מהי תורת ההפכאה?
תיאוריית ההקצאה השגויה מעלה כי אדם שמשתמש במידע פנים במסחר בניירות ערך ביצע הונאת ניירות ערך נגד מקור המידע. בארצות הברית, אדם אשר אשם על פי תיאוריית ההקצאה השגויה, עשוי להיות מורשע בסחר פנים. אף על פי שלא חוקי ניירות ערך בארה"ב נאסרים במפורש, מסחר בפנימיות נחשב תחת האיסור על נוהלי מסחר מטעה.
Takeaways מפתח
- תיאוריית ניכוס שגוי מתארת מישהו שמבצע הונאת ניירות ערך כנגד מקור המידע ומשתמש בו למסחר פנים. תיאוריית ההקצאה אינה זהה למסחר פנים. תיאוריית ההקצאה נועדה להגן על שוק ניירות הערך.
הבנת תיאוריית ההסתגלות
תיאוריית ההקצאה שונה מהתיאוריה הקלאסית של סחר פנים. על פי התיאוריה הקלאסית, אדם שאינו מבקר פנימי אך לומד מידע לא ציבורי מהותי ומשתמש בו כדי לסחור אינו אשם במסחר פנים.
התיאוריה הקלאסית מחייבת את האדם המואשם בסחר פנים להיות מבקר בפועל - נושא משרה או עובד של החברה שאת ניירות הערך שלהם הם קונים או מוכרים. על פי תיאוריה זו, רק מבפני התאגיד חייבים חובה אמיתית לתאגיד ולבעלי מניותיו שלא לעסוק בקנייה או מכירה של ניירות ערך של התאגיד באמצעות מידע שאינו ציבורי מהותי. הזר שקורה במידע שאינו ציבורי מהותי אינו חייב את אותה חובת אמון ואינו יכול להיות אשם במסחר פנים.
עם זאת, לפי תיאוריית ההקצאה השגויה, הזר שמתרחש במידע שאינו ציבורי מהותי של תאגיד רשאי שלא להשתמש במידע זה כדי לסחור מכיוון שהם חייבים חובת אמון למקור המידע. תיאוריית ההקצאה השגויה נועדה להגן על שוקי ניירות הערך מפני אנשים מבחוץ שיש להם גישה למידע ארגוני סודי אך אינם חייבים חובה אמונית לתאגיד או לבעלי מניותיו.
דוגמה לתיאוריית הפגנה שגויה
תיאוריית ההקצאה השגויה זכתה להתבלטות בהרשעתו של בית המשפט העליון בג'יימס ה. אוהאן. אוהאן היה עורך דין שפעל על פי מידע פנים ביחס להצעת השתלטות על פילסברי. ארצות הברית לעומת אוהאן הייתה מקרה פרשת מים עבור התיאוריה.
דוגמה אופיינית לאופן שבו תורת ההקצאה חלה על סחר פנים היא המקרה של קרל רייטר, יזם נדל"ן בשנות השמונים. רייטר שיחק גולף עם חברים כשאחד מאותם חברים יעץ לו לקנות מניות ברשת חנויות התרופות Revco Drug Stores. החבר הציע שיש לו ידע פנימי על מיזוג מתקרב שיהיה רווחי עבור המשקיעים. רייטר מילא את עצתו של חברו, קנה את המניה בשווי של כמה אלפי דולרים, ופירט החודשיים לאחר מכן, לאחר שהרוויח סכום של 2, 625 דולר כאשר התברר שהטיפ של החבר היה נכון.
כמפתח נדל"ן ללא מעורבות אישית בחברת Revco, רייטר המשיך בחייו, ולא הבין שהשתתף בסחר פנים בלתי חוקי. עם זאת, רייטר לא היה האדם היחיד במגרש הגולף באותו יום ולא היה היחיד שעקב אחר הקצה. שנתיים לאחר מכן, רייטר וחבריו הואשמו בסחר פנים על פי תיאוריית ההקצאה. הם לא היו בעצמם מבפנים, אבל הם קיבלו מידע ממישהו שהיה והשתמש בהם בצורה לא הולמת.
בסופו של דבר, רייטר התבקש לפרוק את רווחיו מההשקעה הבלתי חוקית ולשלם קנס ל- SEC.
