מרווחי האג"ח: אינדיקטור מוביל לפורקס

השווקים העולמיים הם למעשה רק רשת גדולה אחת המחוברת זו לזו. אנו רואים לעתים קרובות שמחירי הסחורות והעתיד משפיעים על תנועות המטבעות, ולהיפך. כך גם ביחסים בין מטבעות לפיזור אגרות חוב (ההבדל בין ריביות המדינות ): מחיר המטבעות יכול להשפיע על החלטות המדיניות המוניטרית של בנקים מרכזיים ברחבי העולם, אך החלטות מדיניות מוניטרית ושיעורי ריבית יכולות גם להכתיב פעולת המחירים של מטבעות. לדוגמה, מטבע חזק יותר עוזר להחזיק את האינפלציה, בעוד מטבע חלש יותר יעצים את האינפלציה. בנקים מרכזיים מנצלים מערכת יחסים זו כאמצעי עקיף לניהול יעיל של המדיניות המוניטרית של מדינותיהם.

על ידי הבנת והתבוננות במערכות יחסים אלו ודפיהם, למשקיעים יש חלון לשוק המטבעות, ובכך אמצעי לחזות ולהפיק תועלת מתנועות המטבעות.

ריבית ומטבעות

כדי לראות כיצד הריבית מילאה תפקיד בהכתבת המטבע, אנו יכולים להסתכל על העבר האחרון. לאחר פרץ בועת הטכנולוגיה בשנת 2000, הסוחרים עברו לחפש את התשואות הגבוהות ביותר האפשריות להתמקדות בשימור ההון. אך מכיוון שארה"ב הציעה ריביות מתחת ל -2% (ויורדת עוד יותר), קרנות גידור רבות ואלה שהיו להם גישה לשווקים הבינלאומיים יצאו לחו"ל לחיפוש אחר תשואות גבוהות יותר. אוסטרליה, עם אותו גורם סיכון כמו ארה"ב, הציעה ריביות העולות על 5%. ככאלה, היא משכה זרמים גדולים של כספי השקעה למדינה, ובתורם נכסים הנקובים בדולר האוסטרלי.

ההבדלים הגדולים הללו בשיעורי הריבית הביאו להופעת הסחר בסחירות, אסטרטגיית ארביטראזיות בריבית המנצלת את הפרשי הריבית בין שתי כלכלות עיקריות תוך שמטרתה ליהנות מהכיוון הכללי או המגמה של צמד המטבעות. סחר זה כרוך בקניית מטבע אחד ולמימון אותו במטבע אחר, והמטבעות הנפוצים ביותר למימון עסקאות הם הין היפני והפרנק השוויצרי בגלל מדינות ריבית נמוכות במיוחד. הפופולריות של סחר הובלה היא אחת הסיבות העיקריות לחוזק שנראה בזוגות כמו הדולר האוסטרלי והין היפני (AUD / JPY), הדולר האוסטרלי והדולר האמריקני (AUD / USD), הדולר הניו זילנדי והדולר האמריקאי (NZD / USD), והדולר האמריקאי והדולר הקנדי (USD / CAD). (למידע נוסף על סחר הובלה במשבר האשראי ומסחר הובלת מט"ח ועסקות מט"ח ).

עם זאת, קשה למשקיעים בודדים לשלוח כספים הלוך ושוב בין חשבונות בנק ברחבי העולם. המרווח הקמעונאי בשערי חליפין יכול לקזז כל תשואה נוספת שהם מחפשים. לעומת זאת, לבנקי השקעות, קרנות גידור, משקיעים מוסדיים ויועצי סחר סחורות גדולים (CTA) בדרך כלל יש את היכולת לגשת לשווקים גלובליים אלו ולמגמה לפקודה על מרווחים נמוכים. כתוצאה מכך הם מעבירים כסף קדימה ואחורה בחיפוש אחר התשואות הגבוהות ביותר עם הסיכון הריבוני הנמוך ביותר (או סכנת ברירת מחדל). כשמדובר בשורה התחתונה, שערי החליפין נעים על בסיס שינויים בתזרימי הכסף.

תובנה למשקיעים

משקיעים פרטיים יכולים לנצל את השינויים בתזרים אלה על ידי פיקוח על מרווחי התשואות והציפיות לשינויים בשיעורי הריבית העשויים להיות מוטמעים במרווחי התשואות הללו. התרשים שלהלן הוא רק דוגמא אחת לקשר החזק בין הפרשי הריבית למחיר מטבע.

איור 1

שימו לב כיצד הצילומים בתרשימים הם תמונות מראה מושלמות כמעט. התרשים מראה לנו כי פער התשואה של חמש שנים בין הדולר האוסטרלי לדולר האמריקני (המיוצג על ידי הקו הכחול) היה בירידה בין 1989 ל -1998. זה היה במקביל למכירה רחבה של הדולר האוסטרלי מול הדולר האמריקני.

