שניים נדרשים לטנגו, אך אלא אם שני בני הזוג נעים בלכידות מושלמת, ניתן להפחית רצף של תמרונים חינניים לסדרת מהלכים מגושמים. נראה כי התיאור האחרון נאה במיוחד כשמדובר בהסבר הגירויים בין היואן הסיני לדולר האמריקני, בזכות ההתאוששות הסינית בנושא הערכת היואן וחוסר הרצון של ארצות הברית להיות שותף לטנגו המטבע הזה.
כאן מדובר מאוד. לסוגיה השנויה במחלוקת של הערכת שווי יואן יש השלכות לא רק על שתי הכלכלות הגדולות בעולם ועל הכלכלה העולמית, אלא גם על רווחתך האישית באמצעות השפעתה הפוטנציאלית על הוצאותיך, השקעותיך ואולי אפילו סיכויי העבודה שלך.
נס כלכלי
סין החלה את המעבר לתחנת כוח עולמית בשנת 1978, כאשר דנג שיאופ הוביל רפורמות כלכליות גורפות. בשלושת העשורים שבין 1980 ל -2010, סין השיגה צמיחת תוצר בממוצע 10%, תוך כדי הוצאת מחצית מה -1.3 מיליארד אוכלוסייתה מעוני. הכלכלה הסינית צמחה פי חמישה במונחים דולריים משנת 2003 עד 2013, ובתמורה של 9.2 טריליון דולר הייתה זו בקלות הכלכלה השנייה בגודלה בעולם בסוף אותה תקופה.
אך למרות מסלול הצמיחה האטה בו התרחבה המשק בהתפתחות של "רק" 7.7% בשנת 2013, נראה כי סין נמצאת בדרכה להתעלות על ארצות הברית ככלכלה הגדולה בעולם מתישהו בשנות העשרים. למעשה, על סמך זוגיות כוח קנייה - שמתאימה את ההבדלים בשערי המטבעות - סין עשויה למשוך את ארה"ב כבר בשנת 2016, על פי דוח על סיכויי הצמיחה הגלובאליים לטווח הארוך שפרסם הארגון לשיתוף פעולה ופיתוח כלכלי ב נובמבר 2012. (יצוין כי הערכות שורות כאלה לגבי סיכויי הצמיחה לטווח הארוך של סין נחשבים בספקנות רבה על ידי מספר גדל והולך של כלכלנים ושומרי שוק.)
הצמיחה המהירה של סין מאז שנות השמונים מונעת על ידי יצוא מאסיבי. נתח משמעותי מייצוא זה מגיע לארה"ב, אשר עקפה את האיחוד האירופי כשוק הייצוא הגדול ביותר בסין בשנת 2012. סין, בתורו, הייתה שותפה המסחר השני בגודלו של ארצות הברית עד יולי 2019, והיצוא השלישי בגודלו. בשוק, וכמובן המקור הגדול ביותר לייבוא. ההתפשטות האדירה בקשרים הכלכליים בין ארה"ב לסין - שהאיצה עם כניסתה של סין לארגון הסחר העולמי בשנת 2001 - ניכרת בגידול של פי מאה במספר הסחר הכולל בין שתי המדינות, מחמישה מיליארד דולר בשנת 1981 ל- 559 $ מיליארד בשנת 2013.
מלחמת הסחר בסין
בשנת 2018 ממשל טראמפ, שהאשים באופן שגרתי את סין במניפולציות במטבע שלה כדי להגביר את ייצואו, השיק סדרת מכסים נגד יבוא סיני. סין נקמה בתעריפים משלה על יבוא ארה"ב, ושתי הכלכלות הגדולות בעולם שיפרו את מתחי הסחר לאורך קיץ 2019. ב- 5 באוגוסט, 2019, הורידה סין את שווי היואן מתחת ליתקן של 7 עד 1 מול הדולר. בתגובה לסדרה חדשה של מכסים אמריקאיים על סחורות בשווי 300 מיליארד דולר שעתידות להיכנס לתוקף 1 בספטמבר.
מדיניות המטבע של סין
אבן יסוד במדיניות הכלכלית של סין היא ניהול שער החליפין של היואן לטובת יצואו. לסין אין שער חליפין שנקבע על ידי כוחות השוק, כמו שקורה ברוב הכלכלות המתקדמות. במקום זאת, הוא מחבר את המטבע שלו, את היואן (או את הרנמינבי) לדולר האמריקני. היואן נקשר לג'אנבק בגובה 8.28 לדולר במשך יותר מעשור החל משנת 1994. רק ביולי 2005, בגלל לחץ מצד שותפי המסחר הגדולים בסין, הותר ליואן להעריך בשיעור של 2.1% מול הדולר. וכן הועבר למערכת "צף מנוהל" כנגד סל מטבעות עיקרי שכלל את הדולר האמריקני. בשלוש השנים הבאות הותר ליואן להעריך בכ -21% לרמה של 6.83 לדולר. ביולי 2008, סין עצרה את הערכת היואן מכיוון שהביקוש העולמי למוצרים סיניים צנח בגלל המשבר הפיננסי העולמי. ביוני 2010 חידשה סין את מדיניותה להעלות את היואן בהדרגה, ועד דצמבר 2013, המטבע התחזק במצטבר בכ- 12% לרמה של 6.11.
