מהי חזרה לא תקינה?
תשואה לא תקינה מתארת את הרווחים החריגים שנוצרו על ידי ניירות ערך או תיקים נתונים במהלך תקופה מוגדרת. הביצועים שונים משיעור התשואה הצפוי, או הצפוי, (ROR) להשקעה. שיעור התשואה הצפוי הוא התשואה המשוערת על פי מודל תמחור נכסים, תוך שימוש בממוצע היסטורי ארוך טווח או הערכות שווי מרובות.
החזרות לא תקינות נקראות גם אלפא או תשואות עודפות.
מדוע חשוב להחזיר חריג
תשואות חריגות הינן חיוניות בקביעת הביצועים המותאמים לסיכון של נייר ערך או תיק, בהשוואה לשוק הכולל או למדד מדד. תשואות לא תקינות יכולות לעזור בזיהוי המיומנות של מנהל תיקי השקעות בהתאמה לסיכון. זה גם ימחיש האם המשקיעים קיבלו פיצוי הולם עבור סכום סיכון ההשקעה שהונח.
חזרה לא תקינה יכולה להיות חיובית או שלילית. הנתון הוא בסך הכל סיכום של ההבדל בין התשואות בפועל מהתשואה החזויה. לדוגמא, השתכרות של 30% בקרן נאמנות שצפויה בממוצע 10% לשנה תייצר תשואה לא תקינה של 20%. אם לעומת זאת, בדוגמה זו, התשואה בפועל הייתה 5%, הדבר יביא לתשואה לא תקינה שלילית של 5%.
חזרה לא תקינה מצטברת
תשואה חריגה מצטברת (CAR), היא סך כל התשואות הלא תקינות. בדרך כלל, חישוב ההחזר המצטבר הלא תקין מתרחש על פני חלון זמן קטן, לרוב רק ימים. משך זמן קצר זה נובע מכך שראיות הראו כי הרכבה של החזרות לא תקינות מדי יום עלולה ליצור הטיה בתוצאות. תשואה חריגה מצטברת (CAR) משמשת למדידת ההשפעה של תביעות משפטיות, רכישות ואירועים אחרים על מחירי המניות. תשואה חריגה מצטברת (CAR) מועילה גם לקביעת הדיוק של מודל תמחור הנכסים בחיזוי הביצועים הצפויים.
מודל תמחור נכסי ההון (CAPM) הוא מסגרת המשמשת לחישוב התשואה הצפויה של נייר ערך או תיק על פי שיעור התשואה נטול הסיכון, בטא והתשואה הצפויה בשוק. לאחר חישוב התשואה הצפויה של נייר ערך או תיק, האומדן לתשואה החריגה הוא על ידי הפחתת התשואה הצפויה מהתשואה הממומשת. התשואה הלא תקינה עשויה להיות חיובית או שלילית, תלוי בביצועי הערך או בתיק העבודות לאורך התקופה שצוינה.
Takeaways מפתח
- תשואה חריגה מתארת את הרווחים הלא שגרתיים שנוצרו על ידי נייר ערך ספציפי או תיק מסוים לאורך תקופה. תשואות נורמליות, שיכולות להיות חיוביות או שליליות, קובעות ביצועים המותאמים לסיכון. תשואה חריגה מצטברת היא סך כל התשואות החריגות. CAR משמש למדידת ההשפעה של תביעות משפטיות, רכישות ואירועים אחרים על מחירי המניות.
דוגמה לעולם האמיתי
נניח ששיעור התשואה נטול הסיכון הוא 2% ולמדד האמות המידה יש תשואה צפויה של 15%. משקיע מחזיק בתיק ניירות ערך ומבקש לחשב את התשואה הלא תקינה של תיקו במהלך השנה הקודמת.
תיק המשקיע החזיר 25% והיה בטא של 1.25 כשמדד מול מדד הייחוס. לפיכך, בהתחשב בכמות הסיכון שהונח, היה על התיק להחזיר 18.25%, או (2% + 1.25 x (15% - 2%)). כתוצאה מכך, התשואה הלא תקינה בשנה הקודמת הייתה 6.75% או 25 עד 18.25%.
אותם חישובים יכולים להועיל להחזקת מניות. לדוגמה, ABC של המניות החזירה 9% והייתה בטא של 2, כאשר נמדדה מול מדד הייחוס שלה. קחו בחשבון ששיעור התשואה נטול הסיכון הוא 5% ולמדד האמות המידה יש תשואה צפויה של 12%. בהתבסס על מודל תמחור נכסי ההון (CAPM), ל ABC של המניות יש תשואה צפויה של 19%. לפיכך, המניה של ABC הייתה בעלת תשואה לא תקינה של -10% והביצועים של השוק בתקופה זו.
