תוכן העניינים
- כאשר רכישות חוזרות עובדות
- כאשר רכישות נכשלות
- 1. כאשר יתר המניות
- 2. להגדיל את הרווחים למניה
- 3. להועיל למנהלים
- 4. רכישות חוזרות באמצעות כסף שאול
- 5. להדוף רוכש
- 6. להיפטר מזומנים
- בשורה התחתונה
קנייה חזרה או רכישה חוזרת של מניות יכולה להיות דרך הגיונית עבור חברות להשתמש במזומן הנוסף שלהן על מנת לתגמל את בעלי המניות ולהרוויח תשואה טובה יותר מריבית בנקאית על אותם קרנות. עם זאת, במקרים רבים, רכישות מניות נתפסות רק כתכנית להגברת הרווחים המדווחים - מכיוון שיש פחות מניות מצטיינות לחישוב הרווח למניה. חמור מכך, זה יכול להיות איתות לכך שהחברה פעלה לרעיונות טובים להשתמש בהם במזומן למטרות אחרות.
המשמעות היא שמשקיעים לא יכולים להרשות לעצמם פשוט לקחת רכישות בשווי הנקוב. גלה כיצד לבחון האם רכישה חוזרת מייצגת מהלך אסטרטגי של חברה או נואש.
6 תרחישים של קנייה חוזרת של מניות
כאשר רכישות חוזרות עובדות
רכישה של מניות מתרחשת כאשר חברה רוכשת חלק ממניותיה בשוק החופשי ומפרשה את המניות הבולטות הללו. זה יכול להיות דבר נהדר לבעלי המניות מכיוון שאחרי רכישת המניות, כל אחד מהם יהיה בעל חלק גדול יותר של החברה, ולכן חלק גדול יותר מתזרים המזומנים והרווחים שלה. כמו כן, החברה תרכוש מניות בשוק ותציע את מחירי המניה ותצמצם את היצע המניות הכולל המצטיין.
להלכה, ההנהלה תרדוף לרכישת מניות מכיוון שהם מציעים את התשואה הפוטנציאלית הגדולה ביותר לבעלי המניות - תשואה טובה יותר ממה שהיא יכולה להשיג מהרחבת הפעילות לשווקים חדשים, השקעה במותג או בכל אחד מהשימושים האחרים שיש לחברה למזומן. אם חברה בעלת פוטנציאל להשתמש במזומן כדי להמשיך בהרחבה תפעולית בוחרת במקום לקנות בחזרה את המניות שלה, זה יכול להיות סימן לכך שהמניות אינן מוערכות. האות חזק עוד יותר אם מנהלי הצמרת רוכשים לעצמם מניות.
(למידע נוסף, קרא כיצד Buybacks עיוות יחס מחיר לספר .)
והכי חשוב, רכישות של מניות יכולות להיות גישה בסיכון נמוך למדי עבור חברות להשתמש במזומן נוסף. השקעה מחדש של מזומנים, למשל, מו"פ או מוצר חדש יכולה להיות מסוכנת מאוד. אם השקעות אלה לא משתלמות, המזומן שהרוויח קשה יורד לטמיון. השימוש במזומן כדי לשלם עבור רכישות יכול להיות גם מסוכן. מיזוגים כמעט ולא עומדים בציפיות. לעומת זאת, רכישות של מניות מאפשרות לחברות להשקיע בעצמם כשהן בטוחות שהמניות שלהן לא מוערכות ומציעות תשואה טובה לבעלי המניות.
כאשר רכישות נכשלות
בחלק מהזמן, רכישות של מניות יכולות להיות דבר נהדר. אך לעתים קרובות הם יכולים להיות רעיון גרוע ויכולים לפגוע במניות. זה יכול לקרות כאשר רכישות מתבצעות בנסיבות הבאות:
1. כאשר יתר המניות
בתור התחלה, יש לבצע קנייה חוזרת רק כאשר ההנהלה בטוחה מאוד שהמניות לא מוערכות . אחרי הכל, חברות אינן שונות ממשקיעים רגילים. אם חברה רוכשת מניות תמורת 15 דולר כל אחת כאשר הן שוות רק 10 דולר, ברור שהחברה מקבלת החלטת השקעה לקויה. חברה הרוכשת מניה בשווי יתר הורסת את שווי בעלי המניות ויהיה עדיף שתשלם את המזומן כדיבידנד כדי שבעלי המניות יוכלו להשקיע אותו בצורה יעילה יותר. (גלה מה הדיבידנדים יכולים לעשות עבור תיק העבודות שלך בכוח צמיחת הדיבידנדים .)
2. להגדיל את הרווחים למניה
קנייה חוזרת יכולה להגביר את ה- EPS. כאשר חברה יוצאת לשוק לרכישת מניות משלה, היא מורידה את מספר המניות המצטיין. המשמעות היא שהרווחים מופצים בין פחות מניות, מה שמגדיל את הרווחים למניה. כתוצאה מכך, משקיעים רבים מברכים על קנייה של מניות מכיוון שהם רואים בהגדלת ה- EPS גישה בטוחה להעלאת שווי המניה.
אבל אל תשתולל. בניגוד לחוכמה הפופולרית (ובמקרים רבים, לחוכמת מועצות החברה), הגדלת ה- EPS אינה מגדילה את הערך הבסיסי. על חברות להוציא מזומן לרכישת המניות; המשקיעים, בתורם, מתאימים את הערכות השווי שלהם כך שישקפו את הפחתות במזומן וגם במניות. התוצאה, במוקדם או במאוחר, היא ביטול מכל השפעה של רווחים למניה. במילים אחרות, רווחים מזומנים נמוכים המחולקים בין פחות מניות לא יביאו שום שינוי נטו לרווח למניה.