קשה לאמוד את הערך האמיתי של היואן, ולמרות שמחקרים שונים לאורך השנים מצביעים על מגוון רחב של הערכות שווי - בין נמוכות עד 3% עד לגובה של 50% - ההסכמה הכללית היא שהמטבע אינו מעריך משמעותית. על ידי שמירה על היואן ברמות נמוכות באופן מלאכותי, סין הופכת את היצוא שלה לתחרותי יותר בשוק הגלובלי. סין משיגה זאת על ידי הצמדת היואן לדולר האמריקאי בשיעור התייחסות יומי שנקבע על ידי הבנק העממי של סין (PBOC) ומאפשרת למטבע לנוע בתוך רצועה קבועה (שנקבעה ל -1% בינואר 2014) משני צדי שיעור ההתייחסות. מכיוון שהיואן יעריך משמעותית מול ה- Greenback אם היה מותר לצוף בחופשיות, סין ממקמת את עלייתו על ידי קניית דולרים ומכירת יואן. הצטברות דולרית בלתי נלאית זו הובילה לכך שמאגרות החוץ של סין גדלו לשיא של 3.82 טריליון דולר עד הרבעון הרביעי של 2013.
נקודות מבט מנוגדות
סין רואה במיקוד שלה ביצוא אחד האמצעים העיקריים להשגת יעדי הצמיחה לטווח הארוך. נקודת מבט זו מגובה בעובדה שרוב המדינות בעידן המודרני, ובמיוחד הנמרים האסיאתיים, השיגו עלייה מתמשכת בהכנסות לנפש עבור אזרחיהן בעיקר באמצעות צמיחה מכוונת יצוא.
כתוצאה מכך, סין התנגדה בעקביות לקריאות עדכון משמעותי כלפי מעלה של היואן, מכיוון ששערוך כזה עלול להשפיע לרעה על היצוא ועל הצמיחה הכלכלית, מה שעלול לגרום לחוסר יציבות פוליטית. יש תקדים לזהירות הזו, שעבר הניסיון של יפן בסוף שנות השמונים והתשעים. הייסוף של 200% בין מול הדולר בשנים 1985 עד 1995 תרם לתקופה דפלציונית ממושכת ביפן ול"עשור אבוד "של צמיחה כלכלית עבור אותה מדינה. העלייה התלולה של הין זינקה על ידי הסכמת פלאזה ב -1985, הסכם לפחת את הדולר כדי לבלום את הגירעון הגולמי בחשבון השוטף האמריקני ובעודפי מסחר בחשבון השוטף ביפן ובאירופה בראשית שנות השמונים.
הדרישות של מחוקקים אמריקאים לשערך את היואן בשנים האחרונות גדלו ביחס ישיר לגירעון הסחר ההולך וגובר של סין עם סין, שזינק מ -10 מיליארד דולר ב -1990 ל -315 מיליארד דולר בשנת 2012. מבקרי מדיניות המטבע של סין טוענים כי היואן המוערך מחמיר את העולם חוסר איזון ומחיר משרות. על פי מחקר של מכון המדיניות הכלכלית ב -2011, ארה"ב איבדה 2.7 מיליון משרות - בעיקר בענף התעשייה - בין 2001 (כשסין נכנסה ל- WTO) לבין 2011, והביאה להפסדי שכר שנתי של 37 מיליארד דולר מכיוון שעקורים עובדים מיומנים אלה עקרו נאלץ להסתפק במשרות ששילמו הרבה פחות.
ביקורת נוספת על מדיניות המטבע של סין היא שהיא מעכבת את הופעתו של שוק צרכנים מקומי חזק במדינה משום:
א) היואן הנמוך מעודד השקעה יתר בענף ייצור הייצוא של סין על חשבון השוק המקומי, ו
ב) המטבע המוערך הופך את היבוא לסין ליותר יקר ומחוצה להישג ידו של האזרח הרגיל.
