כשמדברים על תיקי השקעות שלנו, מעט מאוד אנשים מתבלבלים במושג. תיק השקעות הוא אוסף של נכסים מניבים שנרכשו בכדי לעמוד ביעד פיננסי. אם היית חוזר 50 שנה במכונת זמן, עם זאת, לאף אחד לא היה מושג מה אתה מדבר. זה מדהים שמשהו מהותי כמו תיק השקעות לא היה קיים עד סוף שנות השישים. הרעיון של תיקי השקעות הסתבך כל כך עד שאנחנו לא יכולים לדמיין עולם בלעדיהם, אבל זה לא תמיד היה כך.
, אנו נחקור את התפתחות התיק המודרני מראשיתו הצנועה, בעבודת דוקטורט בלתי ניתנת לציון, ומתעלמים במידה רבה, כל הדרך לדומיננטיות הנוכחית שלה, שם נראה כי כמעט כולם יודעים למה אתה מתכוון כשאתה אומר, "עדיף שתגוון התיק שלך."
תחילת תיאוריית התיקים
בשנות השלושים של המאה הקודמת, לפני הופעתה של תיאוריית התיקים, עדיין היו לאנשים "תיקים". עם זאת, התפיסה שלהם לגבי התיק הייתה שונה מאוד, כמו גם השיטה העיקרית לבניית אחד. בשנת 1938 כתב ג'ון בור וויליאמס ספר בשם "תיאוריית ערך ההשקעה" שתפס את החשיבה של התקופה: מודל הנחת הדיבידנד. המטרה של מרבית המשקיעים הייתה למצוא מניה טובה ולקנות אותה במחיר הטוב ביותר.
לא משנה מה כוונות המשקיע, ההשקעה כללה הנחת הימורים על מניות שלדעתך היו במחיר הטוב ביותר. במהלך תקופה זו, המידע עדיין נכנס באטיות והמחירים בקלטת הסרטים לא סיפרו את כל הסיפור. דרכי השוק הרופפות, אף שהן התהדקו באמצעות תקנות הנהלת חשבונות לאחר השפל הגדול, הגבירו את התפיסה של השקעה כסוג של הימורים עבור אנשים עשירים או רועשים מכדי להראות את פניהם על המסלול.
בשממה זו, מנהלים מקצועיים כמו בנג'מין גרהאם התקדמו עצום בכך שקיבלו תחילה מידע מדויק ואז על ידי ניתוח נכון לקבלת החלטות השקעה. מנהלי כסף מצליחים היו הראשונים שבחנו את היסודות של חברה בעת קבלת החלטות, אך המוטיבציה שלהם הייתה מהדחף הבסיסי למצוא חברות טובות בזול. אף אחד לא התמקד בסיכון עד שתלמיד תלמידי הכיתה הנודע מעט, בן 25 שינה את העולם הפיננסי.
(למידע נוסף על חלוצים אחרים שקראו, קרא את מערך ההשקעות הגדולות שלנו.)
סיכון ותיק העבודות שלך
הסיפור מספר שהארי מרקוביץ ', אז סטודנט לתואר שני במחקר תפעול, חיפש נושא עבור עבודת הדוקטורט שלו. מפגש מקרי עם מתווך במניות בחדר המתנה התחיל אותו לכיוון הכתיבה על השוק. כאשר קרא מרקוביץ 'את ספרו של ג'ון בור וויליאמס, הוא נדהם מהעובדה שלא הוחשבה בסיכון להשקעה מסוימת.
זה נתן לו השראה לכתוב את "בחירת תיק העבודות", שפורסם לראשונה בכתב העת למימון של מרץ 1952. במקום לגרום לגלים בכל רחבי העולם הפיננסי, העבודה התפוגגה על מדפי הספרייה המאובקים במשך עשור לפני שהתגלתה מחדש.
אחת הסיבות ש"בחירת תיק העבודות "לא גרמה לתגובה מיידית היא שרק ארבעה מתוך 14 העמודים הכילו טקסט או דיון כלשהו. השאר נשלטו על ידי גרפים וציורים מספריים. המאמר הוכיח באופן מתמטי שתי אקסיומות ישנות: "שום דבר לא העז, שום דבר לא צבר" ו"אל תכניס את כל הביצים שלך לסל אחד."
