הנזילות בשווקי המניות צונחת שוב בתוך גידול במתיחות הסחר העולמית ומגדילה עלויות עבור בוחרי מניות פעילים העוברים במהירות לתפקידים ומחוצה להם. לאחר קפיצה קצרה בחלק הראשון של השנה, הנזילות למניות בודדות מתקרבת לתחתית שהושגה במהלך מכירת המניות בדצמבר האחרון ועל פי מדד בו השתמש גולדמן זאקס, היא צנחה עד 64% מאז אמצע 2017. אולם כאשר הנזילות מתייבשת, מנהלים פעילים יכולים להיעזר באסטרטגיות העושות שימוש בקרנות הנסחרות בבורסה (ETF), על פי סיפור שפורסם לאחרונה בבלומברג.
"יש מקרה עסקי שמנהלים פעילים יכולים להשתמש טוב יותר ברכבים פסיביים בטווח הקצר כדי לסייע בניהול פנימיות ומחוצה להן, במיוחד בתקופות של תנודתיות בשוק ומתח, " כתבו אסטרטגיות גולדמן בפתק מחקר שפורסם לאחרונה. "תחום שנראה פחות נחקר פחות הוא הפוטנציאל להיות מקור לנזילות."
תעודות סל: כלי הניהול הפעיל החדש כאשר הנזילות נמוכה
· הנזילות למניות בודדות יורדת ב -64% מהרמות באמצע 2017;
תעודות סל הנסחרות בנעילת מניות עם אחזקות המניות שלהן, אך עם יותר נזילות;
· מוצרים פסיביים מהווים רק 4% מכלל הנכסים המנוהלים על ידי קרנות פעילות.
מה זה אומר למשקיעים
האסטרטגים של הבנק גילו כי תעודות הסל נסחרות בשיעורים דומים למניות שכוללות את אחזקותיהם, אך עם הבדל עיקרי אחד - תעודות הסל נסחרות עם הרבה יותר נזילות. זה הבדל חשוב מכיוון שזה אומר שסוחרים מסוגלים לחסוך מזומנים בפרמיות נזילות, במיוחד בסביבה הנוכחית עם נזילות נמוכה כאשר הפרמיות הללו הופכות להיות משמעותיות.
המרווחים של הצעות מחיר עבור תעודת סל ממוצעת בשנה האחרונה היו צמודים בכ- 40% בהשוואה לאלה של המניות המוחזקות בתעודות סל אלה, מצאו האסטרטגים. המשמעות היא שקנייה ומכירה של תעודות סל לא הניבה תנודות מחיר גדולות. לפחות לא גדולים כמו אלו המיוצרים על ידי מניות בודדות, וזה אומר עלויות נמוכות יותר עבור סוחרים, לפי בלומברג.
בעוד שמחקריו של גולדמן מראים שמנהלים פעילים אולי ירצו להתחיל לעשות שימוש רב יותר בתעודות סל פסיביות בזמנים של נזילות נמוכה, במיוחד בהתחשב בכך שמוצרים פסיביים מהווים כרגע רק 4% מסך הנכסים המנוהלים על ידי קרנות פעילות, הצמיחה האחרונה בנזילות מעוררת חששות אחרים גם כן. כאשר הנזילות החלה להתייבש בסוף דצמבר של השנה שעברה, מספר אסטרטגיות בשוק החלו לבצע השוואה לשלבים הראשונים של המשבר הפיננסי העולמי 2007-2008.
דחייה של נזילות השוק התנהגה כמי שמבשרת את סערת השוק המאוחרת, על פי דויטשה בנק. לשם השוואה, פדיונות קרנות הגידור זינקו מאז אוקטובר של השנה שעברה, מעט לפני המכר המאסיבי של דצמבר והתייבשות הנזילות שלאחר מכן.
תעודות הסל הנסחרות ביותר כוללות את (SPY), תעודת סל ה- iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM), קרן ה- SPDR של מגזר הפיננסים (XLF), ה- Invesco QQQ Trust (QQQ) ואת תעודת הסל iShares Russell 2000 (IWM).
להסתכל קדימה
גורם נוסף שתרם לירידת הנזילות היה הרגיעה של הפדרל ריזרב את המאזן שלה במהלך השנים האחרונות, שהתרחבה במהלך סבבי הקלות כמותיות (QE) בעקבות המשבר הפיננסי. בנימה זו, דבריו המרגיעים של יו"ר הפדרל ריזרב, ג'רום פאוול, בתחילת השבוע בעקבות עימותים סחריים מתמשכים טוענים כי הבנק המרכזי של ארה"ב עומד מוכן לספק נזילות כדי לקיים צמיחה כלכלית. בינתיים, מנהלים פעילים עשויים לרצות לשקול תעודות סל כדי לספק את צרכי הנזילות שלהם.
