בנק יפן (BOJ) ממשיך לנסות ולהדפיס את יפן בחזרה לשגשוג כלכלי, והוא לא נותן 25 שנה למדיניות גירוי כושלת להיכנס לדרכה. BOJ בינואר 2016 הוכרז על שיעורי הריבית השליליים כאיטרציה האחרונה בניסויים כספיים. שישה חודשים לאחר מכן, הכלכלה היפנית לא הציגה צמיחה, ושוק האג"ח שלה היה בלגן. התנאים התדרדרו עד כה כי בנק טוקיו-מיצובישי UFJ בע"מ, הבנק הפרטי הגדול ביותר ביפן, הודיע ביוני 2016 כי הוא רוצה לעזוב את שוקי האג"ח היפניים מכיוון שהתערבויות BOJ הפכו אותם לא יציבים.
אף על פי שאסונות כלכליים אלה מציגים בעיות משמעותיות עבור ראש הממשלה שינזו אבה ומנגיד BOJ הרוחיקו קורודה, הם יכולים לשמש סיפור סיפור אזהרה לשאר העולם. בכל מקום שניסה, ריביות נמוכות כרוניות והרחבות כספיות אדירות לא הצליחו לקדם צמיחה כלכלית אמיתית. הקלה כמותית (QE) לא השיגה את יעדיה המוצהרים בארצות הברית או באיחוד האירופי (EU), ושיעורי ריבית נמוכים כרוניים לא הצליחו להחיות את כלכלתה המשגשגת של יפן.
מדוע יפן הלכה שלילית
ישנן שתי סיבות לכך שבנקים מרכזיים מטילים ריביות נמוכות באופן מלאכותי. הסיבה הראשונה היא לעודד הלוואה, הוצאות והשקעות. בנקים מרכזיים מודרניים פועלים תחת ההנחה שחיסכון הוא מזיק אלא אם כן הם מתורגמים מייד להשקעה עסקית חדשה. כאשר הריבית יורדת לקרוב לאפס, הבנק המרכזי רוצה שהציבור יוציא את הכסף שלך מחשבונות החיסכון או יבזבז אותו או ישקיע אותו. זה מבוסס על הזרימה המעגלית של מודל ההכנסה ופרדוקס החסכון. מדיניות ריבית שלילית (NIRP) היא ניסיון אחרון לייצר הוצאות, השקעות ואינפלציה צנועה.
הסיבה השנייה לאימוץ ריביות נמוכות היא הרבה יותר פרקטית ומפורסמת הרבה פחות. כאשר ממשלות לאומיות מצויות בחובות קשים, שיעורי ריבית נמוכים מקלים עליהם להרשות לעצמם תשלומי ריבית. מדיניות לא יעילה בשיעור נמוך מבנק מרכזי באה לעיתים קרובות אחרי שנים של הוצאות גירעון של ממשלה מרכזית.
אף מדינה לא הוכיחה פחות יעילה עם מדיניות בריבית נמוכה או עם חוב לאומי גבוה מיפן. עד שה BOJ הודיע על NIRP, שיעור הממשלה היפנית עמד על מעל 200% מהתוצר המקומי הגולמי (תוצר). צער החוב של יפן החל בראשית שנות התשעים, לאחר שבועות הנדל"ן והבורסה היפניות פרצו וגרמו למיתון תלול. במהלך העשור הבא, BOJ הוריד את הריבית מ -6% ל -0.25%, וממשלת יפן ניסתה תשעה חבילות גירוי פיסקליות נפרדות. BOJ פרסם את ההקלות הכמותיות הראשונה שלו בשנת 1997, סבב נוסף בין 2001 ל -2004, והקלות כספיות כמותיות ואיכותיות (QQE) בשנת 2013. למרות מאמצים אלה, יפן לא צמחה כמעט כלכלה במהלך 25 השנים האחרונות.
מדוע הריבית השלילית לא עובדת
בנק יפן אינו לבד. הבנקים המרכזיים ניסו שיעורים שליליים על פיקדונות המילואים בשבדיה, שוויץ, דנמרק ואיחוד. נכון ליולי 2016, לאף אחד מהם לא היה שיפור בביצועים הכלכליים. נראה כי רשויות מוניטריות עשויות מתחמושת.
ברחבי העולם יש יותר מ 8 טריליון דולר באג"ח ממשלתיות הנסחרות בשיעורים שליליים. למרות שמדובר בחדשות מצוינות עבור ממשלות חובות, אך הדבר אינו עושה מעט כדי להפוך עסקים לפרודוקטיביים יותר או כדי לעזור למשקי בית עם הכנסה נמוכה להרשות לעצמם יותר סחורות ושירותים. שיעורי ריבית נמוכים במיוחד אינם משפרים את מלאי ההון או משפרים את ההשכלה וההכשרה לעבודה. שיעורי ריבית שליליים עשויים לתמרץ את הבנקים למשוך פיקדונות במילואים, אך הם אינם יוצרים לווים בעלי ערך רב יותר או השקעות עסקיות אטרקטיביות יותר. NIRP של יפן בהחלט לא הפך את שוקי הנכסים לרציונליים יותר. עד מאי 2016 BOJ היה בעל 10 המניות המובילות ב 90% מהמניות הרשומות ב- Nikkei 225.
נראה שיש נתק בין תיאוריה מקרו כלכלית סטנדרטית שלפיה מגיבים לווים, משקיעים ומנהלים עסקיים באופן שוטף למדיניות המוניטרית ולעולם האמיתי. התיעוד ההיסטורי אינו משקף בחביבות ממשלות ובנקים שניסו להדפיס ולהשתמש בכסף לשגשוג. זה יכול להיות מכיוון שמטבע כסחורה אינו מייצר רמת חיים מוגברת. רק סחורות ושירותים יותר וטובים יותר יכולים לעשות זאת, ויהיה ברור כי הפצת שטרות נוספים אינה הדרך הטובה ביותר לעשות דברים יותר או טובים יותר.