הפרשנויות של המאמר הובילו אנשים למסקנה כי סיכון, ולא המחיר הטוב ביותר, צריך להיות עיקרו של תיק כלשהו. יתרה מזאת, ברגע שהוקמה סובלנות הסיכון של משקיע, בניית תיק עבודות הייתה תרגיל לחיבור השקעות לנוסחה.
"בחירת תיק עבודות" נחשבת לרוב באותו אור כמו "Philosophiae Naturalis Principia Mathematica" של ניוטון - מישהו אחר היה חושב על כך בסופו של דבר, אך הוא או היא כנראה לא היו עושים זאת באלגנטיות.
(לדיון מעשי בנושא סיכון ראו מהי סובלנות הסיכון שלך? )
איך עובדת תיאוריית התיקים המודרנית
עבודתו של מרקוביץ 'רשמה את חילופי המשקיעים. בקצה האחד של המסחר המשקיע, ישנם רכבי השקעה כמו מניות עם סיכון גבוה עם תשואה גבוהה. בצד השני, ישנן סוגיות חוב כמו שטרות חוב לטווח קצר שהם השקעות בסיכון נמוך עם תשואה נמוכה. מנסים לאזן באמצע הם כל המשקיעים שרוצים את הרווח הגבוה ביותר עם הסיכון הנמוך ביותר. מרקוביץ יצר דרך להתאים באופן מתמטי את סובלנות הסיכון של המשקיע ולתגמל ציפיות ליצירת תיק אידיאלי.
הוא בחר באות היוונית בטא כדי לייצג את התנודתיות של תיק מניות לעומת מדד שוק רחב. אם לתיק יש בטא נמוך, פירושו שהוא נע עם השוק. לרוב תיקי השקעה ותפוח אדמה עם ספה הם בעלי בטא נמוכים. אם לתיק יש בטא גבוה, פירושו שהוא תנודתי יותר מהשוק.
למרות הקונוטציות של המילה תנודתית, זה לא בהכרח דבר רע. כאשר השוק מרוויח, תיק תנודתי יותר עשוי להרוויח משמעותית יותר. בינתיים, כאשר השוק נופל, אותו תיק תנודתי עשוי להפסיד יותר. הסגנון הזה לא טוב ולא רע, הוא פשוט טרף לתנודות נוספות.
למשקיעים ניתנה הכוח לדרוש תיק שמתאים לפרופיל הסיכון / תגמול שלהם במקום שנאלצו לקחת את כל מה שהמתווך שנתן להם. השוורים יכלו לבחור יותר סיכון; דובים יכולים לבחור פחות. כתוצאה מדרישות אלה הפך מודל תמחור נכסי ההון (CAPM) לכלי חשוב ליצירת תיקים מאוזנים. יחד עם רעיונות אחרים שהתגבשו באותה תקופה, CAPM ובטא יצרו את The Modern Portfolio Theory (MPT).
(לדיון מעמיק יותר על כל אחד מהם, עיין במודל תמחור נכסי ההון: סקירה ותורת תיקים מודרנית: מדוע זה עדיין היפ .)
בשורה התחתונה
ההשלכות של MPT פרצו על וול סטריט בסדרת גלים. מנהלים שאהבו את "עסקאות הבטן" ו"סגנונות ההשקעה של שני האקדחים "היו עוינים כלפי משקיעים שרצו לדלל את תגמולם על ידי צמצום הסיכון.
הציבור, החל ממשקיעים מוסדיים כמו קרנות פנסיה, ניצח בסופו של דבר. כיום, אפילו מנהל הכספים הכי הונג-הו צריך לשקול את ערך הבטא של תיק לפני שהוא מבצע סחר. יתר על כן, MPT יצר את הדלת דרכה נכנסו אינדקס והשקעות פסיביות בוול סטריט.
(למידע נוסף קרא את מערך ההשקעה בנושא אינדקס .)
