מהי גישת הכפולות?
גישת הכפולות היא תיאוריית הערכה המבוססת על הרעיון שנכסים דומים מוכרים במחירים דומים. ההנחה היא שיחס שמשווה ערך למשתנה ספציפי לחברה, כמו מרווחי תפעול או תזרים מזומנים זהה בין חברות דומות.
המשקיעים מתייחסים גם לגישת המכפילים כאל ניתוח מכפילים או כפילות הערכה.
Takeaways מפתח
- גישת הכפולות היא שיטת ניתוח בר השוואה המבקשת להעריך חברות דומות המשתמשות באותם מדדים פיננסיים. מכפילי ערך כניסה והכפלה של מניות הם שתי הקטגוריות של מכפילי הערכה. מכפילי המניות הנפוצים כוללים יחס P / E, יחס PEG, יחס מחיר לספר ויחס מחיר למכירה.
היסודות של גישת הכפולות
באופן כללי מכפילים הם מונח גנרי למחלקה של אינדיקטורים שונים שניתן להשתמש בהם כדי להעריך מניה. מכפיל הוא פשוט יחס המחושב על ידי חלוקת השוק או הערך המשוער של נכס לפי פריט מסוים בדוחות הכספיים. גישת הכפולות היא שיטת ניתוח בר השוואה המבקשת להעריך חברות דומות המשתמשות באותם מדדים פיננסיים.
אנליסט המשתמש בגישת הערכת השער מניח שיחס מסוים חל ויחס לחברות שונות הפועלות באותו תחום עסקי או ענף. במילים אחרות, הרעיון העומד מאחורי ניתוח הכפלים הוא שכאשר חברות דומות להשוואה, ניתן להשתמש בגישת הכפולות כדי לקבוע את ערכה של חברה אחת על סמך ערכה של חברה אחרת. גישת הכפולות מבקשת לתפוס רבים מהמאפיינים התפעוליים והפיננסיים של חברה (למשל צמיחה צפויה) במספר אחד שניתן להכפיל אותו בערך פיננסי ספציפי (למשל, EBITDA) כדי להניב ערך ארגוני או הון עצמי.
יחסים נפוצים המשמשים בגישת הכפולות
מכפילי ערך ארגוניים ומכפילי הון הם שתי הקטגוריות של מכפילי הערכה. מכפילי ערך ארגוני כוללים את היחס בין ערך ארגוני למכירה (EV / מכירות), EV / EBIT ו- EV / EBITDA. מכפילי הון כוללים בחינת יחסים בין מחיר המניה של החברה לבין מרכיב בביצועיה של החברה הבסיסית, כגון רווחים, מכירות, שווי ספר או משהו דומה. מכפילי מניות נפוצים כוללים יחס מחיר לרווח (יחס רווח / רווח), יחס רווח לצמיחה (PEG), יחס מחיר לספר ויחס מחיר למכירה.
מכפלות הון יכולות להיות מושפעות באופן מלאכותי על ידי שינוי במבנה ההון, גם כאשר אין שינוי בערך הארגוני (EV). מכיוון שמכפילי ערך ארגוניים מאפשרים השוואה ישירה של חברות שונות, ללא קשר למבנה ההון, אומרים שהם מודלים להערכה טובים יותר מכפולות המניות. בנוסף, בדרך כלל, מכפילי הערכה של הארגון מושפעים פחות מההבדלים החשבונאיים, מכיוון שהמכנה מחושב גבוה יותר בדוח רווח והפסד. עם זאת, מכפילים של מניות משמשים לעתים קרובות יותר על ידי המשקיעים מכיוון שניתן לחשב אותם בקלות וזמינים דרך רוב אתרי האינטרנט והעיתונים הפיננסיים.
שימוש בגישת הכפולות
המשקיעים פותחים את גישת הכפולות על ידי זיהוי חברות דומות והערכת הערכים בשוק שלהן. לאחר מכן מחושב מכפיל עבור החברות הדומות ומצטבר לנתון סטנדרטי באמצעות מדד סטטיסטי מרכזי, כגון הממוצע או החציון. הערך המזוהה כמכפיל המפתח בין החברות השונות מוחל על הערך המקביל של החברה הנבדקת כדי להעריך את שוויו. בבניית מכפיל, המכנה צריך להשתמש בתחזית של רווחים, ולא ברווחים היסטוריים. שלא כמו מכפילים בעלי מבט לאחור, מכפילים צופים פני עתיד תואמים את עקרונות הערכת השווי - בפרט, שערך של חברה שווה לערך הנוכחי של תזרים מזומנים עתידי, ולא לרווחי עבר ועלויות שקועות.
דוגמה לעולם אמיתי לשימוש בגישת הכפולות
נניח שדוד רוצה לנהוג בגישת הכפולות כדי להשוות היכן נסחרות המניות הבנקאיות הגדולות ביחס לרווחיהן. הוא יכול לעשות זאת בקלות על ידי יצירת רשימת צפייה של ארבעת המניות הבנקאיות הגדולות של S&P 500 שכוללת את יחס הרווח / רווח של כל בנק, כמו בדוגמא שלהלן:
דייוויד יכול לראות במהירות כי Citigroup Inc. (C) נסחרת בהנחה לשלושת הבנקים האחרים ביחס לרווחיה, כאשר יחס הרווח והנמוך ביותר של הקבוצה עומד על 9.57. הוא בודק את הממוצע הממוצע לרווח בין ארבע המניות על ידי הוספתן ביחד וחלוקת המספר בארבע.
(11.84 + 10.37 + 10.02 + 9.57) / 4 = 10.45 יחס P / E ממוצע
כעת הוא יודע ש- Bank of America Corporation (BAC), Wells Fargo & Company (WFC) ו- Citigroup סוחרים כולם בהנחה ליחס הרווח העיקרי בבנקים משמעותם משתמשים בגישת הכפולות.
