אפשרויות: תנודתיות משתמעת והתפשטות לוח שנה

אסטרטגיות מסחר באופציות מציעות לסוחרים ומשקיעים אפשרות להרוויח בדרכים שאינן זמינות למי שרק קונה או מוכר קצר את הערך הבסיסי. אסטרטגיה אחת כזו מכונה "התפשטות לוח השנה", המכונה לעיתים "התפשטות זמן". כאשר מוזנים להשתמש באופציות ליד או במחיר הכסף, מרווח לוח שנה מאפשר לסוחרים להרוויח אם הערך הבסיסי נשאר ללא שינוי במשך תקופה מסוימת. זה מכונה גם אסטרטגיה "ניטרלית".

כשנכנסים לפיזור לוח שנה, חשוב לקחת בחשבון את הרמה הצפויה הנוכחית והעתיד של תנודתיות משתמעת. לפני שנדון בהשלכות של שינויים בתנודתיות משתמעת על ממרח לוח שנה, בואו נסתכל תחילה כיצד פועל ממרח לוח שנה ומהי תנודתיות משתמעת בדיוק.

התפשטות לוח השנה

כניסה לפיזור לוח שנה כרוכה פשוט בקנייה של אפשרות שיחה או מכר לחודש תפוגה שנמצא רחוק יותר ובמקביל מכירת שיחה או אפשרות מכירה לחודש תפוגה קרוב יותר. במילים אחרות, סוחר ימכור אופציה שתוקפה פג בחודש פברואר ובמקביל קונה אופציה שתוקפה יפוג במרץ או באפריל או בחודש עתידי אחר. סחר זה בדרך כלל מרוויח כסף מתוקף העובדה שלאופציה שנמכרה יש ערך תטא גבוה יותר מהאופציה שנרכשה, מה שאומר שהיא תחווה ריקבון זמן מהיר בהרבה מהאופציה שנרכשה.

עם זאת, יש גורם נוסף שיכול להשפיע באופן עמוק על סחר זה, והוא נוגע למשתנה הטבעי היווני, המציין כמה ערך אופציה תשיג או תאבד עקב עלייה של 1% בתנודתיות. לאופציה לטווח ארוך יותר תהיה תמיד ווגה גבוהה יותר מאופציה לטווח קצר יותר עם אותו מחיר שביתה. כתוצאה מכך, עם התפשטות לוח שנה, האופציה שנרכשה תמיד תשתנה באופן נרחב יותר במחיר כתוצאה משינויים בתנודתיות. זה יכול להיות בעל השלכות עמוקות על תפוצה בלוח השנה. באיור 1 אנו רואים את עקומות הסיכון לפיזור לוח שנה "נייטרלי" טיפוסי, שיגרום כסף כל עוד הביטחון הבסיסי נשאר בתוך טווח מחירים מסוים.

איור 1: עקומות סיכון להתפשטות לוח שנה ניטראלית

נכון לעכשיו, ברמת התנודתיות המרומזת (של כ 36% - מהאופציה שנמכרה ו - 34% מהאופציה שנרכשה), מחירי ההפרדה לסחר דוגמא זה הם 194 $ ו 229 $. במילים אחרות, כל עוד המניה הבסיסית היא בין 194 $ למניה ל 229 $ למניה בזמן שתוקף האופציה לטווח הקצר יותר יפוג (ובהנחה שלא יחולו שינויים בתנודתיות המשתמעת), סחר זה יראה רווח. באופן דומה, ללא כל שינוי בתנודתיות, פוטנציאל הרווח המרבי לסחר זה הוא 661 $. זה יקרה רק אם המניה תיסגר במדויק במחיר השביתה של שתי האופציות בסוף המסחר ביום בו תפוג האופציה שנמכרה.

השפעת השינויים בתנודתיות המשתמעת

כעת נבחן את ההשפעה של שינויים ברמות התנודתיות המרומזות על התפשטות לוח השנה לדוגמה. אם רמות התנודתיות יעלו לאחר כניסת המסחר, עקומות הסיכון הללו יועברו לקרקע גבוהה יותר - ונקודות ההפסקה יתרחבו - כתוצאה מהעובדה שהאופציה שנרכשה תעלה במחיר יותר מהאופציה שנמכרה. זה מתרחש כפונקציה של תנודתיות. תופעה זו מכונה לפעמים "העומס בתנודתיות". ניתן לראות השפעה זו באיור 2 ומניחה שהתנודתיות המרומזת עולה 10%.

איור 2: עקומות סיכון לפיזור לוח שנה אם התנודתיות המשתמעת גבוהה ב -10%

לאחר רמת תנודתיות גבוהה יותר זו, מחירי ההפצה עומדים על 185 $ ו 242 $ ופוטנציאל הרווח המקסימלי הוא 998 $. זה נובע אך ורק מהעובדה שהגידול בתנודתיות המרומזת גרמה לכך שהאופציה לטווח הארוך שנרכש עלתה יותר ממחיר האופציה לטווח הקצר שנמכר. כתוצאה מכך, הגיוני להיכנס להתפשטות לוח שנה כאשר התנודתיות המרומזת עבור האופציות על נייר הערך הבסיסי היא לקראת הסוף הנמוך של הטווח ההיסטורי שלה. זה מאפשר לסוחר להיכנס לסחר בעלות נמוכה יותר ומעניק פוטנציאל לרווח גדול יותר אם התנודתיות תעלה לאחר מכן.

בצד השני של הספקטרום, מה שסוחרים צריכים להיות מודעים אליו הוא הפוטנציאל למשהו המכונה "ריסוק התנודתיות". מצב זה מתרחש כאשר תנודתיות משתמעת נופלת לאחר כניסה לסחר. במקרה זה, האופציה שנרכשה מאבדת יותר ערך מהאופציה שנמכרת פשוט בגלל הווגה הגבוהה שלה. ריסוק תנודתיות מאלץ את עקומות הסיכון לקרקע התחתונה ומצמצם מאוד את המרחק בין שתי נקודות ההפוגה, ובכך מפחית את ההסתברות לרווח בסחר. הידיעה הרעה הנוספת היא שההגנה היחידה לסוחר במקרה זה היא בדרך כלל לצאת מהמסחר, עלול להפסיד. ההשפעה השלילית של ירידה בתנודתיות על פוטנציאל הרווח לסחר התפוצה בלוח השנה שלנו מופיעה באיור 3.

איור 3: עקומות סיכון לפיזור לוח שנה אם התנודתיות המשתמעת נמוכה ב -10%

בעקבות ירידה זו בתנודתיות המשתמעת, טווח המחירים המוצגים לסחר זה הצטמצם לטווח המחירים של 203 דולר ל -218 דולר, ופוטנציאל הרווח המקסימלי צנח ל -334 דולר בלבד.

איור 4 מסכם את ההשפעות של שינויים בתנודתיות מרומזת לסחר בדוגמה זו.

משתמע רמת תנודתיות	נמוך יותר מחיר מפסק	עליון Breakeven מחיר	רווח טווח	מקסימום רווח דולר
24%	203	218	15	334 דולר
34%	194	229	35	631 $
44%	185	242	57	998 דולר