לרשות המשקיעים מספר אפשרויות העומדות לרשותם בכל הנוגע להשקעה בקרנות מאוגדות. בעוד שקרנות נאמנות מציעות את מגוון האפשרויות הגדול ביותר והן פופולריות ביותר בקרב משקיעים בודדים, אך לקרנות הנסחרות בבורסה (תעודות סל) וקרנות סגורות (CEF) יש גם יתרונותיהן. הן תעודות סל והן CEF מאפשרות למשקיע לרכוש מניות של קרן מנוהלת באופן מקצועי ללא צורך בהשקעה ראשונית גדולה, ושתי אופציות הקרן נסחרות ברציפות באמצעות בורסה. עם זאת תעודות סל ותעודות סל שונות זו מזו מבחינת עמלות, שקיפות קרנות ותמחור בשוק הפתוח.
הבדלי אגרות ושכר הוצאות
לכל אפשרויות ההשקעה המאוחדות יש יחסי הוצאה נלווים המכסים את העלויות הדרושות לניהול והפצת הכספים. יחסי ההוצאה הנמדדים בתעודות סל הם לעיתים קרובות נמוכים בהרבה מאלו שיושמו על תעודות סל CEF בגלל אופי ניהול ניירות הערך הבסיסיים. תעודות סל הן תיקים צמודים; הם נוצרים כדי לעקוב אחר ביצועים של מדד ספציפי, כמו S&P 500. מנהל תעודת סל רוכש מניות של ניירות הערך כדי לחקות את משקלם בבורסה במעקב, ושינויים נעשים רק כאשר מוסיפים או מוסרים חברות מזה החלפה ספציפית. גישה ניהולית פסיבית זו שומרת על יחס הוצאות בתעודות סל נמוכות.
למרות ש- CEF הם מובנים ונרשמים בבורסה כמו תעודות סל, מנהלי קרנות בשוק ה- CEF מצטמצמים בענפים, מגזרים או אזורים מסוימים בעולם, והם סוחרים באופן פעיל את ניירות הערך הבסיסיים כדי לייצר תשואות. בגלל סגנון ניהול פעיל זה, יחס הוצאות בתעודות סל CEF גבוה לעתים קרובות בהרבה מאשר בתעודות סל. ניתן למצוא יחסי הוצאה ושכר טרחה אחר שמשקיעים למשקיעים בתוך תשקיף תעודות סל או CEF שמספקת החברה המממן.
הבדלי שקיפות קרנות
ההבדל הגדול ביותר בין תעודות סל ל- CEF הוא עד כמה שקופה כל קרן למשקיע. תעודות סל הן שקופות ביותר מכיוון שמנהלי קרנות תעודות סל פשוט רוכשות ניירות ערך הרשומים במדד ספציפי. ניתן לזהות מניות, אג"ח וסחורות המוחזקות בתעודת סל במהירות ובקלות על ידי סקירת המדד שאליו קשורה הקרן. עם זאת, לא קל למצוא את ניירות הערך הבסיסיים המוחזקים בתוך CEF מכיוון שהם מנוהלים באופן פעיל ומסחרים לעתים קרובות יותר.
הבדלי תמחור
תעודות סל וערכות תעודות סל שונות זה מזה גם ביחס לתמחורן ונמכרותם למשקיעים. תעודות סל מתומחרות לפי או בסמוך לערך הנכסים הנקי (NAV) של המדד שאליו הם קשורים או לסל ניירות הערך המוחזק בקרן. CEFs נסחרים בהנחה או בפרמיה לנאמנות שלהם על פי דרישת המשקיעים. פרמיות על CEFs הן תוצאה של מספר גדול יותר של קונים מאשר מוכרים בשוק, ואילו הנחה נובעת ממספר מוכרים יותר מאשר קונים. הן תעודות סל והן CEFs נסחרות בבורסות מבוססות בשוק המשני, כמו נסד"ק ובורסת ניו יורק.
תובנה של יועץ
תומאס ד דאולינג, CFA, CFP®, CIMA®
אגיס קפיטל קורפ, הילטון הד, SC
חברות CEF מנפיקות מספר קבוע של מניות באמצעות הצעה ציבורית ראשונית. לאחר מכן הם יכולים ולעתים קרובות לבצע סחר במחיר שונה מה- NAV שלהם, בהתאם לביקוש בשוק המשני.
תעודות סל יכולות ליצור או לממש מניות ברציפות באמצעות משתתף מורשה, בדרך כלל מוסד פיננסי גדול; כך שמניות בדרך כלל נסחרות קרוב ל- NAV.
ניהול: תעודות סל הן בעיקר פאסיביות, ולכן יש בהן מעט דמי סחר. ל- CEF יש עלויות מסחר גבוהות יותר מכיוון שתדירות הרכישות והמכירות גדולה יותר.
מיסים: אם משקיע תעודת סל מבקש לפדות מניות, תעודת סל אינה מוכרת אף מניה בתיק. במקום זאת הוא מציע "פדיונות בעין", אשר בדרך כלל לא מגבילים רווחי הון. לעומתן, חברות CEF אכן מוכרות מניות בסיסיות ויוצרות רווחי הון המועברים למשקיע.