כאשר החל פיזור התשואות לעלות שוב בקיץ 2000, הגיב הדולר האוסטרלי בעלייה דומה מספר חודשים לאחר מכן. היתרון המרווח של 2.5% של הדולר האוסטרלי על הדולר האמריקני בשלוש השנים הבאות השווה לעלייה של 37% ב- AUD / USD. אותם סוחרים שהצליחו להיכנס לענף זה לא רק נהנו מהערכת ההון העצומה, אלא גם הרוויחו את הפרש הריבית השנתי. לפיכך, על בסיס הקשר שהודגם לעיל, אם הפרש הריבית בין אוסטרליה לארה"ב ימשיך לצמצם (כצפוי) מהתאריך האחרון שהוצג בתרשים, בסופו של דבר גם הדולר / דולר יירדו. (למידע נוסף בנושא השקפה של סוחר מט"ח ביחסי אוסי / זהב .)

קשר זה בין הפרשי הריבית לשערי המטבע אינו ייחודי ל- AUD / USD; אותו סוג של תבנית ניתן לראות ב- USD / CAD, NZD / USD וב- GBP / USD. תסתכל על הדוגמא הבאה להפרש הריבית של אגרות חוב חמש שנים לניו זילנד וארה"ב לעומת NZD / USD.

איור 2

התרשים מספק דוגמה טובה אפילו יותר לממרחי אגרות חוב כאינדיקטור מוביל. ההפרש ירד באביב 1999, בעוד NZD / USD לא נפלו עד סתיו 2000. באותה מידה החל פיזור התשואות לעלות בקיץ 2000, אך NZD / USD החל לעלות בשנת בסתיו 2001. התשואה שהתפשטה בקיץ 2002 עשויה להיות משמעותית לעתיד שמעבר לתרשים. מההיסטוריה עולה כי התנועה בהפרש הריבית בין ניו זילנד לארה"ב משתקפת בסופו של דבר על ידי צמד המטבעות. אם פער התשואה בין ניו זילנד לארה"ב ימשיך לרדת, אפשר היה לצפות שגם ה- NZD / USD יגיע לראשו.

גורמי הערכה אחרים

ניתן להשתמש בממרחים של תשואות האג"ח הן ל -10 שנים לדידת מטבעות. הכלל הגנרי הוא שכאשר פרש התשואות מתרחב לטובת מטבע מסוים, המטבע הזה יעריך מול מטבעות אחרים. אך זכרו, תנועות מטבע מושפעות לא רק משינויי ריבית בפועל, אלא גם מהשינוי בהערכה הכלכלית או בתכניות של בנק מרכזי להעלות או להוריד את הריבית. התרשים שלהלן מדגים נקודה זו.

איור 3

על פי מה שניתן לראות בתרשים, שינויים בהערכה הכלכלית של הפדרל ריזרב נוטים להוביל לתנועות חדות בדולר האמריקני. התרשים מצביע על כך שבשנת 1998, כאשר הפד עבר מנקודת מבט של הידוק כלכלי (כלומר הפד מתכוונת להעלות את הריבית) לתחזית נייטרלית, הדולר צנח עוד לפני שהפאד עבר לשיעורים (הערה ב -5 ביולי 1998, הקו הכחול צונח לפני הקו האדום). אותה תנועה של הדולר נראית כאשר הפד עבר מנטרל להטיה מתהדק בסוף 1999, ושוב כאשר עבר למדיניות מוניטרית קלה יותר בשנת 2001. למעשה, ברגע שהפד רק התחיל לשקול הורדת שיעורים, הדולר הגיב במכרז חד. אם מערכת היחסים הזו תמשיך להחזיק מעמד בעתיד, המשקיעים עשויים לצפות למעט יותר מקום להתפתחות הדולר.

כאשר משתמשים בשערי ריבית לחיזוי מטבעות לא יעבדו

למרות כמות התרחישים האדירה שבה אסטרטגיה זו לחיזוי תנועות מטבע אכן עובדת, זה בהחלט לא הגביע הקדוש להרוויח כסף בשווקי המטבעות. ישנם מספר תרחישים שבהם אסטרטגיה זו עשויה להיכשל:

• חוסר סבלנות

  כפי שצוין בדוגמאות לעיל, קשרים אלה מטפחים אסטרטגיה ארוכת טווח. השפלת מטבעות עשויה לא להתרחש רק כשנה לאחר שהפרשי הריבית עשויים להכות. אם סוחר לא יכול להתחייב לאופק זמן של לפחות שישה עד 12 חודשים, הצלחתה של אסטרטגיה זו עשויה לצמצם משמעותית. הסיבה? הערכות מטבע משקפות יסודות כלכליים לאורך זמן. לעתים קרובות ישנם חוסר איזון זמני בין צמד מטבעות שיכולים לערפל את היסודות הבסיסיים האמיתיים בין אותן מדינות. מינוף גדול מדי