השלכות של הערכת יואן
בסך הכל, ההשפעות של מדיניות המטבע בסין די מורכבות. מצד אחד היואן המוערך דומה לסבסוד יצוא המעניק לצרכנים בארה"ב גישה למוצרים מיוצרים זולים ושופעים ובכך מוריד את הוצאותיהם ויוקר המחיה שלהם. כמו כן, סין ממחזרת את עודפי הדולר העצומים שלה לרכישות של אוצרות ארה"ב, מה שמסייע לממשלת ארה"ב לממן את הגירעונות התקציביים שלה ושומר על תשואות האג"ח נמוכות. סין הייתה המחזיקה הגדולה בעולם באוצר ארה"ב החל בנובמבר 2013, והחזיקה בסך 1.317 טריליון דולר או כ 23% - מסך הסכומים שהונפקו. מצד שני, היואן הנמוך הופך את היצוא האמריקני לסין ליקר יחסית, מה שמגביל את צמיחת הייצוא האמריקנית ולכן יגדיל את הגירעון המסחרי. כפי שצוין קודם לכן, היואן המוערך הוביל גם להעברת קבע של מאות אלפי משרות ייצור מחוץ לארה"ב.
שערוך מהותי ופתאומי ביואן, אם כי לא סביר, יהפוך את היצוא הסיני ללא תחרות. אף על פי שמבול היבוא הזול לארה"ב יאט, מה שישפר את הגירעון הסחר שלו עם סין, הצרכנים בארה"ב יצטרכו למנות רבים ממוצריהם - כמו ציוד מחשבים ותקשורת, צעצועים ומשחקים, הלבשה והנעלה - ממקומות אחרים. הערכה של יואן עשויה לעשות מעט כדי לעצור את יציאתן של משרות הייצור בארצות הברית, עם זאת, מכיוון שהן עשויות רק לעבור מסין לתחומי שיפוט אחרים בעלות נמוכה יותר.
גורמים מקלים ונצנוצים של תקווה
ישנם כמה גורמים מקלים ונצנוצים של תקווה בנושא שערוך היואן. מספר אנליסטים גורסים כי סיבה אחת לגידול העצום בייבוא ארה"ב מסין נובעת מרשתות האספקה העולמיות. באופן ספציפי, חלק משמעותי מהיבוא הזה הוא מחברות רב לאומיות שמושבות בסין המשתמשות במתקנים הממוקמים במדינה כנקודת ההרכבה הסופית של מוצריהן. רבות מחברות אלה העבירו את מתקני הייצור שלהן ממדינות בעלות גבוהה יותר כמו יפן וטייוואן לסין.
כמו כן, עליית עודף החשבון השוטף בסין והגידול ב עתודות מטבע החוץ האטו באופן משמעותי בשנים האחרונות. כך שלמרות שהיואן התעריך בפחות מ -4% מול הדולר בשנים 2012-13, ישנם אנליסטים שחושבים שהמטבע אינו מוערך כמו שהיה בעבר.
ה- PBOC אמר בנובמבר 2013 כי סין אינה רואה תועלת נוספת בהגדלת אחזקות מטבע החוץ שלה. זה התפרש כסימן לכך שרכישות הדולר העומדות בפני עליית היואן עשויות להיות מוגדרות לאחור, מה שמאפשר למטבע להעריך בהדרגה.
לבסוף, החששות שסין עשויה להשליך את אחזקותיה באוצר אמריקני במקרה של שערוך יואני נראים במידה רבה מוגזמים. גודל החזקות האוצר של סין עצמה מהווה טיעון נגד שערוך יואני פתאומי, שכן עלייה של 10% במטבע למשך הלילה תגרום להפסד רעיוני של 130 מיליארד דולר על אחזקות האוצר הנקובות בסין בארה"ב.
בשורה התחתונה
לא ניתן להשיג מעט מחוקקים אמריקאים המנסים לגרום לאוצר ארה"ב לציין את סין כ"מניפולציה מטבעית "או על ידי הצגת הצעות חוק בקונגרס שמטרתן לכפות את קצב הרפורמה במטבע סין, מכיוון שהדבר עשוי רק לחזק את החלטתה של סין לנקוט בה זמן לתקן את מדיניות המטבע שלה.
ראשים קרירים יותר צריכים לנצח כשמדובר בבעיה בוערת זו, שכן התרחיש הגרוע ביותר הוא מלחמת סחר חריפה בין שתי הכלכלות הגדולות בעולם. מלחמת סחר תיצור סערה פיננסית עולמית ותעורר הרס בתיקי ההשקעות, מלבד הצטברות הצמיחה הכלכלית העולמית ואולי אף תביא למיתון.
אבל תרחיש מפחיד זה לא סביר, אפילו אם הרטוריקה מחוברת לשני הצדדים. התוצאה הסבירה ביותר קדימה היא הערכה הדרגתית של היואן, מלווה בפירוק מדוד של בקרות מטבעות כאשר סין מתקדמת לעבר מטבע הניתן להמרה בחופשיות. אז יתכן שיעברו כמה שנים עד שהיואן יפסיק את הטנגו שלו עם הג'אנבק והיוצא מעצמו.
