדווחים השנתיים בדוחות הכספיים.
טעימות מפתח
- וורן באפט טבע את הרעיון של רווחים במבט לצורך התמודדות עם מגבלות חשבונאיות במאזנים. הרווחים שנמצאים בחשבון מורכבים משני הכספים ששולמו למשקיעים וכספים שהשקיעו מחדש על ידי חברה. רווחים מחשבון מציגים בצורה ריאליסטית את הרווחים השנתיים של החברה, וכך ערכו בפועל למשקיעים.
הבנת הרווחים במבט
וורן באפט הסביר את מושג הרווחים במבט בחוברת ספר הבעלים שלו , שהופץ במקור לבעלי המניות של ברקשייר הת'אווי בע"מ (BRK.A, BRK.B) בשנת 1996. בעלי הספרים נועדו להסביר את בעלי המניות של ברקשייר עקרונות כלכליים רחבים של תפעול, ובמסגרתו הוא הציב 13 "עקרונות עסקיים הקשורים לבעלים". הם אבני חן נצחיות עבור מעריצי באפט.
באפט מסביר את תפיסת הרווחים במבט ברור בבירור בקטע הבא, המופיע כעיקרון מספר 6:
"אנו מנסים לקזז את החסרונות של החשבונאות המקובלת על ידי דיווח קבוע על רווחים 'מבט דרך' (אם כי מסיבות מיוחדות ושאינן חוזרות, אנו משמיטים אותם מדי פעם). המספרים העומדים לרשותם כוללים את הרווחים התפעוליים של ברקשייר עצמו… בתוספת של ברקשייר נתח הרווחים הבלתי מחולקים של חברות המוחזקות העיקריות שלנו - סכומים שלא נכללים בנתוני ברקשייר תחת חשבונאות קונבנציונלית…
מצאנו לאורך זמן כי הרווחים הבלתי מחולקים של חברות המוחזקות שלנו, במצטבר, היו מועילים לחלוטין לברקשייר כאילו הם חולקו לנו (ולכן נכללו ברווחים עליהם אנו מדווחים רשמית). תוצאה נעימה זו התרחשה מכיוון שרוב חברות המוחזקות שלנו עוסקות בעסקים מצטיינים באמת שלעתים קרובות יכולות להעסיק הון מצטבר ליתרון גדול, אם על ידי העמדתו לעבודה בעסקיהם או באמצעות רכישה חוזרת של מניותיהם. ברור כי כל החלטת הון שקיבלו חברות מוחזקות שלנו לא היטיבה אותנו כבעלי המניות, אך בסך הכל צברנו הרבה יותר מדולר בערך עבור כל דולר שהם שמרו. לפיכך אנו רואים ברווחי הסתכלות כמתארים ריאליסטית את הרווח השנתי שלנו מפעילות."
שיקולים מיוחדים לרווחי הסתכלות
באפט מאמין שהערך המהותי של ברקשייר הת'אווי בע"מ צמח בערך באותו שיעור כמו הרווחים שנראו בעבר, ותמיד יעשה זאת בעתיד. אך העיקרון חל על כל חברה. הרעיון הוא שכל הרווחים של החברה נהנים מבעלי המניות, בין אם הם משולמים כדיבידנד במזומן או מושקעים בחברה. אם משקיע היה רואה רק את הדיבידנדים שקיבל ממניותיו כהחזרו, הוא היה מתעלם מרוב הכספים - ומשווי המניות - שצברו לטובתו.
מושג הרווחים העומד לרשותם, אמר באפט, מאלץ את המשקיעים להעריך מניות לטווח הארוך. "אנו ממשיכים להרוויח יותר כסף בזמן נחירות מאשר בפעילות", הסביר למשקיעים ב -1996. "הרווחים שנצפו במבט שלנו צמחו בקליפ טוב במהלך השנים ומחיר המניות שלנו עלה בהתאמה. אלמלא התממשו הרווחים ברווחים הללו, הייתה עלייה מועטה בערך של ברקשייר."
