תנודתיות היא גורם מרכזי בהשקעות במניות ובאופציות, ומדד התנודתיות, או VIX, שנוצר על ידי בורסת האופציות בשיקגו (CBOE), היה אינדיקטור פופולרי וצפוי כמעט מרגע השקתו. למרות ש- VIX עשוי להוות תחליף קפדני לסיכון, משקיעים ופרשנים פיננסיים בכל זאת מצביעים על מידת עמדת המשקיעים ביחס לשוק והדרך הסבירה של מסחר לטווח קצר. עם זאת, כאינדיקטור פיננסי בפני עצמו, ניתן גם למשקיעים להשתמש ב- VIX כאמצעי לרווחים או להגנה על התיקים שלהם.
VIX - מה זה (ולא)
ה- VIX הוא מדד משוקלל המשלב בין כמה אופציות מדד S&P 500, כאשר הרעיון הוא שככל שהפרמיות על אופציות אלה גדלות, כך אי וודאות לגבי כיוון השוק. בתכנון, אם כן, זהו השורש הריבועי של החזר התקופה של 30 יום, והוא בא לידי ביטוי כאחוזי אחוז. כיוון שכך, זה אמור להיות ייצוג צופה פני עתיד לסוג התנודתיות שהשווקים מצפים לטווח הקצר.
למרות ש- VIX משמש לעיתים קרובות כמדד לפחד מהמשקיעים (או לשאננות), זה ממש לא מה שהוא מודד, שכן אופטימיות קונצנזוס או פסימיות לא יביאו ל VIX גבוה במיוחד. לפיכך, מן הסתם יש לחשוב טוב יותר על כך "מדד אי הוודאות" (אם כי הוגן להודות כי קיים קשר חזק בין פחד ואי וודאות בוול סטריט). עם זאת, קיים קשר שלילי בין מדד VIX ו- S&P 500 (כלומר, הם נעים בכיוונים מנוגדים).
חשוב גם לציין כי ה- VIX אינו מדד ישיר לסיכון. יש ויכוחים בשפע לגבי סיכון באמת, ויש משקיעים שמשתמשים בתנודתיות בעבר או בחזית כמתנה לסיכון. עם זאת, יש לחשוב טוב יותר על הסיכון כעל התנודתיות ההיסטורית של תנועות תיקים, ולא על הנדנדות כלפי מעלה ומטה לאורך הנתיב.
כיצד לסחור ב- VIX
למשקיעים מגוון אפשרויות לשילוב VIX בתיקיהם.
תעודות סל
שטרות נסחרים בבורסה (ETN) הם אחת הדרכים הפופולריות ביותר לסחור ב- VIX. בדומה לתעודות סל, תעודות סל מאפשרות למשקיעים לקנות ולמכור מכשירים שנועדו לשכפל מדדי יעד מסוימים. במקרה של VIX, תעודות סל אלה מחזיקות באוסף של חוזי חוזים עתידיים על VIX.
תעודות סל זולות יחסית למכירה ולמכירה וכל מתווך יכול להתמודד עם העסקאות. חשוב למשקיעים להבין כי אלה אינם זהים למקום VIX. יתרה מזאת, מכיוון שהתנודתיות היא תופעה המתהפכת בממוצע, תעודות הסל של VIX יכולות לסטות מהנקודה VIX - המסחר גבוה יותר ממה שהן צריכות במהלך תנודתיות נמוכה (מתוך הנחה שהתנודתיות תגדל) ולהוריד בתקופות של תנודתיות גבוהה.
כמו כן, על המשקיעים להיות מודעים לכך של- ETX-תעודות ממונפות יש חסרונות נוספים. בגלל המיקום מחדש שמתרחש בתיק, יש תופעה המכונה "פיגור בתנודתיות" שפוגעת בביצועים. בעוד שתעודות תעודת סל ממונפות אכן מתקרבות לשכפל את הביצועים בפועל של VIX, מכשירים אלה הם אפקטיביים רק כאשר הם מוחזקים לפרקי זמן קצרים (מכיוון שהפיגור בתנודתיות מתרחק מהתשואות לאורך זמן).
חוזים עתידיים ואפשרויות VIX
משקיעים מתוחכמים יותר יכולים גם לבחור לסחור באופציות ובחוזים עתידיים במדד VIX עצמו. אופציות וחוזים עתידיים מציעים מינוף רב יותר למשקיעים, וכך פוטנציאל תשואה גדול יותר על סחר מצליח. עם זאת, ישנם כמה גורמים שעל המשקיעים לזכור. אופציות וחוזים עתיד לרוב נושאים עמלות גבוהות יותר מאשר עסקאות במניות, וסוחרי עתיד יידרשו לשמור על מרווח מינימלי. על המשקיעים להיות מודעים לטיפול מס שונה ברווחים והפסדים, במיוחד עבור חוזים עתידיים. אופציות וחוזים עתידיים הם גם השקעות עם אורך חיים מוגדר, כך שלא רק שהמשקיעים צריכים להיות צודקים לגבי כיוון התנודתיות, אלא גם מסגרת הזמן.