  סוחרים המשתמשים במינוף גדול מדי עשויים גם לא להתאים לרוחב האסטרטגיה הזו. מכיוון שהפרשי הריבית נוטים להיות קטנים למדי, סוחרים שרגילים להשתמש במינוף עשויים לרצות להשתמש בה כדי להגדיל. לדוגמא, אם סוחר השתמש במינוף פי 10 על פי הפרש תשואה של 2%, הוא היה הופך 2% ל 20%, וחברות רבות מציעות מינוף פי מאה, ומפתות סוחרים לקחת סיכון גבוה יותר ולנסות להפוך 2% ל- 200%. עם זאת, המינוף מגיע עם סיכון, ושימוש במינוף גדול מדי עלול לבעוט בטרם עת למשקיע מסחר ארוך טווח מכיוון שהוא או היא לא יוכלו לסבול תנודות לטווח הקצר בשוק. מניות נעשות אטרקטיביות יותר

  המפתח להצלחה של עסקאות שואפות תשואה בשנים שחלפו מאז פרץ בועת הטכנולוגיה היה היעדר התשואות האטרקטיביות בשוק המניות. הייתה תקופה בתחילת 2004, כאשר הין היפני זינק למרות מדיניות ריבית אפסית. הסיבה הייתה ששוק המניות התפתח, וההבטחה לתשואות גבוהות יותר משכה הרבה קרנות תת משקל. מרבית השחקנים הגדולים ניתקו את החשיפה ליפן בעשר השנים הקודמות מכיוון שהמדינה עמדה בתקופה ארוכה של קיפאון והציעה אפס ריביות. עם זאת, כאשר הכלכלה הראתה סימני ריבאונד ושוק המניות החל להתעורר שוב, הכסף זרם ליפן ללא קשר למדיניות המשך מדיניות הריבית האפסית של המדינה. זה מדגים כיצד תפקיד המניות בתמונת תזרים ההון יכול להפחית את ההצלחה של תשואות האג"ח החזויות תנועות מטבע. סביבת סיכונים

  סלידת סיכון היא מניע חשוב לשווקי פורקס. עסקאות מטבע המבוססות על תשואות נוטות להצליח ביותר בסביבה מחפשת סיכונים והכי פחות מוצלחות בסביבה שוחרת סיכון. כלומר, בסביבות המחפשות סיכון משקיעים נוטים לערבב מחדש את התיקים שלהם ולמכור נכסים בעלי סיכון נמוך / ערך גבוה ולקנות נכסים בעלי סיכון גבוה / נמוך. מטבעות מסוכנים יותר - כאלה עם גירעונות גדולים בחשבון השוטף (עליהם תוכלו ללמוד עוד כאן) נאלצים להציע ריבית גבוהה יותר כדי לפצות את המשקיעים על הסיכון לירידת ערך חדה יותר מזו שחזתה שוויון הריבית שנחשף. התשואה הגבוהה יותר היא תשלום המשקיע בגין נטילת סיכון זה. עם זאת, בתקופות בהן משקיעים סוחרי סיכון יותר, המטבעות המסוכנים יותר - עליהם נסמכים עסקאות סחורות על תשואותיהם - נוטים להפחית. בדרך כלל, למטבעות מסוכנים יש גירעונות בחשבון השוטף, וככל שהתאבון לסיכון הולך וגובר, המשקיעים נסוגים לשלומם של השווקים הביתיים שלהם, ומקשים על הגירעונות הללו לממן. זה הגיוני להירגע מעסקי סחר בזמנים של גמילה מסיכון, מכיוון שמהלכי מטבע שליליים נוטים לפחות לקזז את היתרון בריבית.

  בנקים רבים להשקעות פיתחו מדדים של אותות אזהרה מוקדמים לעליית הסלידה. זה כולל מעקב אחר מרווחי איגרות חוב בשוק המתעוררים, מרווחי החלף, מרווחים בעלי תשואה גבוהה, תנודתיות במט"ח ותנודתיות בשוק המניות. מרווחי איגרות חוב, החלפה ומרבית תשואה גבוהה הינם אינדיקטורים המחפשים סיכונים בעוד שתנודתיות נמוכה בשוק הפורקס ושוק המניות מעידה על סלידת סיכון.

סיכום

למרות שיכולים להיות סיכונים בשימוש במרווחי אג"ח לתחזית תנועות מטבע, פיזור נכון והתייחסות סביבה לסביבת הסיכון ישפרו את התשואות. אסטרטגיה זו עובדת שנים רבות והיא עדיין יכולה לעבוד, אך קביעת אלו מטבעות הם התשואות הגבוהות המתעוררות לעומת אילו מטבעות הם התשואות הנמוכות המתעוררות עשויה להשתנות עם הזמן.