בעקבות המיתון הגדול 2008–2009, בנקים מרכזיים ברחבי העולם נכנסו לשטח לא ממומן כשהם החלו בהקלות כמותיות - רכישת ניירות הערך לטווח הארוך כמו האוצר וניירות הערך המגובים במשכנתא. על ידי הזרמת כסף למערכת הפיננסית, בנקים מרכזיים מנעו מהתמוטטות מוחלטת של המערכת הבנקאית, ושיטפון המזומנים הוריד את הריבית בתקווה שגידול התקווה יחזור.
בשנת 2009 הבנק הפדרלי רזרב היה הבנק המרכזי הראשון שהחל לרכוש ניירות ערך. עם ירידת הריבית, כך גם הדולר האמריקני. במהלך חודש ההכרזה על QE1 ירד מדד הדולר האמריקני (DXY) ב -10% - הנפילה החודשית הגדולה ביותר שלו מזה למעלה מעשור. בהתחשב בכך, כיצד שונות מניפולציות QE ומטבע, כיצד הן דומות ומדוע בנקים מרכזיים עוסקים בפרקטיקות?
מניפולציה מטבע - איך ומדוע כל המהומה?
כפי שמתברר, לא קל לזהות מניפולציה של מטבעות. כדברי בלוג אחד בוול סטריט ג'ורנל, "מניפולציה של מטבעות אינה דומה לפורנוגרפיה - אינך יודע זאת כשאתה חושב שאתה רואה אותה." פעולות מדיניות המשפיעות לטובה על שער החליפין של המדינה - מה שהופך את היצוא לתחרותי יותר - איננה נמצאת ב עדות לעצמה מניפולציה מטבעית. עליכם גם להוכיח כי שווי המטבע מוחזק באופן מלאכותי מתחת לערכו האמיתי. מה הערך האמיתי של מטבע? גם זה לא קל לקבוע.
באופן כללי, מדינות מעדיפות שהמטבע שלהן יהיה חלש מכיוון שהוא הופך אותן לתחרותיות יותר בחזית הסחר הבינלאומית. מטבע נמוך הופך את היצוא של מדינות לאטרקטיביות יותר מכיוון שהם זולים יותר בשוק הבינלאומי. לדוגמה, דולר אמריקאי חלש הופך את היצוא של מכוניות אמריקניות לזול פחות עבור קונים מחוץ לארץ. שנית, על ידי הגברת היצוא, מדינה יכולה להשתמש במטבע נמוך יותר בכדי לכווץ את הגירעון המסחרי שלה. לבסוף, מטבע חלש יותר מקלה על הלחץ על חובות חוב ריבוניים במדינות. לאחר הנפקת חוב מחוץ לארץ, מדינה תשלם, וכיוון שתשלומים אלה נקובים במטבע החוץ, מטבע מקומי חלש מקטין למעשה את תשלומי החוב הללו.
מדינות ברחבי העולם נוקטות נוהגים שונים כדי לשמור על ערך המטבע שלו נמוך. התעריף על היואן הסיני נקבע בכל בוקר על ידי בנק העמודים של סין (PBOC). הבנק המרכזי אינו מאפשר למטבעו לסחור מחוץ ללהקה קבועה במהלך 24 השעות הקרובות, מה שמונע ממנו ירידות משמעותיות תוך יומיות.
צורה ישירה יותר של מניפולציה מטבעית היא התערבות. לאחר הערכת הפרנק השוויצרי במהלך המשבר הפיננסי, רכש הבנק הלאומי השוויצרי סכומים גדולים של מטבע חוץ, כלומר דולר ויורו ומכר את הפרנק. על ידי הזזת המטבע שלה באמצעות התערבות ישירה בשוק, היא קיוותה ששוויץ תגדיל את עמדת הסחר שלה באירופה.
לבסוף, חלק מהאנשים המתווכחים טענו כי סוג אחר של מניפולציה במטבע הוא הקלה כמותית.
הקלה כמותית
הקלות כמותיות, אף שנחשבות למדיניות מוניטרית לא שגרתית, הן רק הרחבה של העסק הרגיל של פעולות בשוק הפתוח. פעולות בשוק הפתוח הן המנגנון שבאמצעותו בנק מרכז מרחיב או מכר את אספקת הכסף באמצעות קנייה או מכירה של ניירות ערך ממשלתיים בשוק הפתוח. המטרה היא להגיע ליעד מוגדר לשיעורי ריבית לטווח קצר שישפיעו על כל שאר הריביות במשק.
הקלה כמותית נועדה לעורר כלכלה איטית כאשר פעולות השוק הפתוח המורחבות הרגילות נכשלו. עם כלכלה במיתון ושיעורי ריבית בגבול האפס, ערכה הפדרל ריזרב שלושה סיבובים של הקלות כמותיות, והוסיפה למאזן שלה למעלה מ 3.5 טריליון דולר עד אוקטובר 2014. בכוונה לעורר את הכלכלה המקומית, לאמצעי הגירוי הללו היו השפעות עקיפות על שער החליפין תוך הפעלת לחץ כלפי מטה על הדולר.
לחץ כזה על הדולר לא היה שלילי לחלוטין בעיני קובעי המדיניות האמריקניים שכן הוא היה הופך את היצוא לזול יחסית, וזו דרך נוספת לעזור לעורר את הכלכלה. עם זאת, המהלך הגיע עם ביקורות של קובעי מדיניות במדינות אחרות שהתלוננו כי דולר אמריקני מוחלש פוגע ביצוא שלהם. אז התחילו הכלכלנים בוויכוח: האם QE הוא סוג של מניפולציה מטבעית.
בעוד שהבנק הפדרלי עוסק במכוון בפעולה של מדיניות מוניטרית שהפחית את ערך המטבע שלו, האפקט המיועד היה להוריד את הריבית המקומית כדי לעודד הלוואות גדולות יותר ובסופו של דבר להוצאות נוספות. ההשפעה העקיפה של הידרדרות שער החליפין היא רק התוצאה של קיום משטר שער חליפין גמיש.
בשורה התחתונה
להלכה, מניפולציה מטבע ומדיניות מוניטרית כמו הקלה כמותית אינם אותו דבר. האחד מבוסס מדיניות ריבית, והשני ממוקד. עם זאת, כאשר הבנקים המרכזיים החלו בתוכניות QE שלהם, תוצאה אחת הייתה היחלשות המטבע שלה.
בכוונה או לא, ניתן לטעון כי QE הוא, בדרך כלשהי, סוג של הנדסת מטבעות. אם מניפולציה שלה שתמיד תעמוד לדיון.