אופציות VIX הן אופציות בסגנון אירופאי, כלומר ניתן לממש אותן רק עם תפוגה. יתרה מזאת, האופציות הללו פוקעות בימי רביעי (שלא כמו תפוגת האופציות המסורתית של יום שישי), והתנחלויות הן במזומן. בעוד שהמנוף המובנה של אופציות משמש לייצור תשואות מוגדלות, המשקיעים צריכים לשים לב כי אופציות אלה סוחרות לפי שווי צפוי קדימה ויכולות לסטות מהמקום VIX.
במילים אחרות, בגלל התרגיל בסגנון אירופאי וההיפוך הממוצע של התנודתיות, אופציות VIX יסחרו לרוב בערך נמוך יותר ממה שנראה מתאים בתקופות של תנודתיות גבוהה (ולהיפך בתקופות תנודתיות נמוכות), מוקדם במיוחד בטווח האופציה
בדומה לאופציות, החוזים העתידיים על VIX ממונפים מטבעם והם נוטים לשכפל טוב יותר את התנועות של ה- VIX במקום ה- ETN. עם זאת, שוב, על המשקיעים להבין כי שווי חוזה העתיד מבוסס על הערכה צופה פני עתיד של VIX. החוזים העתידיים בפועל יכולים להיות נמוכים, גבוהים או שווים למיקום VIX על סמך השקפה זו וכמות הזמן שנותרה לפני ההתנחלות.
בנוסף, היו טענות על מניפולציה של VIX, והמשקיעים בצד הלא נכון של מהלכים גדולים קיבלו להיטי ענק.
אסטרטגיות תנודתיות חלופיות
אין כלל כי על המשקיעים להשתמש במכשירים הקשורים VIX ו- VIX כדי לסחור בתנודתיות בשווקים. למעשה, במקרים רבים מכשירי VIX עשויים להיות פחות מגידור אידיאלי, בין אם זה בגלל עלות, אופק זמן, או ההבדלים בין הביטא של התיק לשוק. למשקיעים שרוצים חלופות נוספות, אסטרטגיות אופציות מסוימות עשויות להיות שוות בדיקה.
חנקים / פסים
חוטים ופסולות הם דרך מעשית אחת לסחור בתנודתיות הצפויה של מדד או נייר ערך פרטני.
אסטרטגיה ארוכת-משמע פירושה רכישת אפשרות שיחה ומכירה על אותה אבטחה עם אותו מחיר ושבת תפוגה. ההפסד המרבי הוא הפרמיה המשולמת עבור שתי האופציות (בתוספת עמלות), בעוד שהרווח הפוטנציאלי אינו מוגבל והמשקיע מרוויח ברגע שהמחיר נע מספיק רחוק מעל (או מתחת) למחיר השביתה כדי לנקות את הפרמיות והעמלות.
כדי לבנות חנק, משקיע קונה אפשרות שיחה ומכירה עבור אותו נייר ערך בבסיס אותו תפוגה, אך מחירי השביתה שונים. היתרון העיקרי בשימוש בחוט הוא שהוא זול יותר לקנות, אבל חוט גם דורש מהלך מחיר גדול יותר כדי לייצר רווח.
פשוט מעלה
אם משקיע פשוט מחפש לגנות חשיפה לשוק, מדד פשוט יכול להיות האפשרות היעילה ביותר. ניתן להשיג תשומות כמעט בכל מדד מניות עיקרי ונוטים להיות נזילים למדי. המשקיעים צריכים להקפיד לחשב נכון את החשיפה שלהם (קניית S&P 500 מכניסה לגידור תיק שקורלל באופן יחסי עם ה- S&P 500 לא תעניק הגנה רבה כמו למשל), אך הנחיות הן דרך מאוד פשוטה לגידור מפני הסיכון למגבלות בשוק לטווח הקצר.
בשורה התחתונה
בעוד שרוב המשקיעים נראים להתרחק מתנודתיות, אחרים מחבקים אותה ואף מנסים להרוויח מכך. תעודות סל עשויות להיות בחירה טובה עבור אלה המעוניינים להרגיש תחושה ספציפית לגבי תנודתיות בשוק לטווח הקרוב, בעוד אופציות וחוזים עתידיים מציעים לסוחרים יותר חיסכון במחיר שלהם. עם זאת, בהתחשב בחסרונות והעלויות של השקעות הקשורות ל- VIX, משקיעים המעוניינים לגדר את תיקיהם עשויים פשוט לשקול אופציות מכר רגילות כחלופה זולה יותר.
