כאשר מנהל השקעות מכה את השוק בשוליים רחבים להפליא לאורך תקופות זמן ארוכות, הבחירות שלו בהחלט שוות מבט. תיק אלפא מרוכז מסנדהיל ניהול השקעות בבאפלו, ניו יורק עולה ב -279.4%, בניכוי העמלות, מאז הקמתו במארס 2004, לפי נתוני ברון, יותר מכפול מהרווח של 133.5% במדד S&P 500 (SPX). בשנת 2017 המספרים בהתאמה היו 33% ו -19.4%, גם לפי נתוני ברון.
אלה היו 10 האחזקות המובילות של התיק החל מה -2 במרץ, והיוו בגדול 42% מערכו, לנתונים שנמסרו לחברת Barron על ידי סנדהיל: Adobe Systems Inc. (ADBE), Global Payments Inc. (GPN), Dentsply Sirona Inc. (XRAY), US Foods Holding Corp. (USFD), Zoetis Inc. (ZTS), SiteOne Landscape Supply Inc. (SITE), Novanta Inc. (NOVT), גארדנר דנוור אחזקות בע"מ (GDI), Bio-Techne Corp. (TECH) ו- Presidio Inc. (PSDO). בהמשך נדבר על תשלומים גלובליים וביו-טקנה, וכן על CoStar Group Inc. (CSGP). (לפרטים נוספים, ראה גם: 3 מניות הצמיחה המובילות לשנת 2018. )
'אתה משלם להתרכז'
מייסד סנדהיל, אדווין "טים" ג'ונסטון, אמר ל- Barron: "אתה מקבל שכר כדי להתרכז בשוקי המניות. קרן הנאמנות הממוצעת כוללת למעלה ממאה מניות. מדוע אתה רוצה לחזור למצב?" לעומת זאת, תיק האלפא המרוכז שלו מחזיק בדרך כלל 25 עד 30 מניות. כמו כן, הוא הוסיף, "אין הגיון בהגבלת עצמך על ידי שווי שוק."
ג'ונסטון ציין כי משרדו מחפש "חברות עם יתרונות מבניים וכוח רווחים סמוי שלא הוכרו על ידי השוק. אני מאזין להרבה שיחות ועידה. לתוצאה נהדרת יש מתאם גבוה מאוד עם מנכ"ל נהדר." להיזהר ממלכודות ערך, הוא מעדיף "לשלם" עבור "חברות ברמה העולמית", וציין כי "עם כוח הרווחים המניה היא עדיין מציאה."
הכנת שיעורי בית משלהם
סנדהיל לא שם לב במיוחד לדיווחי המחקר בוול סטריט, אמר ג'ונסטון ל"ברון ". במקום זאת, הם בוחנים תמלילי שיחה של 10 ק"ס, 10 ש"ס ורווחים, ומחפשים חברה עם "יתרון כלכלי מבני שהיא יכולה לנצל במשך תקופה ארוכה". בשלב הבא הם מנהלים דיונים מעמיקים עם המנכ"ל, סמנכ"ל הכספים או קשרי המשקיעים, כחלק ממאמץ בדיקת נאותות שנמשך בדרך כלל בין שבועיים לחודש, הוסיף.
תשלומים גלובליים
תשלומים גלובליים היא "רוכש סוחר", חברה שמעבדת רכישות אשראי וכרטיסי חיוב עבור סוחרים. ג'ונסטון אמר לברון כי המנכ"ל ג'ף סלואן הוא "אחד האנשים החכמים ביותר שעקבנו אחריהם". באמצעות רכישות וניתוחים מתוחכמים ספציפיים ללקוחות, צמחה חברת ג'ונסטון להיות החברה השישית בגודלה לפי נתח שוק בתחומה, הוסיף ג'ונסטון, כאשר בסיס הלקוחות שלה הוא סוחרים קטנים ובינוניים.
הוא אוהב את העובדה שגלובל תשלומים שואבים 19% מהכנסותיה מאירופה ו 8% - מאסיה, שניהם צמיחה בשווקים. יש לו מחיר יעד של 153 דולר בסוף 2019, 30% מעל לסגירה ב -14 במרץ (לפרטים נוספים ראו גם: 5 מאפיינים של מלאי צמיחה טובים .)
ביו-טקנה
ביו-טק מפיקה 65% מהכנסותיה מחלבונים, נוגדנים וריגנטים, והשאר נובע ממכירת מכשירים וציוד אבחון המשמש שחקנים גדולים יותר בביוטק, אמר ג'ונסטון ל- Barron. אחת הרכישות האחרונות שלה היא אבחון סלולרי מתקדם, שיש לו בדיקת פטנט המשמשת לטיפול בסרטן המדויקת ב -95%, לעומת 75% דיוק למבחן הנוכחי. זה מייצג רק כ -10% מכלל הכנסותיו של ביו-טק, אך מגדיל את הכנסותיה בעצמו בכמעט 50% בשנה, לפי ג'ונסטון.
עבור ביו-טקנה בכללותה, ג'ונסטון אומר שהיא רווחית ביותר, כאשר ההכנסות גדלו ב -15% לשנה. יש לו יעד מחירים של 195 דולר עד אמצע 2019, 33% מעל לסגירת ה- 14 במרץ.
כוכב משותף
"זו חברה מגניבה להפליא, " אמר ג'ונסטון לחברה של ברון. נוסד בשנת 1987, הוא כינה את Co-Star "בלומברג של שוק הנדל"ן" בכבוד למאגרי המידע הנרחבים שלה לאורך עשרות שנים על בניינים, מיקומים, דיירים, תפוגות שכירות ורשימות מכירות. הוא מציין כי המתחרה הקרוב ביותר שלהם רק הגיש לחיסול, והעצים את כוח התמחור של Co-Star. מרווח התפעול שלהם היה 29% בשנת 2017, ויש להם יעד ארוך טווח של 40%, אמר ג'ונסטון ל- Barron.
יש לו יעד מחירים של 455 דולר בסוף 2019, 25% מעל לסגירה ב -14 במרץ. הוא מקרין כי ל- Co-Star יש 900 מיליון דולר מזומנים נטו בשנת 2020, גורם חשוב לפיתוח יעד המחירים שלו.