כמובן שהרבה התרגשות נוצרת מההכרזה על קנייה משמעותית מכיוון שהסיכוי אפילו לעלייה קצרה של EPS יכול לתת מחירי מניות קופץ. אך אלא אם כן הרכישה היא חכמה, הרווחים היחידים הם אלה המשקיעים שמוכרים את מניותיהם בחדשות. יש תועלת מועטה לבעלי המניות לטווח הארוך.
(לקבלת תובנה נוספת, ראה כיצד להעריך את איכות ה- EPS .)
3. להועיל למנהלים
מנהלים רבים מקבלים את עיקר הפיצוי שלהם בצורה של אופציות למניות. כתוצאה מכך, רכישות חוזרות יכולות לשרת מטרה: ככל שמופעלות אופציות למניות, תוכניות הרכישה סופגות את עודף המניות ומקזזות את הדילול של ערכי המניות הקיימים וכל הפחתה אפשרית ברווח למניה.
על ידי מציאת מניות נוספות ושמירה על EPS, רכישות חוזרות הן דרך נוחה עבור מנהלים למקסם את העושר שלהם. זו דרך עבורם לשמור על שווי המניות ואופציות המניות. יש מנהלים שאולי יתפתו להמשיך לרכישת מניות כדי להעלות את מחיר המניה בטווח הקצר ואז למכור את מניותיהם. יתרה מזאת, הבונוסים הגדולים שמקבלים מנכ"לים קשורים לעיתים קרובות לרווחי מחירי מניות והגדלת הרווחים למניה, כך שיש להם תמריץ להמשיך במכירות גם כשיש דרכים טובות יותר להוציא את המזומנים או כאשר הערכת יתר של המניות.
(למידע נוסף בדפים מתוך ספר המנכ"ל הגרוע .)
4. רכישות חוזרות באמצעות כסף שאול
עבור מנהלים, קשה יהיה לעמוד בפיתוי להשתמש בחובות למימון רכישות מניות מגבירות רווחים. החברה עשויה להאמין שתזרים המזומנים שהיא משתמשת בכדי לפרוע את החוב ימשיך לצמוח, ויחזיר את כספי בעלי המניות לתאום עם ההלוואות בבוא העת. אם הם צודקים, הם ייראו חכמים. אם הם טועים, המשקיעים ייפגעו. יתר על כן, למנהלים יש נטייה להניח שמניות החברות שלהם לא מוערכות - ללא קשר למחיר. בסיום ההלוואות, קניות מניות עלולות לפגוע בדירוג האשראי, מכיוון שהם מנקזים יתרות מזומנים שיכולים לשמש ככרית אם הזמנים יתקשו.
אחת הסיבות שניתנו לנטילת חובות מוגדלים למימון רכישת מניות היא שהיא יעילה יותר מכיוון שהריבית על החוב ניתנת לניכוי מס, בניגוד לדיבידנדים. עם זאת, יש לפרוע חוב בזמן כלשהו. זכרו, מה שמכניס חברה לקשיים כלכליים זה לא חוסר רווחים, אלא חוסר במזומן.
5. להדוף רוכש
במקרים מסוימים, רכישה ממונפת יכולה לשמש כאמצעי להדחת מציע עוין. החברה נוטלת על עצמה חוב משמעותי נוסף לרכישת מניות באמצעות תוכנית רכישה חוזרת. רכישות ממונפות כאלה יכולות להצליח בסיכול הצעות עוינות הן על ידי העלאת שווי המניה (יש לקוות) והן על ידי הוספת חוב רב לא רצוי למאזן החברה.
6. להיפטר מזומנים
קשה מאוד לדמיין תרחיש בו רכישות הן רעיון טוב, למעט אם הרכישה מתבצעת כאשר החברה מרגישה שמחיר המניה שלה נמוך מדי. אך שוב, אם החברה נכונה והמניות שלה לא מוערכות, ככל הנראה הן יתאוששו. אז, חברות שקונות מניות בחזרה מודות, למעשה, כי אינן יכולות להשקיע את תזרים המזומנים הרזרבי שלהן בצורה יעילה.
אפילו תוכנית הרכישה הנדיבה ביותר שווה מעט לבעלי המניות אם היא נעשית בעיצומה של ביצועים כספיים לקויים, סביבה עסקית קשה או ירידה ברווחיות החברה. על ידי מתן העלאה זמנית של EPS, רכישות של מניות יכולות לרכך את המכה, אך הן אינן יכולות להפוך דברים כאשר חברה נקלעה לקשיים.
(למידע נוסף במזומן 22: האם רע לעשות דבר טוב מדי? )
בשורה התחתונה
כמשקיעים, עלינו לבחון מקרוב את רכישות המניות. עיין בדוחות הכספיים לפרטים. בדקו האם המניה מוענקת לעובדים והאם קונים מניות שנרכשו מחדש כאשר המניות הן מחיר טוב. חברה הרוכשת מניות בשווי יתר - במיוחד עם הרבה חובות - הורסת את שווי בעלי המניות. תוכניות רכישה חוזרת של מניות אינן תמיד גרועות, אך הן יכולות להיות. אז היזהר שם בחוץ.
(לפרטים נוספים, ראה פירוט של רכישת מניות .)
